覆铜板与PCB业务齐共振，获得长足成长空间

事件：生益科技预计2024H1实现归母净利润9.00-9.50亿元，同比增长62%-71%；扣非归母净利润8.80-9.30亿元，同比增长70%-80%。生益电子预计2024H1实现营收18.70-22.00亿元，同比增加18.13%-38.97%；实现归母净利润9350-11000万元，同比增加8392.87-10042.87万元；扣非归母净利润8500万元到10000万元，同比增加8238.05-9738.05万元。 覆铜板业务营收与毛利率持续上行：在下游需求拉升稼动率时，公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降；公司顺利向下游客户传导原材料涨价压力，优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升；子公司生益电子的业绩贡献、税收优惠等，推动盈利增加。2024Q2单季度实现归母净利润5.08-5.58亿元，同比增长65.37%-81.65%，环比增长29.54%-42.29%；扣非归母净利润4.94-5.44亿元，同比增长73.97%-91.57%，环比增长28.00%-40.95%。 PCB业务服务器+汽车形成较好贡献：生益电子持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，其产量、销量、营业收入均同比增长，带动净利润获得较大幅度的提升。2024Q2生益电子实现营收9.85-13.15亿元，同比增长17.25-56.51%，环比增长11.39-48.70%；归母净利润6705-8355万元，环比增加4060-5710万元；扣非归母净利润6073-7573万元，环比增加3646-5146万元。 投资建议：展望后期，生益科技主营覆铜板业务景气度有望延续，公司配合下游PCB客户在AI训练侧、网络侧、端侧方面产品进行创新研发，对公司未来发展带来更多机遇。生益电子摆脱以往在通讯基站侧价格竞争的压力，在AI服务器和传统服务器以及汽车等领域获得长足的成长空间。我们上调公司2024-2026年实现营收195.46/229.96/264.10亿元，归母净利润20.27/25.61/32.35亿元。对应PE分别为27.03/21.40/16.94倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。