公司信息更新报告：公司2022年业绩符合预期，配额争夺结束后市可期

巨化股份（600160.SH） 2023年01月13日 投资评级：买入（维持） 公司2022年业绩符合预期，配额争夺结束后市可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）毕挥（联系人）杨占魁（联系人） 当前股价(元) 16.34 公司2022业绩预计同比增长100%-121%，符合预期，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 18.86/9.77 公司2022年预计实现归母净利润22.2~24.5亿元，同比增长100%~121%；预计 司信息 总市值(亿元)流通市值(亿元) 441.14441.14 实现扣非归母净利润21.49~23.79亿元，同比增长108%~130%。其中，Q4预计实现扣非归母净利润5.12~7.42亿元，同比-38%~-10%，环比-31%~+0.5%。公司 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 27.0027.00 业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.95、34.07、43.66亿元，EPS分别为0.85、1.26、1.62元/股，当前股价对应PE为19.2、 告 近3个月换手率(%) 57.77 12.9、10.1倍。我们认为，随着配额争夺期已过，制冷剂行业将逐渐回暖，公司业绩持续高增长可期，维持“买入”评级。 日期2023/1/12 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 yangzhankui@kysec.cn 证书编号：S0790122120028 股价走势图 巨化股份沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022-012022-052022-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《公司前三季度业绩高增，行业已进入拐点区间—公司信息更新报告》 -2022.10.28 《公司业绩略超预期，HFCs销量保持高位—公司信息更新报告》 -2022.10.19 《公司业绩符合预期，主要产品产销创单季度最好水平—公司信息更新报告》-2022.8.26 HFCs产销大幅增长，配额占比或进一步提升 2022年公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料（氯化物等）、基础化工产品（烧碱等）、食品包装材料（PVDC）均价分别为21,187、66,897、4,813、2,751、14,653元/吨（不含税，下同），分别同比+7.22%、+16.88%、+6.23%、+41.23%、+24.75%，Q4单季分别环比-9.15%、+2.01%、-12.40%、-9.33%、+27.93%。2022年销量分别为33.1、3.5、27.4、148.3、10.1万吨，分别同比+17.77%、+1.41%、+10.60%、 +4.89%、+20.74%。其中，HFCs制冷剂2022年产量、外销量分别为39.0、25.7万吨，分别同比+36.09%、+19.91%。其中Q4单季HFCs制冷剂销量为7.66万吨，同比+23.19%、+7.2%，达单季历史新高，配额占比或进一步提升。 HCFCs制冷剂提前削减，价格或有向上空间 据生态环境部2022年12月22日印发的《关于核发2023年度消耗臭氧层物质生产和使用配额的通知》数据，2023年HCFCs制冷剂生产配额总量为21.48万吨，同比减少26.6%。其中R22、R142b、R141b配额量分别为18.18、0.94、2.11万吨，分别同比减少19.1%、32.6%、58.5%。巨化股份2023年R22配额量为4.75万吨，同比减少19.1%；占比约26.1%，与2022年保持不变。我们认为，本次HCFCs配额提前削减量较大，或有助于提振R22后市价格。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,054 17,986 20,683 23,786 28,543 YOY(%) -0.1 12.0 15.0 15.0 20.0 归母净利润(百万元) 95 1,109 2,295 3,407 4,366 YOY(%) -89.4 1062.9 106.9 48.5 28.1 毛利率(%) 6.9 14.1 18.9 23.0 24.2 净利率(%) 0.6 6.0 11.3 14.6 15.6 ROE(%) 0.8 7.9 15.0 18.5 19.5 EPS(摊薄/元) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 P/E(倍) 462.5 39.8 19.2 12.9 10.1 P/B(倍) 3.5 3.3 2.9 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5666 6158 4627 6596 9067 营业收入 16054 17986 20683 23786 28543 现金 1677 1539 1770 3027 5524 营业成本 14939 15443 16774 18315 21636 应收票据及应收账款 777 1385 0 0 0 营业税金及附加 46 60 69 80 95 其他应收款 16 21 22 27 32 营业费用 117 131 150 173 207 预付账款 142 134 184 181 257 管理费用 563 687 758 890 1057 存货 1061 1735 1302 2013 1903 研发费用 459 654 660 