黑色组日报：宏观强预期延续，板块偏强运行

中信期货研究|黑色组日报 宏观强预期延续，板块偏强运行 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储进入尾声，向上驱动走软。国内宽松政策落地，虽然相对谨慎，但中期向好趋势不变，节前市场仍有支撑。钢厂生产在进入1月后，减产逐步落地，炉料需求受到压制。同时 大宗商品波动风险重新受到关注，建议前期多单逢高止盈，注意波动风险。 摘要： 黑色：宏观强预期延续，板块偏强运行 逻辑：成材市场需求持续下滑，钢厂维持低利润状态。但随着地产融资政策落地，防疫优化措施生效，需求预期改善，短期板块仍有强预期支撑。宏观方面，受疫情影响，12月社融不及预期；央行、银保监会继续要求合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，推动房地产业想新发展模式平稳过度。但在强调明年稳增长基调之下，重申“房住不炒”，宏观预期波动；23年延续工业领域及重点行业碳达峰要求，粗钢或延续平控要求。随着国内疫情进一步放开，国内经济中期向好趋势不变。 行业方面，上周成材产量继续下降，表观需求季节性回落，库存延续累积。焦炭二轮提降落地，煤焦补库情绪继续放缓，焦化库存开始筑底，进一步上行动力减弱。中澳关系缓和，澳煤进口开始放开，焦煤价格受压，同时因当前煤焦估值偏高，存在向下压力。钢厂生产利润承压，部分钢厂开启检修，炉料需求或延续低位；本周铁矿发运随着巴澳年末冲量结束大幅回落，到港量也出现明显下降；由于盘面阶段性回调，未完成补库的钢厂大举入场采购，现货情绪明显提升。上周延续至本周的补库进程加快，基差走扩。近期废钢价格反弹，部分基地停工放假，废钢回收和加工放缓，钢厂日耗低位波动。产业矛盾有限；同时随着补库接近尾声，产业链支撑减弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储进入尾声，向上驱动走软。国内宽松政策落地，虽然相对谨慎，但中期向好趋势不变，节前市场仍有支撑。钢厂生产在进入1月后，减产逐步落地，炉料需求受到压制。同时大宗商品波动风险重新受到关注，建议前期多单逢高止盈，注意波动风险。 风险因素：风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱 （下行风险）中线展望：震荡 2023-01-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实与预期博弈，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4180(+20)，上海热卷4220（+40），现货市场成交较差。供给方面,上周螺纹产量下降，钢厂利润维持低利润状态，预计产量逐步下降。需求方面，上周需求持续回落，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。房企融资端政策逐步落地，防疫入境措施进一步优化，主要银行信贷工作座谈会召开，要求实施改善优质房企资产负债表计划，需求预期改善，对期价的支撑较强。但市场对春节后需求复苏的速度和高度存在分歧，春节前谨慎操作。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：疫情 震荡 铁矿石 铁矿：强预期支撑，警惕回调风险逻辑：港口成交130.5(+30)万吨。普氏124(+1.8)美元/吨，掉期主力122.1(+2.1)美元/吨，PB粉845(+8)元/吨，卡粉947(+14)元/吨，折盘面887元/吨。卡粉09基差65元/吨，01基差39元/吨，05基差40元/吨。卡粉-PB价差102(+6)元/吨，PB-超特粉价差132(-5)元/吨，PB-巴混价差-35(+10)元/吨；内外价差有所走扩。昨日铁矿市场震荡偏强，海外掉期继续走高；钢厂冬季补库进入尾声，盘面拉涨后观望情绪回升。本期海外发运环比大幅减少，主要集中在巴西地区，属于年末发运冲量后的正常回落；目前澳巴虽皆遭受恶劣天气，但预计对实际发运影响有限。铁矿港口到港也有所减量，供需阶段性偏紧。继上周发改委表示加强对铁矿石价格监管后，短期有情绪上冲击；但由于中央各部门继续喊话稳增长，强预期再次支撑矿价，后续注意回调风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需双弱，短期震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2732（0）元/吨，华东螺废价差1325（+25）元/吨。春节临近叠加疫情扰动，终端产废以及基地加工受影响，废钢到货步入季节性淡季；电炉日耗延续季节性弱势，高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳，日耗跟随铁水低位波动。废钢整体供需两弱，叠加钢厂冬储补库接近尾声，产业链支撑转弱，但宏观预期支撑仍在，预计短期废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）关注要点：疫情 震荡 焦炭 焦炭：宏观情绪向好，焦炭震荡运行逻辑：今日焦炭市场偏弱运行，二轮提降落地，累计降幅200-220元/吨。目前日照准一报价2650元/吨（-），01合约港口准一基差-10元/吨（+20），05基差40元/吨（-85）。需求端，钢厂焦炭补库强度下降，钢材需求季节性回落，铁水产量存在减量预期；临近春节，焦炭贸易需求冷淡。供应端，伴随焦炭提降，焦煤成本逐步下移，焦化利润低位运行，短期焦企开工稳定。总体来看，下游采购积极性下降，焦炭现实基本面趋弱，地产政策利好释放，钢材需求预期仍在，板块下方空间有限，预计焦炭节前延续震荡走势，后市关注钢厂利润情况及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；政策利好超预期释放（上行风险）关注要点：钢材利润、原料成本 震荡 焦煤 焦煤：现货情绪转弱，盘面震荡调整逻辑：焦炭提降持续，焦煤现货市场情绪转弱，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），沙河驿蒙煤2220元/吨（-）。需求端，焦钢企业焦煤补库步入尾声，需求逐步走弱。供应端，节前煤矿陆续放假，短期产量延续偏低水平；蒙煤市场交投情绪冷淡，通关量大幅下滑。总体来看，焦煤近期呈供需双弱格局，澳煤进口落地，市场逻辑主线重归需求主导，节前需求向好预期难以证伪，预计焦煤延续震荡调整。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）关注要点：焦钢利润 震荡 玻璃 玻璃：现货小幅提涨，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1635（+5），华中1610元/吨（-），全国均价1622元/吨（+1），主力合约FG2305基差-47（+35）。需求端，近期地产预期好转，下游拿货情绪回升，现货产销好转，但深加工订单较弱，叠加北方天气逐渐寒冷，真实需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降167万重量箱，下游补库囤货带动去库。当前视角下，年底库存压力较大，年后需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修 震荡 复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：现货供需紧张，价格小幅提涨逻辑：沙河地区重质纯碱价格2850元/吨（+30），主力合约SA2305基差-13（-50）。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存下降3.38万吨，社会库存累库0.68万吨左右。西北运输缓解，需求仍然较为稳定，基本面或持续偏紧，盘面震荡偏强。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com