黑色组日报：宏观强预期延续，板块持续走高

中信期货研究|黑色组日报 宏观强预期延续，板块持续走高 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观政策的变化、钢厂停复产的进程以及疫情放开后的市场情绪；炉料现实供需双弱，冬储预期进入验证期，向上驱动或逐步走软。国内政策吹风不断，海外通胀加速回落，宏观共振继续支撑盘面上涨。钢厂本周生产保持稳定，后续的增产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。疫情管控措施优化，市场信心重新走强；市场关注本周的中央经济工作会议决策；钢厂的低炉料库存对板块支撑力度有所走弱，但宏观预期维持下，盘面仍有上行潜力。关注本周开始的宏观 信息出台，前期上涨的宏观预期存在变化可能，建议前期多单适当止盈，注意波动风险。 摘要： 黑色：宏观强预期延续，板块持续走高 逻辑：全国疫情管控持续优化，社会活动强度有所恢复，昨日盘面延续高波动，尾盘大幅走高。在全环节的低库存之下，强预期持续驱动盘面向上。宏观方面，中央经济工作会议即将召开，将定调明年经济政策；中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》，提出优化投资结构、拓展投资空间，释放内需潜能，进一步提振宏观预期；证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资以及再融资，进一步通过资本市场支持房地产市场平稳健康发展。11月金融数据公布，疫情对居民信贷增加仍有抑制作用，企业信贷的发放抵消居民信贷的收缩；防疫“新十条”的出台意味着当前防疫政策进一步放松，国内经济中期向好趋势不变。 行业方面，随着焦炭三轮提涨落地，钢厂盈利率继续下滑，部分钢厂亏损扩大；但补库预期延续，炉料基本面变动幅度有限；盘面逐步交易第四轮提涨，接受意愿有限。螺纹库存全面累积，需求季节性加速回落。虽然整体生产利润下滑，但为保证明年生产基数，12月进一步减产可能降低，炉料需求或有回升潜力：钢厂在煤焦低库存下少量补库，但现实需求仍未好转；焦企出货压力不大，钢厂冬储需求延后，提涨预期继续推动盘面上涨；本周铁矿发运大幅回落，到港量小幅增加；钢厂现货采买意愿持续上升；港口库存累积，但短期现货成交回升驱动基差走高；近期废钢价格继续走强，贸易商捂货惜售；废钢日耗下滑，部分钢厂进入提前放假，钢厂短期拉涨意愿有限。当前厂内炉料库存延续低位，但潜在的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观政策的变化、钢厂停复产的进程以及疫情放开后的市场情绪；炉料现实供需双弱，冬储预期进入验证期，向上驱动或逐步走软。国内政策吹风不断，海外通胀加速回落，宏观共振继续支撑盘面上涨。钢厂本周生产保持稳定，后续的增产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。疫情管控措施优化，市场信心重新走强；市场关注本周的中央经济工作会议决策；钢厂的低炉料库存对板块支撑力度有所走弱，但宏观预期维持下，盘面仍有上行潜力。关注本周开始的宏观信息出台，前期上涨的宏观预期存在变化可能，建议前期多单适当止盈，注意波动风险。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-12-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求预期好转，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3960(+20)，上海热卷4100（+30），现货市场成交有所回暖。供给方面,上周螺纹产量转为回升，钢厂利润维持低利润状态，预计后续钢厂延续缓慢增产。需求方面，上周螺纹需求受季节性以及疫情影响延续下降，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。房企融资端政策逐步落地，优化防疫措施新十条颁布，中央政治局会议稳增长重回首位，国务院印发扩大内需战略规划纲要，需求预期好转，后续关注冬储进程以及中央经济工作会议对预期的影响，钢价短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：中央经济工作会议 震荡 铁矿石 铁矿：宏观预期向好，矿价震荡运行逻辑：港口成交137(+49)万吨。普氏109.8(-0.5)美元/吨，掉期主力108.9(0)美元/吨，PB粉815(-)元/吨，卡粉900(-9)元/吨，折盘面836元/吨。卡粉09基差55元/吨，01基差3元/吨，05基差28元/吨。卡粉-PB价差85(-9)元/吨，PB-超特粉价差155(-)元/吨，PB-巴混价差-11(+1)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面震荡走势，港口交投情绪回升，盘面回落后部分刚需进场采购。本期海外发运下降，港口到港量小幅增加。由于钢材需求延续季节性弱势，钢厂复产较慢，仍以按刚需补库为主；叠加疫情快速传播的恐慌情绪较浓，市场追高谨慎，矿价有所回调。但宏观保交楼政策频出，中央政治局会议强调稳增长，支撑铁矿需求预期，后续关注钢厂补库进程及宏观预期的扰动。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需两弱，整体跟随成材逻辑：华东破碎料不含税均价2674（+0）元/吨，华东螺废价差1138（+30）元/吨。钢厂利润偏低，拉涨收废意愿不佳，基地看涨情绪提升，捂货意愿增强，钢厂到货低位波动；部分电炉厂因亏损和缺废钢而停产放假，长流程钢厂废钢日耗与铁水产量同步，总体日耗延续走弱，废钢整体供需两弱。部分电炉钢厂虽已停产，但仍在收废，所以库存可用天数增幅较大。废钢自身供需两弱，矛盾不大，整体跟随成材走势。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：政策预期向好，焦炭高位震荡逻辑：今日焦炭市场延续稳中偏强状态，盘面震荡运行，日照准一报价2820元/吨（-），01合约港口准一基差75元/吨（-15）。需求端，钢厂焦炭库存偏低，原料冬储补库预期支撑需求，市场交投气氛向好。供给端，焦企亏损收窄，但焦化成本仍在不断上移，焦企提产幅度有限，厂内库存持续去化。总体来看，宏观预期向好，推涨下游钢材，钢厂原料采购积极性好转，焦炭短期价格支撑较强，后市需持续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、政策利好超预期释放（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 焦煤 焦煤：下游拉运积极，焦煤价格走强逻辑：今日焦煤市场稳中偏强运行，伴随焦炭三轮提涨落地，焦煤现货报价坚挺，目前介休中硫主焦煤2300元/吨（-），沙河驿蒙煤2265元/吨（-）。需求端，下游原料补库需求逐步释放，贸易商拿货积极。供给端，原煤产量短期增幅有限，洗煤厂开工率有所下滑。近期，伴随疫情防控政策优化，下游积极拉运，矿端去库顺畅，焦煤供需结构短期好转，价格表现强势。展望后市，焦煤价格上沿仍受制于钢厂利润，需持续关注钢材价格及下游冬储对焦煤的影响。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 玻璃 玻璃：现货产销好转，预计库存去化逻辑：华北主流大板价格1515（-5），华中1530元/吨（-），全国均价1568元/吨（-2），主力合约FG2301基差18（-36）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比增加25万重量箱，淡季以及后续可能到来的疫情高峰影响，短期库存仍难有较大去化。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低位震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧偏紧，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2680元/吨（-），主力合约SA2301基差-132（-2）。供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，本周库存增加0.58万吨，社会库存下降0.4万吨左右。当前近月平水基本面驱动暂缓，远月供需仍旧偏紧但受远兴天然碱投产预期压制，总体震荡运行。警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com