港股公司信息更新报告：2022Q4流水好于行业及国际品牌，FILA库销比环比改善

2022Q4流水承压但好于行业及国际品牌，维持“买入”评级 2022Q4流水受疫情管控和疫情感染达峰影响，但安踏品牌库存折扣稳定、FILA库存改善、其他品牌仍有增长。流水承压导致负经营杠杆，且去库、客流及消费意愿恢复仍需时间，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利润为72.2/92.1/110.1亿元（此前为80.6/95.4/113.8亿元），对应EPS为2.7/3.4/4.1元，当前股价对应PE为35.8/28/23.5倍，考虑公司元旦零售表现亮眼、动态管理下预计库存改善，看好公司把握消费复苏后的增长机遇，继续维持“买入”评级。 主品牌：2022Q4流水表现好于行业，库销比与折扣保持稳定 （1）流水：2022年流水录得低单增长，2022Q4在冬奥高基数及疫情感染达峰扰动下流水录得高单下滑，其中分渠道看：预计电商仍有增长，线下渠道中双下滑主要因疫情管控闭店、员工感染影响经营。（2）经营情况：截至2022Q4库销比略超5，折扣环比基本持平，新品占比环比改善。预计2023年继续推进赢领计划，继续品牌向上、产品创新、渠道拓迁及效率提升等举措，预计线下双位数增长，线上增速快于线下且以利润优先高质量发展。 FILA：库销比环比2022Q3改善，正价店折扣维持良好，线上渠道持续高增 （1）流水：2022年流水录得低单下滑，其中大货高单下滑、儿童中单增长、Fusion+高双增长；2022Q4流水录得10-20%低段下滑，其中分品类预计大货流水下滑中双、儿童下滑低双、潮牌增长高单；分渠道预计电商渠道40%左右高增长、线下承压。（2）经营表现：截至2022Q4正价折扣维持良好，库销比预计6-7（Q3为7-8）。预计2023年随着线下零售改善，FILA线下店效具备较大弹性。 其他品牌：2022Q4库存可控范围内环比略高、折扣稳定 可隆及迪桑特品牌2022年流水录得20-25%增长，2022Q4流水录得10-20%增长。 可隆及迪桑特库销比环比略高但可控，折扣方面可隆维持7-8折、迪桑特9折。 集团户外布局完整，覆盖不同消费人群及品类，预计2023年仍高质量高速增长。 风险提示：疫情反复影响零售表现、DTC改革不及预期、户外需求疲软。 财务摘要和估值指标