基础化工行业周报：继续推荐价值龙头和新能源上游材料标的

基础化工 继续推荐价值龙头和新能源上游材料标的 周期价值核心观点：最近白马股股价出现回调，主要是对经济复苏下白马股盈利预期的修正，站在当下往后看，我们认为以白马股为代表的价值龙头股依然处于盈利复苏通道之中，后续的反弹空间将主要来自于经济复苏下盈利继续改善的空间和弹 性，在化工行业整体盈利增速下降，且估值受限的情况下，价值龙头公司自身核心 证券研究报告|行业周报 2023年05月08日 增持（维持） 行业走势 竞争力的优势将开始凸显，重点看好万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣 盛石化、扬农化工等具备核心竞争力的龙头企业。 半导体产业链：推荐雅克科技等；光伏产业链：推荐光伏产业链上游POE、反射膜等辅材环节标的。具体看好：1）高端聚烯烃POE产业链：推荐卫星化学、鼎际得、岳阳兴长、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，国内推广箭在弦上，看好海利得。3）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份。4）钙钛矿电池电子传输层材料：关注具备专利、技术储备，产业化持续推进的万润股份。电动车产业链：推荐关注产业链上游相关材料及新技术方向标的：1）萃取提锂：萃取工艺用于盐湖提锂、 锂电池回收相比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，建议关注主业高成 32% 16% 0% -16% 基础化工沪深300 长，并前瞻性布局萃取提锂标的新化股份；2）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；3）磷酸铁：磷矿石创造盈利安全边际和成长性，需求端快速增长，看好川恒股份。 新材料成长&消费成长标的：1）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上 2022-052022-082022-122023-04 作者 游新材料龙头，推荐：电子材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技、长 阳科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车涂料的特种工业涂料厂商——松井股份；2）消费成长：PVP海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善——新开源；合成生物学技术不断突破的植物源胆固醇龙头——昂利康；维生素业务盈利稳定，ADC创新药平台有望进入收获期——浙江医药；终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——赛轮轮胎、森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 周期景气行业观点：1）能源油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间；注重股东回报、股息率行业领先。推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油、 中国石化、广汇能源等。2）氟化工：萤石价格持续强势上涨，重点推荐资源储量、 成长性领跑行业并进军提锂开启第二成长曲线的萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三美股份等。3）磷矿石：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，2022年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜 售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团等。 4）复苏链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学）、氨纶（华峰化学等）、钛白粉（龙佰集团等）、纯碱（远兴能源等）。5）农药：农药属于化工中的晚周期行业，且波动性相对较小，成长较好。推荐润丰股份、扬农化工、贝斯美、中旗股份、海利尔、广信股份等。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导 致产品价格下跌。 分析师杜鹏 执业证书编号：S0680520090001邮箱：dupeng@gszq.com 分析师�席鑫 执业证书编号：S0680518020002邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008邮箱：sunqixiang@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：关注HBM上游材料及芳纶纸国产化机遇》2023-04-25 2、《基础化工：关注价值白马及半导体材料板块标的 2023-04-17 3、《基础化工：看好白马龙头及高端聚烯烃国产化突破》2023-04-09 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 买入 5.17 6.07 7.46 9.31 17.43 14.85 12.08 9.68 600426.SH 华鲁恒升 买入 2.96 2.74 3.47 4.07 10.40 11.24 8.87 7.57 002648.SZ 卫星化学 买入 0.91 1.89 2.45 2.87 15.97 7.69 5.93 5.06 603255.SH 鼎际得 买入 0.82 1.22 1.85 9.02 53.80 36.16 23.85 4.89 300796.SZ 贝斯美 买入 0.42 0.70 1.20 1.49 28.05 16.83 9.82 7.91 002206.SZ 海利得 买入 0.31 0.53 0.66 - 17.61 10.30 8.27 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行业核心观点3 2.化工产品价格跟踪5 3.化工重点子行业跟踪8 3.1.能源化工8 3.2.化纤8 3.3.地产链10 3.4.磷化工12 3.5.氟化工13 3.6.锂电池材料15 4.