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华正新材(603186.SH)是一家国内领先的覆铜板供应商，近年来实现高速增长。公司成立于2003年，是我国最早从事覆铜板研发生产的企业之一。公司2017年实现沪市挂牌上市，2018年高频高速材料获得知名通信企业技术认证。近年来公司通过青山湖基地、珠海基地等产地的陆续投产，实现高速增长。2016-2021年公司营收CAGR为24%，归母净利润CAGR为23%，实现高速增长。公司目前已经形成覆铜板、复合材料（包括交通物流复合材料、功能复合材料）、能源材料三大产品体系，其中覆铜板2021年营收占比74%，是公司的主力业务。公司营收体量快速增长后规模效应明显，费用率明显下降。覆铜板市场规模巨大，内资企业成长空间充足。覆铜板是专用于PCB制造的特殊层压板，担负着PCB导电、绝缘、支撑三大功能，是制作PCB的核心材料。2026年覆铜板国内市场规模有望达到864亿，市场规模巨大。目前内资企业在传统覆铜板上技术较为成熟。但是在中高端覆铜板市场，尤其是高附加值的特殊覆铜板技术领域，依然为欧、美、日所垄断，国内企业和外资企业仍有一定差距，高等级覆铜板是我国覆铜板行业的发展方向。从全球市场看，大陆厂商仅有两家进入全球规模前十。无论从市场份额还是高端化上，华正新材覆铜板业务仍有较大增长的空间。目前公司主要产品已初步切换到高等级覆铜板，新建产能均是高等级覆铜板的扩产。铝塑膜应用前景广阔，公司大力布局。公司战略新产品铝塑膜是锂电池电芯软包封装的关键材料，主要应用于3C数码、动力、储能等领域。随着动力电池和储能电池出货量的快速增长，整体软包锂电池出货量的快速增长带动铝塑膜出货面积的迅速提升。根据EVTank，2025年全球铝塑膜出货量有望达到7.6亿平方米，2021-2025年CAGR预计高达27%。公司布局年产3600万平米铝塑膜产能，推动铝塑膜产品从原有消费电子、轻动力领域进一步覆盖动力电池领域。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
