黑色组日报：宏观预期扰动，板块偏弱运行

中信期货研究|黑色组日报 宏观预期扰动，板块偏弱运行 2022-10-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应的恢复预期使煤焦承压，同时铁元素需求回落，前期的现实成本支撑进一步减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期宏观扰动继续释放，板块偏弱运行。 本周关注宏观数据、需求表现及供给扰动情况，黑色短期进一步下挫空间有限。 摘要： 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 黑色：宏观预期扰动，板块偏弱运行 逻辑：昨日黑色板块大幅走跌，疫情影响持续叠加宏观扰动，盘面大幅走跌。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，预计10月实物工作量存走强可能。但地产销售在节后尚未明显回升，城投拿地受限，市场信心出现松动，叠加地缘政治扰动和海外收紧预期延续，商品的压力仍存。 行业方面，上周铁水重新回升，钢材整体库存下降，但板材库存延续累积，需求承压。焦炭第二轮提涨博弈加剧，北方疫情影响焦企的原料采购、叠加近期空气质量不佳，多地钢厂开启减产检修，钢材基本面矛盾有限。国内煤矿安全检查预期仍在，煤炭短期基本面支撑仍在；但市场担忧后期会加速复产，同时焦煤利润较高，煤焦价格大幅下跌；本周铁矿发运回升，到港大幅回落，同时钢厂采购积极性下滑，港口库存连续累积；在内矿生产受限和钢厂检修的背景下，铁矿整体供需双弱，跌幅有限；电炉谷电生产利润维持，废钢日耗小幅回落，供给保持稳定，短期震荡。钢材产量维持高位，虽然厂内炉料库存延续低位，但煤矿供应阶段性瓶颈对板块仍有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应的恢复预期使煤焦承压，同时铁元素需求回落，前期的现实成本支撑进一步减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期宏观扰动继续释放，板块偏弱运行。本周关注宏观数据、需求表现及供给扰动情况，黑色短期进一步下挫空间有限。 风险因素：疫情受控、现实需求爆发（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：国内疫情散发，期价偏弱运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3940(-70)，上海热卷3830（-60），现货市场成交有所回落。供给方面，上周螺纹产量有所下降，铁水产量维持高位，但山西环保限产，铁水产量或有所下降。需求方面，螺纹需求有所回升，但热卷需求维持弱势。30城地产成交维持弱势，但地产政策持续放松，对销售的提振有待验证。政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；10月是专项债发行小高峰，基建投资有望维持高位。9月社融超预期，但国内疫情散发，各地防控趋严，或抑制需求释放。国内现实需求或有走弱，海外加息预期加强，海内外宏观均较为悲观，或持续压制钢价。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：高炉减产扩大，矿价震荡下行逻辑：港口成交83.5(+9.4)万吨。普氏93.8(-2.4)美元/吨，掉期主力91.8(-2)美元/吨，PB粉722(-11)元/吨，巴混763(-4)元/吨，折盘面748元/吨。巴混09基差122元/吨，01基差62元/吨，05基差98元/吨。卡粉-PB价差105(-1)元/吨，PB-超特粉价差87(+1)元/吨，PB-巴混价差-41(+7)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿市场弱势运行，但港口交投情绪较好。本期海外发运回升，但到港量大幅下降。由于高炉限产，疏港量有所下降，港口库存连续累积。十月内矿因矿山事故产量受限；叠加唐山环保管控加严、北方冬季限产，铁矿供需阶段性收紧。全国疫情影响逐步减弱，但短期管控严格，终端需求仍存受限风险，对矿价的现实支撑进一步减弱。但在人民币贬值和逼近美元成本之下，铁矿下方仍有较强支撑，预计短期矿价跌幅有限，震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险） 震荡 废钢 废钢：板块大幅下挫，废钢承压运行逻辑：华东破碎料不含税均价2561（-18）元/吨，华东螺废价差1276（-43）元/吨。昨日黑色大幅走跌，市场担忧钢厂再次出现负反馈，炉料领跌。废钢价格相对稳定，周末废钢出货大幅回落。螺废价差企稳，电炉谷电生产仍有利润，短流程日耗有望维持。废钢供应爆发式扩张较难发生，短期价格预计震荡运行。风险因素：供给重新回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：短期供应收紧，盘面宽幅震荡逻辑：焦炭现货暂稳运行，第二轮提涨仍在僵持，日照准一报价2800元/吨（-），01合约港口准一基差345/吨（+145）。需求端，高炉检修增多，铁水产量缓慢下降，当前焦炭日耗仍在较高位置。供应端，疫情阻碍焦企原料采购，叠加山西部分地区有环保限产要求，焦炭短期供应进一步收紧。从现实基本面来看，当前焦炭供需偏紧，成本端焦煤价格亦较为坚挺。近期全国疫情散发，抑制钢材终端需求释放，宏观预期亦有反复，使黑色板块承压。预计焦炭短期呈宽幅震荡态势，后续若焦煤供应逐步恢复，焦炭供需紧张将随之缓解，届时若钢材需求高度不及预期，焦炭或面临回调风险，近期需持续关注煤矿产销、疫情发展及钢材需求情况。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期、粗钢压产（下行风险）；煤矿生产强度不及预期、焦炭环保限产（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：煤矿产销受限，焦煤宽幅震荡逻辑：焦煤市场暂稳运行，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），沙河驿蒙煤2380元/吨（-）。供应端，重大会议期间，山西地区煤矿限产范围不断扩大，原煤产量持续下滑，叠加疫情影响产地焦煤外运，国内焦煤短期供应收紧。需求端，由于原料短缺，焦炭产量下滑，目前铁水产量延续高位，待疫情扰动减弱，焦煤全产业链低库存背景下，需求韧性仍在。总体认为，近期国内焦煤产销受限，供需紧平衡，焦煤现货价格相对坚挺，全国疫情管控加严，钢材需求是制约焦煤上方高度的核心要素，焦煤盘面短期以震荡为主。十月末，焦煤供应或将逐步回升，届时需持续关注钢材终端需求及高炉生产节奏。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：订单环比回升，现货价格平稳逻辑：华北主流大板价格1660（-），华中1730元/吨（+10），全国均价1691元/吨（+1），主力合约FG2301基差167（+33）。需求端，保交楼政策持续出台，叠加旺季部分需求回归，地产销售有所好转，真实需求逐步好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，库存持续去化，去化幅度有所放缓。基本面最差时期或已过去，上行空间打开需看到现货持续好转。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：需求较为稳定，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2301基差218（+4）。供给端，检修计划陆续结束，后期产量逐步回升。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳定，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。需求较为稳定预计后续库存仍有去化空间。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com