有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 有色金属日报 操作评级2023年01月12日 铜★☆☆☆铝★☆☆肖静首席分析师 锌★☆☆铅 镍★☆☆不锈钢☆☆☆ F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情观点】 周四沪铜再度冲高，一度涨至六万九一线，市场交投活跃。关于关联储加息步伐放缓的预期、国内由于疫 情管控放开手致经济修复的期待，共同造就了本轮铜价冲高。但从更中长期的角度来看，美联储仍将面对居高 不下的通账问题，实际高求也将受到海外高求团落的冲击。现货方面，上海今日报贴水20元，本就不积极的下游进一步冷淡，贸易升水维持较低水平。技术上香，铜价定势偏强，注意风险管控。 今日沪铝连续四日小幅反弹，现货维持贴水。电解铝运行产能增长势头受贵州减产影响暂时逆转，但铝市 淡季逆象明显，下游陆续放假，新年以来累库超过15万吨为过去几年最高水平。沪铝在17000元以来趋势线位至暂获支择但产业压力仍存，关注今晚关国通账数据的宏观扰动。 日内沪锋继续遇阻在2.4方整数关，建议继续警惕资金情绪变化。今日现锋微调到23780元/吨，对交割月、主力含约贴水10、35元/吨。节前国内锋消费已经转淡，现货压力大。钢联社序周内增加8800吨至6.75万吨，上海入库量大。空头暂持。 产错测试1.53方，尾量收回少量跌筛。今日原生错下调到15225元/吨，原再生错价是收数到100元/吨。钢 联社库如预期受淡季及交割影响，周内增加5400吨至5.19方吨。继续观察原再生价差，较低结价、较低价差下，再生生产动力不足，且原生铅一直面临低加工费环境。同时，外盘库存极低。观望。 沪镍唯咋晚夜盘大幅下跌，日盘午后有所反弹，现货升水小幅上涨。现阶段下游不锈钢企业减产，前驱体企 业需求低选，而印尼团流的镍缺和中间品又与日俱增，供强需弱的格局使镍价承压，但高冰镍转化为硫酸镍的 加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迅速释放，低库存暂难媛解，还需警惕挤仓风险。 沪不锈钢价格今日触底后午盘拉涨，收复日内跌幅。当前商家陆续进入假期状态，现货市场成交清淡。国 内300系粗钢1月排产153万吨，环比减少5%。市场目前处于供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成 本高企、利润状况较差，价格向下空间有限，消费端亦表现疫弱，社会库存逐步累升至高位，短期或维持震荡 定势。 本报告版权易于国投尖修期货有限公所不可作为投资做括，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2023年01月12日 派跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 68660 660 0.97% 6.80% 3.23% SHFE铝 18340 95 0.52% 2.43% 2.45% SHFE锋 23785 115 0.49% 2.65% 4.15% SHFE结 15370 -5 0.03% 1.95% 1,03% SHFE 203530 6000 2.86% 7.61% 7.36% SHFE锡 215620 2240 1.05% 3.97% 10.56% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2023年01月11日涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜39168.5231.52.59%11.12%8.34% LmeS$$3 2487 30.0 1.22% 9.70% 1.32% LmeS-锌3 3210 43.0 1.36% 7.50% 2.99% LmeS铬3 2179 7.0 0.32% 3.37% 0.73% LmeS-镍3 25950 1320.0 4.84% 11.13% 7.98% LmeS-锡3 26520 605.0 2.33% 5.47% %Z0*6 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2023年01月12日 增减 近5日增减 LME铜84550 250 1850 LME408875 4825 19650 LME锌21125 550 3175 LME铅21550 300 4250 LME镍53418 576 1404 LME锡3090 5 60 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左）+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 250,0000.8 1,500,00050 200,0000.61,200,00040 150,0000.4900,00030 600,00020 100,0000.2 300,00010 50,000- .0 20201132021212022221202011320212112022315 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 一LME锋总库存（左）+LME锌：1/2+LME锰总库存(左)+LE短1/2 吨%吨% 300,000『100140,00070 250,000 80 120,000 200,000 60 100,000 150,000- 80,000 40 100,000 60,000 50,000 20 40,00020,000 60 期货 50 40 30 20 10 2020113202121202222120201132021121202221 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME期货库存（日）（左）LN1/2+LME锡：库存：合计：全球（左）41/2 吨%吨% 300,000608,000-80 7,00070 国投 250,00050 200,000 40 150,000 30 100,000 20 50,000 0 100 202001 202009 202106 202203202211 6,000 5,000 50 4,000- 40 3,000- 30 2,000 20 1,000 10-0 60 2020113 2021142021122220221215 数招未源：wind、回投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报告版权易于国技卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜0-3（右）→LmeS-期31/2美元LME铝0-3(右)+LmeS-铝31/2美元 ┌1,200 3,900 60 1,000 3,600 40 11,000 10,500- 10,000- 800 3,300 20 9,500 600 3,000 9,000 400 2,700- 8,5008,000 200 2,400 20 7,500 -0 2,100 40 7,000 L200 1,800 60 2021112 2021107 2022628 2021112 2021915 2022518 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锋0-3（右)LmeS-辞31/2美元LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元 4,800 250 4,500 200 4,200 3,900 150 3,600 100 2,600r250 200 2,400 2,200 3,300-502,000 3,000 150 100 50 2,700 1,800 -50 2,400J501,600-100 202111220219152022518202111220219212022530 数据未源：b/oomberg、国提安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-锦31/2美元LME锡0-3（右) 55,000r80050,0005,000 45,000 50,00000945,0004,000 3,000 国投信期货40040,000 40,000 35,000-200 35,000 30,000 2,000 30,000 25,000 0 25,0001,000 20,000- 20020,0000 15,00040015,0001,000 2021112202192820226132021112202110122022711 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格未源：b/oomberg、、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海物贸 2,500200 国投 2,000100- 1,500安信期货 1,000100 500200 300 -500-400 20211122021816202232320221027202211220225520228192022126 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 40060 30030- 200 30 60 90- 100 120 2020113 20201016 2021713 2022415 2022112 202255 2022815 20221130 100 数据来源：SMM、国投安信费货致择来源：SMM、国投安信期货图17：镍现货升贴水 金川镍升贴水：最小佳0金11/3 30,000- 25,000 20,000 15,000- 国投安信期货 10,000 5,000- -5,000 20211122021511202182620211221202242120221028 数据来源：wind、国投安信期货 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铅：CO-C2 2023.年2022年2021.年2023年2022年←2021.年 6,000 600 5,000- 500 4,000国投安信期货400- 300- 3,000 2,000 200 100 国投安 1,000 0100- 1,000- 1月3月5月7月611月 200+ 1月3月5月7月9月11月 数格未源：wind、国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铬：CO-C2 2023年2022年←2021.年2023.42022年2021.年 3,500200 3,000 国投安信期货 2,500-100 2,000- 1,500 1,000 100 500200 500300- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】 图22：上海有色期货成交持仓比 铜成交持仓比(左)招341/6 r3.5 3 2.5 0.5 2022012022032022042022062022072022082022102022