锌铝日报：宏观政策向好 锌铝偏强震荡

期货研究报告|锌铝日报2023-01-12 宏观政策向好锌铝偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏强震荡，近期国内房地产及基建政策向好，提振市场情绪。供应方面，由于近期国内锌矿加工费在5500元/金属吨，冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼厂多数会维持较高的开工率，且河南金利于1月中上旬陆续产�锌锭，日均产量在 100吨左右。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，预计补库的空间有限，消费或延续疲态。整体来看，短期内海内外锌锭库存持续维持历史低位，对锌价下方有一定支撑，加之房地产及基建等宏观政策向好，提振市场情绪，在当前价位建议以逢低做多的思路对待。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏强震荡，近日华南地区下游备货积极，现货成交较为活跃。供应方面，贵州地区近期发布降负荷通知，受限电影响电解铝供应继续缩减，预计贵州地区三轮减产约影响共80万吨产能，而四川等地新增及复产产能暂未释放产量增量，因此电解铝供应方面整体处于缩减趋势。需求方面，随着春节假期的临近，多数铝下游加工企业在1月10日前后减产或停工放假，预计元宵节前后复工复产。综合来看，近期铝价反弹在一定程度上刺激了下游补库情绪，且受西南地区电力吃紧影响，市场对供应端的担忧仍存，预计1月电解铝产量有所下滑，加之考虑到近期宏观向好，短期内建议以逢低做多的思路对待。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图5:LME锌库存丨单位：吨4 图6:LME铝库存丨单位：吨4 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨5 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水13.6美元/吨，前一交易日升水17.75美元/吨。根据SMM讯，0#锌主流成交价集中在23700~23800元/吨，对网均价主流成交价集中在贴水50~70元/吨，较前日继续下调，另市场跟盘报价以对2302合约升水30~60元/吨，1#锌主流成交集中在23630~23730元/吨。盘初锌价窄幅震荡，但下游陆续开始放假，询价较少，持货商节前积极�货，早间主流报价以网价贴水10~20元/吨为主，后持货商积极下调报价，调整报价至对网均价贴水60~80元/吨，跟盘报价则迅速走低至对2202合约升水20~50元/吨，但市场交投依然清淡。 锌库存 库存方面，截至1月9日，SMM七地锌锭库存总量为7.06万吨，较上周五增加0.34 万吨，较上周一增加0.74万吨。截止1月11日，LME锌库存为22150吨，较上一交 易日减少700吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝2302合约早盘开于18160元/吨，最高至18320，收于18245元/吨，较前一 交易日收盘价上涨85元/吨，涨幅0.47%，持仓量减少10086手至14.7万手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货贴水34.5美元/吨，前一交易日贴水33.75美元/吨。昨日沪铝 主力02合约在18200以上震荡，华南现货市场大户收货及下游备货积极，现货成交活 跃，SMM佛山铝价对2301合约贴水25元/吨，较上一交易日涨25元/吨，现货均价 录得18150元/吨，较前日涨130元/吨。第二交易时段，沪铝重心上移，且沪铝结构维持正向结构，持货商�货意愿不足，挺价�货为主，市场实际成交对SMM华南铝价均价到升水50元/吨，成交价格在18150-18200元/吨。近期铝价反弹，刺激下游补库，且市场担忧贵州减产加剧，华南现货升贴水获得支撑，短期或向上修复为主。 铝库存 库存方面，1月11日LME铝库存减5175吨至413700吨。2023年1月9日，SMM统 计国内电解铝社会库存62.2万吨，较上周四的库存增加4.6万吨，较12月底库存增加 12.8万吨，较去年同期库存下降13.1万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/02 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202220182021 201920202023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000000 2000000 1000000 0 LME铝锭库存5年范围2019 2022 2020 2021 五年均值 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.