锂行业供需展望：2023年维持紧平衡格局，中长期供需矛盾缓解
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年01月11日2023年维持紧平衡格局，中长期供需矛盾缓解证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cnS0980520040001行业研究·行业投资策略投资评级：超配（维持评级）证券分析师：杨耀洪021-60933161yangyaohong@guosen.com.cnS0980520040005锂行业供需展望【国信金属|新锂程】锂行业系列报告8： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点◆供给篇：不能忽视全球锂资源开发的难度全球锂资源储量丰富，且随着锂产业发展，发现的锂资源也是越来越多，所以从资源端的角度来说，全球锂资源储量是不缺的。但是由于锂资源禀赋的状态和分布、开发的方式和提取技术的不同，会影响到锂资源开发的规模和成本，所以全球具备经济开采价值的资源有限。本篇报告重点对全球核心锂资源供应区域的项目进行梳理。澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良好，但是澳洲地区也存在劳动力和设备短缺的问题，新产能或复产产能投产&爬坡速度往往低于预期。南美盐湖开发提速，越来越多中资企业收购南美盐湖资源，南美盐湖资源储量丰富且品质高，但开发难度大，存在环评审批、高海拔、淡水资源、配套基建等多种因素的限制，需要大规模的资本开支、成熟的技术水平和项目团队支持。非洲锂矿资源储量丰富，矿石品位高，但整体由于前期勘探投入不够以及配套基础设施相对落后的因素，开发速度缓慢，过去两年中资企业大规模进入到非洲大陆的锂矿项目，主要是因为非洲的矿业环境对于中资企业更加友善。另外从保障锂资源“自主可控”的角度出发，国内亟需开发自己的锂矿资源。四川甘孜州和阿坝州锂辉石资源储量丰富，但开采难度相对较高，主要受自然条件恶劣与矿山基建薄弱影响；江西宜春地区是锂云母的主要生产基地，锂云母提锂技术实现突破和优化，但是锂云母资源的开发也受到环保问题的约束，虽然江西锂云母资源属于埋藏浅、露天开采、比较容易开发的锂矿资源，但其能耗高、长石粉&冶炼渣无法消纳等环保问题或许会制约其产能的快速扩张；青海&西藏是国内主要的盐湖产业基地，随着对工艺路线的不断探索，不同企业形成了适合自身资源特征的方法，国内盐湖提锂产能扩张潜力巨大，但同时也面临着高镁锂比、配套基础设施不足或高海拔等多种因素的限制。◆需求篇：行业成长性强，增量集中在新能源汽车和储能锂应用场景丰富多样，迎来新一轮需求周期。全球市场“绿色低碳”发展趋势驱动锂元素在新能源汽车、储能、电动自行车、电动工具等等多种应用场景的需求快速提升。预计在十四五期间全球锂资源需求年均复合增速有望达到30%以上，市场规模预计将从2020年约40万吨LCE快速提升至2025年约160万吨LCE，有4倍的成长空间。另外锂未来的需求增量主要集中在新能源汽车和储能领域，预计2022年新能源汽车领域消耗锂资源占比能够达到将近60%，且未来这一比例还会持续提升；预计2022年储能领域消耗锂资源占比能够达到约7%，且预计2025年这一比例将会快速提升至15%。◆平衡表：预计2023年全球锂盐供需维持紧平衡格局展望2023年，我们预计全球锂资源端供给增量在28万吨LCE左右，澳洲锂矿、南美盐湖、非洲锂矿和国内的锂资源均能贡献一定的增量；需求端，目前市场对今年全球新能源汽车产销量规模的预估普遍在1300万辆，储能领域的需求有望实现翻倍左右的增长；在这样的假设条件下，全球锂盐供需基本面会出现一定的反转，从2022年的供需短缺转为2023年的供需过剩，但预计过剩幅度并不明显，考虑到供给端往往会低预期，而需求端又比较容易能超预期，我们预计供需仍将维持偏紧格局，今年的锂价可能会出现回落，但整体可能是缓跌的格局，甚至在某些阶段由于供需错配价格还会出现一定程度的反弹。◆推荐标的：赣锋锂业、中矿资源◆风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录◆锂价复盘：国产电池级锂盐价格短期出现调整◆供给篇：不能忽视全球锂资源开发的难度◆需求篇：行业成长性强，增量集中在新能源汽车和储能◆平衡表：预计2023年全球锂盐供需维持紧平衡格局◆推荐标的：赣锋锂业&中矿资源 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-60000-40000-2000002000040000600000100000200000300000400000500000600000700000(电碳-工碳)价差（右轴）电池级碳酸锂（左轴）工业级碳酸锂（左轴）锂价复盘：国产电池级锂盐价格短期出现调整资料来源：亚洲金属网，国信证券经济研究所整理上涨第一阶段(2015.10-2016.04)主要为国内新能源汽车(LFP需求)爆发引领回调阶段(2016.05-2017.02)主要是国内新能源汽车骗补调查，以及电池由LFP向三元切换上涨第二阶段(2017.03-2017.12)主要为新能源汽车抢装放量以及龙头企业新增供应低于预期推动下跌第一阶段(2018年)：供给端超预期释放导致锂盐价格下滑下跌第二阶段(2019年-2020年上半年)：供需矛盾失衡，导致锂盐价格在成本线附近徘徊，行业开始出清新一轮周期启动(2020.07-2022.03)：需求加速恢复，冶炼端库存出现拐点，锂价进入上升通道，不断创历史新高。