光伏设备行业点评报告：产业链降价刺激需求，进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业

光伏设备行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·专用设备 产业链降价刺激需求，进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业 增持（维持） 事件：近日182硅片价格由3.5元/片调涨至3.8元/片+，210硅片由4.8 元/片调涨至5.1元/片+。投资要点 近期硅料硅片降价，推动组件签单价降至1.7-1.75元/W，需求旺盛导致 2023年01月11日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 行业走势 组件厂排产提升，进而向上传导至硅片厂，去库存状态良好叠加下游开专用设备沪深300 工率的提升，边际需求强化，硅片价格企稳回升。 长晶环节：短期降本需求&长期N型发展，单晶炉龙头技术优势尽显： （1）短期看，单晶炉先进产能处于紧平衡状态，我们预计2023-2024年硅片厂实际年均扩产约120-150GW。2021年硅片扩产160GW，2022年硅片扩产130GW，我们预计目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW，处于紧平衡状态。2023年硅料价格大幅下跌，硅片非硅成本占比提高，硅 片厂技术降本动力增强，单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。2022年晶盛机电推出了第�代新型单晶炉，最大亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，帮助客户实现差异化竞争，晶盛作为单晶炉龙头技术优势显著，能够满足下游硅片厂对先进产能技术降本需求。 （2）长期看，N型电池片光电转换效率进一步提升后，对硅片杂质含量要求更高，有望在2025年推动新一轮技术迭代。碳、氧、金属元素等杂质含量的提高会对硅片少子寿命造成显著影响，N型硅片对杂质含量要求更为苛刻，若氧含量控制不佳，容易出现同心圆、黑心片等问题， 单晶炉向更高少子寿命、更低氧含量方向发展，技术要求趋高。 切片环节：以量补价盈利企稳，薄片化趋势持续利好切片先进厂商： （1）切片代工单GW盈利企稳：切片代工的收入结构为“代工费（4700万/GW）+硅泥回收（300万/GW）+结余硅片对外销售（结余比例*硅片市场价格）”，硅片价格直接影响结余硅片对外销售收入。根据我们测算，210硅片价格为5元时，高测切片代工单GW净利润约1700万，仍维 持较高盈利水平。 （2）硅料价格下跌背景下，硅片减薄趋势仍会加速，利好切片技术领先的厂商。2021-2022年硅料紧缺，硅片厂较为重视囤积硅料，2023年硅料产能释放推动行业更加重视降本；且N型电池片加速渗透，下游可 适配更薄的硅片，光伏极致追求降本的属性决定了硅片减薄趋势的确定性。随着薄片切片难度提升，利好技术领先的专业化代工服务商，高测将持续受益于硅片薄片化进程。 投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片环节推荐迈为股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 风险提示：下游扩产不及预期，竞争格局恶化。 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% 11/1/202212/5/202210/9/20229/1/2023 相关研究 《HJT电池新进入者增多，产业化加速利好设备商》 2023-01-08 《REC法国项目取消影响有限，继续看好HJT产业化进程加速》 2022-12-08 1/5 东吴证券研究所 近期硅料硅片降价，推动组件签单价降至1.7-1.75元/W，需求旺盛导致组件厂排产提升，进而向上传导至硅片厂，去库存状态良好叠加下游开工率的提升，边际需求强化，硅片价格企稳回升。 1.长晶环节：短期降本需求&长期N型发展，单晶炉龙头技术优势尽显 （1）短期看，单晶炉先进产能处于紧平衡状态，我们预计2023-2024年硅片厂实际年均扩产约120-150GW。2021年硅片扩产160GW，2022年硅片扩产130GW，我们预计目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW，处于紧平衡状态。2023年硅料价格大幅下跌， 硅片非硅成本占比提高，硅片厂技术降本动力增强，单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。2022年晶盛机电推出了第�代新型单晶炉，最大亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，帮助客户实现差异化竞争，晶盛作为单晶炉龙头技术优势显著，能够满足下游硅片厂对先进产能技术降本需求。 图1：我们预计2023-2024年硅片厂实际年均扩产约120-150GW 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 2/5 东吴证券研究所 图2：晶盛机电推出第�代基于开放平台架构的单晶炉 数据来源：晶盛机电微信公众号，东吴证券研究所 （2）长期看，N型电池片光电转换效率进一步提升后，对硅片杂质含量要求更高，有望在2025年推动新一轮技术迭代。碳、氧、金属元素等杂质含量的提高会对硅片少 子寿命造成显著影响，N型硅片对杂质含量要求更为苛刻，若氧含量控制不佳，容易出现同心圆、黑心片等问题，单晶炉向更高少子寿命、更低氧含量方向发展，技术要求趋高。 表1：N型硅片与P型硅片的不同 掺杂元素 分凝系 数 多数载 流子 少数载 流子 少子寿 命 纯度要 求 金属污染 容忍度 P型硅片 硼 0.8 空穴 电子 低 6个9 高 N型硅片 磷 0.3 电子 空穴 高 9个9 低 数据来源：Solarbe，东吴证券研究所 2.切片环节：以量补价盈利企稳，薄片化趋势持续利好切片先进厂商 （1）切片代工单GW盈利企稳：切片代工的收入结构为“代工费（4700万/GW） +硅泥回收（300万/GW）+结余硅片对外销售（结余比例*硅片市场价格）”，硅片价格直接影响结余硅片对外销售收入。根据我们测算，210硅片价格为5元时，高测切片代工单GW净利润约1700万，仍维持较高盈利水平。 3/5 东吴证券研究所 图3：我们预计稳态结余比例为5%，根据我们测算，210硅片价格为5元时，高测切片代工单GW净利润约1700 万 数据来源：高测股份公告，东吴证券研究所 （2）硅料价格下跌背景下，硅片减薄趋势仍会加速，利好切片技术领先的厂商。 2021-2022年硅料紧缺，硅片厂较为重视囤积硅料，2023年硅料产能释放推动行业更加重视降本；且N型电池片加速渗透，下游可适配更薄的硅片，光伏极致追求降本的属性决定了硅片减薄趋势的确定性。随着薄片切片难度提升，利好技术领先的专业化代工服务商，高测将持续受益于硅片薄片化进程。 图4：HJT硅片薄片化带来出片数增多利于硅片厂降本 数据来源：高测股份公告，东吴证券研究所 3.投资建议 硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片环节推荐迈为股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 4.风险提示 下游扩产不及预期，竞争格局恶化。 4/5 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所