760 919 其他流动资产 1992 1345 1349 1347 1352 财务费用 52 29 45 23 -17 非流动资产 10222 11737 12807 13910 15586 资产减值损失 -16 -312 0 0 0 长期投资 1136 1429 2059 2689 3319 其他收益 184 88 136 112 124 固定资产 6746 6364 7096 7768 8872 公允价值变动收益 9 0 0 0 0 无形资产 734 711 727 741 731 投资净收益 106 388 384 386 385 其他非流动资产 1605 3232 2924 2712 2663 资产处置收益 3 -1 0 0 0 资产总计 15888 17894 17434 20506 24653 营业利润 154 1114 2747 4043 5155 流动负债 2484 3553 1137 1086 1143 营业外收入 12 19 19 19 19 短期借款 617 269 344 269 269 营业外支出 29 57 44 46 47 应付票据及应付账款 1310 2505 0 0 0 利润总额 137 1076 2722 4016 5127 其他流动负债 557 779 793 817 874 所得税 34 -2 379 532 669 非流动负债 533 709 673 637 603 净利润 102 1078 2343 3484 4458 长期借款 4 188 152 116 82 少数股东损益 7 -31 48 77 92 其他非流动负债 529 521 521 521 521 归属母公司净利润 95 1109 2295 3407 4366 负债合计 3018 4262 1810 1722 1746 EBITDA 888 1916 3456 4880 6121 少数股东权益 383 298 346 423 515 EPS(元) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 股本 2700 2700 2700 2700 2700 资本公积 4273 4286 4286 4286 4286 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 5486 6325 6498 6115 4796 成长能力 归属母公司股东权益 12487 13334 15278 18361 22392 营业收入(%) -0.1 12.0 15.0 15.0 20.0 负债和股东权益 15888 17894 17434 20506 24653 营业利润(%) -85.7 625.7 146.6 47.2 27.5 归属于母公司净利润(%) -89.4 1062.9 106.9 48.5 28.1 获利能力毛利率(%) 6.9 14.1 18.9 23.0 24.2 净利率(%) 0.6 6.0 11.3 14.6 15.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 0.8 7.9 15.0 18.5 19.5 经营活动现金流 989 1247 2031 3343 5237 ROIC(%) 1.0 10.0 19.9 26.9 32.0 净利润 102 1078 2343 3484 4458 偿债能力 折旧摊销 764 858 757 911 1101 资产负债率(%) 19.0 23.8 10.4 8.4 7.1 财务费用 52 29 45 23 -17 净负债比率(%) -5.6 -5.3 -5.9 -12.2 -21.0 投资损失 -106 -388 -384 -386 -385 流动比率 2.3 1.7 4.1 6.1 7.9 营运资金变动 147 -688 -729 -689 81 速动比率 1.6 1.1 2.5 3.8 5.8 其他经营现金流 29 358 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1196 -1092 -1443 -1628 -2392 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.3 1.3 资本支出 1885 1702 1198 1384 2147 应收账款周转率 32.9 21.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -153 -218 -630 -630 -630 应付账款周转率 14.9 11.1 19.0 0.0 0.0 其他投资现金流 842 828 384 386 385 每股指标（元） 筹资活动现金流 61 -410 -431 -383 -350 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 短期借款 550 -348 75 -75 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.46 0.75 1.24 1.94 长期借款 4 184 -36 -36 -34 每股净资产(最新摊薄) 4.63 4.94 5.66 6.80 8.29 普通股增加 -45 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -281 14 0 0 0 P/E 462.5 39.8 19.2 12.9 10.1 其他筹资现金流 -167 -260 -470 -272 -316 P/B 3.5 3.3 2.9 2.4 2.0 现金净增加额 -216 -285 156 1332 2496 EV/EBITDA 48.1 22.5 12.5 8.6 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究