2022年业绩预增超预期，组件设备龙头持续平台化布局

奥特维（688516） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2022年业绩预增超预期，组件设备龙头持续平台化布局 买入（维持） 2023年01月10日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 3,546 5,047 6,766 同比 79% 73% 42% 34% 归属母公司净利润（百万元） 371 703 1,004 1,399 同比 139% 90% 43% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.40 4.55 6.50 9.06 P/E（现价&最新股本摊薄） 93.35 49.25 34.48 24.73 股价走势 奥特维沪深300 关键词：#第二曲线 事件：公司发布2022年度业绩预增公告。投资要点 2022年业绩高增超预期，组件设备龙头进入收获期。（1）公司预计2022 年归母净利润6.9-7.1亿元，同比增长87%-92%，归母净利润中位数为 7.0亿元，同比增长89%；扣非归母净利润6.7-6.9亿元，同比增长107%-112%，扣非归母净利润中位数为6.8亿元，同比增长109%。（2）2022Q4单季度归母净利润2.20-2.37亿元，同比增长54%-66%，环比增长25%-35%；扣非归母净利润2.22-2.40亿元，同比增长84%-99%，环比增长 112% 98% 84% 70% 56% 42% 28% 14% 0% -14% -28% 2022/1/102022/5/112022/9/92023/1/8 市场数据 收盘价(元)224.04 一年最低/最高价166.10/428.84 市净率(倍)10.40 29%-39%。 流通A股市值(百 万元) 16,910.54 2022Q4新签订单有望创新高，业绩增长动力强。公司2022Q1-Q3新签 订单51.1亿元，Q4订单与客户次年扩产计划紧密相关，一般情况下每 年Q4的串焊机订单是为客户次年上半年的扩产计划进行提前准备的，公司客户2023年扩产动力较强，10月订单创单月新高，我们预计Q4订单极有可能创单季新高（超20亿元），2022全年新签订单将超70亿元；现阶段硅料价格下降刺激下游需求释放，公司组件设备订单有望持续高增，我们预计公司2023年新签订单预计同比增长30%。 拟发行可转债募资11.4亿元，深化平台型布局。公司拟发行可转债募资 11.4亿元，主要用于扩产丝印整线&储能模组PACK、光伏电池先进金 属化工艺设备实验室、半导体先进封装光学检测设备研发及产业化等，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司。（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电2022年以来单晶炉新签订单已超10亿元；b.电池片： 子公司旭睿科技获润阳1.3亿丝印整线设备订单，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+。（2）半导体：已获中芯绍兴、通富微电、德力芯铝线键合机批量订单，公司半导体设备布局主要围绕封测端，包括铝线&金铜线键合机、装片机、倒装封装设备等。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2022-2024年的归母净利润为7.0（原值6.5，上调8%）/10.0 （原值9.3，上调8%）/14.0（原值12.9，上调9%）亿元，对应当前股价PE为49/34/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 总市值(百万元)34,607.46 基础数据 每股净资产(元,LF)21.54 资产负债率(%,LF)68.73 总股本(百万股)154.47 流通A股(百万股)75.48 相关研究 《奥特维(688516)：拟发行可转债募资11.4亿元，深化平台型布局》 2022-12-15 《奥特维(688516)：获中芯绍兴IGBT键合机订单，键合机国产化进入加速期》 2022-12-05 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 奥特维三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 6,100 8,630 11,771 营业总收入 2,047 3,546 5,047 6,766 货币资金及交易性金融资产 800 954 1,507 2,932 营业成本(含金融类) 1,276 2,165 3,076 4,104 经营性应收款项 1,122 2,383 3,306 4,213 税金及附加 9 32 45 54 存货 1,852 2,669 3,708 4,498 销售费用 78 128 182 244 合同资产 0 0 0 0 管理费用 110 202 278 338 其他流动资产 78 94 110 128 研发费用 145 241 343 460 非流动资产 431 525 609 596 财务费用 21 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 70 35 38 51 固定资产及使用权资产 164 256 327 341 投资净收益 15 0 0 0 在建工程 141 120 110 59 公允价值变动 14 0 0 0 无形资产 44 56 67 79 减值损失 -88 0 0 0 商誉 20 31 42 55 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 419 808 1,154 1,608 其他非流动资产 59 59 59 59 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 4,282 6,625 9,240 12,367 利润总额 418 808 1,154 1,608 流动负债 2,822 4,461 6,072 7,801 减:所得税 51 105 150 209 短期借款及一年内到期的非流动负债 435 287 197 87 净利润 367 703 1,004 1,399 经营性应付款项 987 1,884 2,685 3,511 减:少数股东损益 -3 0 0 0 合同负债 1,142 1,939 2,754 3,675 归属母公司净利润 371 703 1,004 1,399 其他流动负债 258 352 437 528 非流动负债 33 33 33 33 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.40 4.55 6.50 9.06 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 411 778 1,124 1,565 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 429 810 1,166 1,614 其他非流动负债 19 19 19 19 负债合计 2,854 4,494 6,105 7,834 毛利率(%) 37.66 38.95 39.06 39.34 归属母公司股东权益 1,408 2,110 3,114 4,513 归母净利率(%) 18.11 19.82 19.88 20.68 少数股东权益 20 20 20 20 所有者权益合计 1,428 2,131 3,134 4,534 收入增长率(%) 78.93 73.27 42.33 34.04 负债和股东权益 4,282 6,625 9,240 12,367 归母净利润增长率(%) 138.63 89.56 42.81 39.41 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 317 427 770 1,571 每股净资产(元) 14.27 21.39 31.56 45.74 投资活动现金流 58 -125 -127 -36 最新发行在外股份（百万股 154 154 154 154 筹资活动现金流 -81 -148 -90 -110 ROIC(%) 21.82 31.44 33.85 34.14 现金净增加额 293 154 553 1,426 ROE-摊薄(%) 26.33 33.30 32.23 31.00 折旧和摊销 19 31 42 49 资产负债率(%) 66.65 67.84 66.08 63.34 资本开支 -193 -125 -127 -36 P/E（现价&最新股本摊薄） 93.35 49.25 34.48 24.73 营运资本变动 -141 -385 -345 49 P/B（现价） 15.70 10.47 7.10 4.90 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所