基础化工行业周报：继续推荐价值龙头和新能源上游材料标的

周期价值核心观点：最近白马股股价出现回调，主要是对经济复苏下白马股盈利预期的修正，站在当下往后看，我们认为以白马股为代表的价值龙头股依然处于盈利复苏通道之中，后续的反弹空间将主要来自于经济复苏下盈利继续改善的空间和弹性，在化工行业整体盈利增速下降，且估值受限的情况下，价值龙头公司自身核心竞争力的优势将开始凸显，重点看好万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化、扬农化工等具备核心竞争力的龙头企业。 半导体产业链：推荐雅克科技等；光伏产业链：推荐光伏产业链上游POE、反射膜等辅材环节标的。具体看好：1）高端聚烯烃POE产业链：推荐卫星化学、鼎际得、岳阳兴长、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，国内推广箭在弦上，看好海利得。3）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份。4）钙钛矿电池电子传输层材料：关注具备专利、技术储备，产业化持续推进的万润股份。电动车产业链：推荐关注产业链上游相关材料及新技术方向标的：1）萃取提锂：萃取工艺用于盐湖提锂、锂电池回收相比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，建议关注主业高成长，并前瞻性布局萃取提锂标的新化股份；2）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；3）磷酸铁：磷矿石创造盈利安全边际和成长性，需求端快速增长，看好川恒股份。 新材料成长&消费成长标的：1）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：电子材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技、长阳科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车涂料的特种工业涂料厂商——松井股份；2）消费成长：PVP海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善——新开源；合成生物学技术不断突破的植物源胆固醇龙头——昂利康；维生素业务盈利稳定，ADC创新药平台有望进入收获期——浙江医药；终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——赛轮轮胎、森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 周期景气行业观点：1）能源油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间； 注重股东回报、股息率行业领先。推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化、广汇能源等。2）氟化工：萤石价格持续强势上涨，重点推荐资源储量、成长性领跑行业并进军提锂开启第二成长曲线的萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三美股份等。3）磷矿石：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，2022年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团等。 4）复苏链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学）、氨纶（华峰化学等）、钛白粉（龙佰集团等）、纯碱（远兴能源等）。5）农药：农药属于化工中的晚周期行业，且波动性相对较小，成长较好。推荐润丰股份、扬农化工、贝斯美、中旗股份、海利尔、广信股份等。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。 重点标的 股票代码 1.行业核心观点 周期价值核心观点： 最近白马股股价出现回调，主要是对经济复苏下白马股盈利预期的修正，站在当下往后看，我们认为以白马股为代表的价值龙头股依然处于盈利复苏通道之中，后续的反弹空间将主要来自于经济复苏下盈利继续改善的空间和弹性，在化工行业整体盈利增速下降，且估值受限的情况下，价值龙头公司自身核心竞争力的优势将开始凸显，重点看好万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化、扬农化工等具备核心竞争力的龙头企业。 成长板块观点： 半导体产业链：推荐雅克股份，公司为电子材料平台型公司，前驱体、硅微粉业务受益于AI所带动HBM、高频高速PCB等产业增长，持续看好公司中长期成长性。 光伏产业链：重点推荐光伏产业链上游POE、反射膜等辅材环节相关标的。具体看好： 1）高端聚烯烃POE产业链：POE用于光伏胶膜受益于N型电池渗透空间巨大，产业化存在茂金属催化剂、α-烯烃、聚合工艺等壁垒，竞争格局佳。推荐卫星化学、鼎际得、岳阳兴长、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，国内推广箭在弦上，看好海利得。3）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份。4）钙钛矿电池电子传输层材料：关注具备专利、技术储备，产业化持续推进的万润股份。 电动车产业链：特斯拉涨价、碳酸锂价格止跌有望催化下游销量提升，推荐关注产业链上游相关材料及新技术方向标的：1）萃取提锂：萃取工艺用于盐湖提锂、锂电池回收相比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，建议关注主业高成长，并前瞻性布局萃取提锂标的新化股份；2）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；3）磷酸铁：磷矿石创造盈利安全边际和成长性，需求端快速增长，看好川恒股份。4）芳纶涂覆隔膜：关注具备成本优势和行业先发优势的芳纶龙头泰和新材。 