风险提示15 图表目录 图表1：化工品涨跌幅前十（2023.4.22-2023.05.05）5 图表2：化工品价格跟踪（截至2023年5月5日）6 图表3：化工品价格跟踪（截至2023年5月5日）7 图表4：聚乙烯吨毛利8 图表5：聚丙烯吨毛利8 图表6：PX吨毛利9 图表7：PTA吨毛利9 图表8：涤纶长丝吨毛利9 图表9：涤纶长丝库存9 图表10：粘胶短纤吨毛利10 图表11：氨纶吨毛利10 图表12：钛白粉价格11 图表13：钛白粉库存11 图表14：丙烯酸吨毛利11 图表15：丙烯酸丁酯吨毛利11 图表16：PVC吨毛利12 图表17：重质纯碱价格12 图表18：磷矿石吨毛利13 图表19：磷酸一铵吨毛利13 图表20：磷酸铁吨毛利13 图表21：草甘膦吨毛利13 图表22：萤石吨毛利14 图表23：氢氟酸吨毛利14 图表24：R32吨毛利14 图表25：R134a吨毛利14 图表26：六氟磷酸锂吨毛利15 图表27：磷酸铁锂价格15 1.行业核心观点 周期价值核心观点： 最近白马股股价出现回调，主要是对经济复苏下白马股盈利预期的修正，站在当下往后 看，我们认为以白马股为代表的价值龙头股依然处于盈利复苏通道之中，后续的反弹空 间将主要来自于经济复苏下盈利继续改善的空间和弹性，在化工行业整体盈利增速下降，且估值受限的情况下，价值龙头公司自身核心竞争力的优势将开始凸显，重点看好万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化、扬农化工等具备核心竞争力的龙头企业。 成长板块观点： 半导体产业链：推荐雅克股份，公司为电子材料平台型公司，前驱体、硅微粉业务受益于AI所带动HBM、高频高速PCB等产业增长，持续看好公司中长期成长性。 光伏产业链：重点推荐光伏产业链上游POE、反射膜等辅材环节相关标的。具体看好：1）高端聚烯烃POE产业链：POE用于光伏胶膜受益于N型电池渗透空间巨大，产业化存在茂金属催化剂、α-烯烃、聚合工艺等壁垒，竞争格局佳。推荐卫星化学、鼎际得、岳阳兴长、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，国内推广箭在弦上，看好海利得。3）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份。4）钙钛矿电池电子传输层材料：关注具备专利、技术储备，产业化持续推进的万润股份。 电动车产业链：特斯拉涨价、碳酸锂价格止跌有望催化下游销量提升，推荐关注产业链 上游相关材料及新技术方向标的：1）萃取提锂：萃取工艺用于盐湖提锂、锂电池回收相 比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，建议关注主业高成长，并前瞻性布局萃取提锂标的新化股份；2）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；3）磷酸铁：磷矿石创造盈利安全边际和成长性，需求端快速增长，看好川恒股份。4）芳纶涂覆隔膜：关注具备成本优势和行业先发优势的芳纶龙头泰和新材。 新材料成长&消费成长标的： 1）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：电子材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技、长阳科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车涂料的特种工业涂料厂商 ——松井股份； 2）消费成长：主业二甲戊灵格局佳，新进入者壁垒较高，切入C5新材料领域，后续成长空间广阔——贝斯美。PVP海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善——新开源；合成生物学技术不断突破的植物源胆固醇龙头——昂利康；终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；维生素业务盈利稳定，ADC创新药平台有望进入收获期——浙江医药；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——赛轮轮胎、森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子筛突破在即——建龙微纳。 景气周期行业观点： 1）能源油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保 及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间；注重股东回报、股息率行业领先。推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化、广汇能源等。 2）氟化工：萤石价格持续强势上涨，重点推荐资源储量、成长性领跑行业并进军提锂开启第二成长曲线的萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三美股份等。 3）纯碱：地产保交楼下需求有望边际改善，供需格局较好，关注远兴能源等。 4）磷矿石：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，2022年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、芭田股份等。 5）复苏产业链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、钛白粉（龙佰集团）等。 6）农药：农药属于化工中的晚周期行业，且波动性相对较小，成长较好。推荐润丰股份、扬农化工、贝斯美、中旗股份、海利尔、广信股份等。 2.化工产品价格跟踪 图表1：化工品涨跌幅前十（2023.4.22-2023.05.05） 资料来源：百川盈孚，Wind，卓创资讯，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，Wind，卓创资讯，国盛证券研究所 图表3：化工品价格跟踪（截至2023年5月5日） 资料来源：百川盈孚，Wind，卓创资讯，国盛证券研究所 3.化工重点子行业跟踪 3.1.能源化工 1、原油：美联储加息预期施压原油国际油价大跌 4月27日-5月4日，经济数据疲弱以及美联储加息政策加重市场担忧，原油价格大幅 下跌。周前期，美国原油库存连续两周下降，叠加OPEC多国5月减产计划即将生效，盖过了对美国经济衰退的担忧，同时亚洲能源需求前景向好提振原油，国际油价上涨。周后期，尽管美国原油库存水平连续三周下降，但是美联储可能加息以及中国制造业数据疲软施压原油，同时美国银行业危机令投资者对经济前景担忧加重。国际油价宽幅走低。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较 4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油