全产业链布局持续推进，2022年业绩超预期

2月23日航天宏图发布2022年度业绩快报，实现营业收入为24.78亿元，同比增长68.72%；实现归母净利润为2.69亿元，同比增长34.34%；实现扣非归母净利润为2.27亿元，同比增长50.27%；基本每股收益1.45元，同比增长26.09%。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为10.85亿元，同比增长65.15%；实现归母净利润为1.86亿元，同比增长29.09%。 布局全产业链，“第二增长曲线”逐步显现 公司业务模式从空天信息产业链中下游向上游拓展，逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，打破数据源外采的局限性，为云服务和C端应用打下坚实的基础。2021年7月公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座建设计划，建设进程稳步推进； 2022年12月公司完成可转债发行，将规模化建设空基数据采集能力；2022年12月，公司参与设立专项投资基金，用于“女娲”雷达卫星星座建设。 研发持续投入、营销体系建设等助推业绩高增 研发方面，公司的持续投入创新丰富了业务产品体系，可触及市场不断增加。营销体系建设方面，公司持续增强产品下沉能力，已实现业务在政府各层级的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高。此外，公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，核心竞争力不断增强，特种领域收入稳步提升。 盈利预测、估值与评级 由于公司是国内卫星应用与运营服务领域的行业领导者，完善全产业链布局 ， 受益于行业市场持续扩大，我们将公司2022-2024年营收预测由21.23/29.79/39.71亿元上调至24.78/36.97/52.59亿元，对应增速分别为68.75%/49.21%/42.22%，2022-2024年归母净利润由2.97/4.34/6.01亿元调整至2.69/4.10/6.12亿元，对应增速分别为34.50%/52.30%/49.30%，EPS分别为1.45/2.21/3.29元/股 ，3年CAGR为45.15%， 对应PE分别为63.68/41.81/28.01倍，给予2023年估值48倍，目标价106元，维持“增持”评级。 风险提示：1.系统性风险，2.下游需求不及预期，3.行业政策变化风险，4.卫星折旧摊销影响利润。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表