新材料成长&消费成长标的： 1）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：电子材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技、长阳科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车涂料的特种工业涂料厂商——松井股份； 2）消费成长：主业二甲戊灵格局佳，新进入者壁垒较高，切入 C5 新材料领域，后续成长空间广阔——贝斯美。PVP海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善——新开源；合成生物学技术不断突破的植物源胆固醇龙头——昂利康；终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；维生素业务盈利稳定，ADC创新药平台有望进入收获期——浙江医药；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——赛轮轮胎、森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子筛突破在即——建龙微纳。 景气周期行业观点： 1）能源油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间；注重股东回报、股息率行业领先。推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化、广汇能源等。 2）氟化工：萤石价格持续强势上涨，重点推荐资源储量、成长性领跑行业并进军提锂开启第二成长曲线的萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三美股份等。 P.3 3）纯碱：地产保交楼下需求有望边际改善，供需格局较好，关注远兴能源等。 4）磷矿石：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，2022年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、芭田股份等。 5）复苏产业链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、钛白粉（龙佰集团）等。 6）农药：农药属于化工中的晚周期行业，且波动性相对较小，成长较好。推荐润丰股份、扬农化工、贝斯美、中旗股份、海利尔、广信股份等。 2.化工产品价格跟踪 图表1：化工品涨跌幅前十（2023.4.22-2023.05.05） 图表2：化工品价格跟踪（截至2023年5月5日） 图表3：化工品价格跟踪（截至2023年5月5日） 3.化工重点子行业跟踪 3.1.能源化工 1、原油：美联储加息预期施压原油国际油价大跌 4月27日-5月4日，经济数据疲弱以及美联储加息政策加重市场担忧，原油价格大幅下跌。周前期，美国原油库存连续两周下降，叠加OPEC多国5月减产计划即将生效，盖过了对美国经济衰退的担忧，同时亚洲能源需求前景向好提振原油，国际油价上涨。 周后期，尽管美国原油库存水平连续三周下降，但是美联储可能加息以及中国制造业数据疲软施压原油，同时美国银行业危机令投资者对经济前景担忧加重。国际油价宽幅走低。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。 2、聚乙烯 2023.4.28-2023.5.5，国内聚乙烯市场平均价格下跌，截至5月5日，聚乙烯市场均价为8030元/吨。 图表4：聚乙烯吨毛利 图表5：聚丙烯吨毛利 3、聚丙烯：聚丙烯粒料市场价格走势下行 国内聚丙烯粒料市场价格下滑至7532元/吨，华东市场价格在7500-8300元/吨。聚丙烯管材专用料价格弱势下跌，聚丙烯再生料价格窄幅调整。聚丙烯粒料市场行情在成本端、供应端和需求端等多重利空因素叠加下价格走跌。 3.2.化纤 1、PX 2023.4.28-2023.5.5，PX市场走势下行。截止到5月5日，CFR中国周均价为1029.11美元/吨，环比下跌5.20%；FOB韩国周均价为1006.11美元/吨，环比下跌5.32%。经济数据疲弱以及美联储加息政策加重市场担忧，原油价格大幅下跌，成本端拖拽下游PX市场；周内有PX装置提负或降负，产量较上周相比稍有提升，PX市场货源流通紧张问题有所缓解，现货支撑走弱；同时节后归来，业者买盘多持观望态度，终端需求始终未见转好，下游PTA市场整体依旧呈现弱势，其负反馈向上传导作用于PX市场。成本及供需均呈利空态势，PX市场不断走跌。 2、PTA 2023.4.28-2023.5.5，PTA市场大幅下滑。截止到5月5日，华东市场周均价6064元/吨，环比下跌1.88%；CFR中国周均价为792.5美元/吨，环比下跌5.91%。经济数据疲弱以及美联储加息政策加重市场担忧，原油价格大幅下跌，同时PX价格不断下滑，成本端支撑不佳；周内前期两套PTA装置重启，虽后续一大厂装置降负，但周内产量较上周相比明显上涨，同时一PTA新装置顺利投产，其利空影响仍在持续；同时周内聚酯端负荷仍维持低位，故其对PTA的需求依旧较为疲软，供需端仍呈偏空态势。整体来看，市场缺乏利好消息提振，周内PTA市场走势下行。 图表6：PX吨毛利 图表7：PTA吨毛利 3、涤纶长丝：2023.4.28-2023.5.5，涤纶长丝市场稳后下跌。截止到5月5日，涤纶长丝POY市场均价为7516.67元/吨；FDY市场均价为8150元/吨；DTY市场均价为8816.67元/吨。假期初期原油市场窄幅上行，成本面支撑尚存，部分涤纶长丝生产企业市场心态受到提振，缩减优惠，前期未完成补货的织企在追涨情绪的引导下适量采买，市场局部产销放量。然美国银行破产带来的阴影依旧笼罩市场，自5月2日起，国际油价连续四日下跌，主原料PTA虽现货资源偏紧，但在低成本与弱需求的拖拽下，市场整体走势下行，成本端支撑不足，然因涤纶长丝企业多进入放假模式，市场暂时维持稳定，节后两个工作日，涤纶长丝厂商陆续下调报价或放大优惠，市场成交重心下探，下游织机开机率提升缓慢，用户多离市休整，且大部分用户已于前期完成补货，涤纶长丝市场成交气氛依旧较为清淡，成交数量稀少。 图表8：涤纶长丝吨毛利 图表9：涤纶长丝库存 4、粘胶短纤： 2023.4.28-2023.5.5，粘胶短纤市场价格重心略微上移。截止到5月5日，粘胶短纤市场均价为13200元/吨。粘胶短纤成本端变动不大，工厂以执行订单发货为主，目前订单可发货至5月中下旬；江苏某粘胶大厂出台新政策，特殊批次粘胶短纤进行让利500元/吨的促销，价格优势下，出现部分签单。然临近周末，由于粘胶短