回调阶段(2022.03-2022.04)主要是由于上海疫情影响下，下游部分车企出现减产或停产的现象，锂价出现小幅调整。锂价冲高后有所回落(2022.05至今)：需求回暖的同时供给端干扰因素频发，锂价逐步启动上行通道后一度触及60万元/吨的价位；近期由于受到国内某头部电池厂商减产消息，以及某新能源车企工厂停产消息影响，价格有所调整。图1：锂价复盘 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给篇不能忽视全球锂资源开发的难度 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球锂资源储量分布和供应非常集中图3：全球锂资源量构成（2021年）资料来源：USGS，国信证券经济研究所整理图2：全球锂储量构成（2021年）资料来源：USGS，国信证券经济研究所整理41.03%25.42%9.81%6.69%3.34%智利澳大利亚阿根廷中国美国津巴布韦巴西葡萄牙其他23.57%21.32%11.00%10.21%8.19%5.72%3.37%3.25%3.03%1.91%0.56%7.86%玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国刚果（金）加拿大德国墨西哥津巴布韦其他◆全球锂资源储量丰富。美国地质调查局USGS最新数据显示，全球锂资源储量约为2200万金属吨，折合碳酸锂当量LCE（LithiumCarbonateEquivalent）超过1亿吨，根据2021年全球大约56万吨LCE锂矿供给量来测算，资源储量的静态保证年限超过200年。除此之外，锂资源量规模远大于资源储量。另外随着锂产业发展，发现的锂资源也是越来越多，所以从资源端的角度来说，全球锂资源储量是不缺的。但是由于锂资源禀赋的状态和分布、开发的方式和提取技术的不同，会影响到锂资源开发的规模和成本，所以全球具备经济开采价值的资源有限。◆全球锂资源储量分布和供应集中度高。USGS最新数据显示，智利、澳大利亚、阿根廷、中国、美国5个国家储量占比达到86.29%。锂资源供应方面，2021年澳大利亚产量约29.3万吨LCE，全球市场占比达52.48%；智利产量约13.8万吨LCE，占比24.81%；中国产量约7.5万吨LCE，占比13.36%；阿根廷产量约3.3万吨LCE，占比5.92%；巴西产量约0.8万吨LCE，占比1.43%；这5个国家产量占比合计达到98.00%，所以全球锂资源供应非常集中。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容澳洲锂矿：全球锂资源供应的核心Wodgina股东：ALB/Mineral Resources2022年产能：锂精矿75万吨远景产能：锂精矿75万吨资源量：25919万吨矿石量@1.21%品位Li2O储量：15194万吨矿石量@1.17%品位Li2O港口：Port of Hedland现金成本：US$296Pilgangoora-Pilgan股东：Pilbara2022年产能：锂精矿36-38万吨远景产能：锂精矿80-85万吨资源量：22250万吨矿石量@1.26%品位Li2O储量：10460万吨矿石量@1.26%品位Li2O港口：Port of Hedland现金成本：US$389Pilgangoora-Ngungaju股东：Pilbara2022年产能：锂精矿18-20万吨远景产能：锂精矿18-20万吨资源量：4570万吨矿石量@1.06%品位Li2O储量：3760万吨矿石量E@1.08%品位Li2O港口：Port of Hedland现金成本：US$381Marble Bar股东：Global Lithium2022年产能：——远景产能：勘探开发中资源量：1840万吨矿石量@1.0%品位Li2O储量：——港口：Port of Hedland现金成本：——Mt Cattlin股东：Allkem2022年产能：锂精矿20万吨远景产能：锂精矿20万吨资源量：1330万吨矿石量@1.2%品位Li2O储量：580万吨矿石量@0.98%品位Li2O港口：Esperance现金成本：US$796Mt Marion股东：赣锋锂业/Mineral Resources2022年产能：锂精矿60万吨远景产能：锂精矿90万吨资源量：7130万吨矿石量@1.37%品位Li2O储量：2340万吨矿石量@1.39%品位Li2O港口：Esperance现金成本：US$405Bald Hill股东：Alita Resources2022年产能：锂精矿15.5万吨远景产能：——资源量：2650万吨矿石量@1.0%品位Li2O储量：1130万吨矿石量@1.0%品位Li2O港口：Esperance现金成本：US$575Pioneer Dome股东：Essential Metals2022年产能：——远景产能：勘探开发中资源量：1120万吨矿石量@1.21%品位Li2O储量：——港口：Esperance现金成本：——Kathleen Valley股东：Liontown Resources2022年产能：——远景产能：锂精矿70万吨资源量：15600万吨矿石量@1.4%品位Li2O储量：6850万吨矿石量@1.34%品位Li2O港口：Geraldton port现金成本：US$353Finniss股东：Core Lithium2022年产能：——远景产能：锂精矿19.7万吨资源量：1500万吨矿石量@1.3%品位Li2O储量：570万吨矿石量@1.3%品位Li2O港口：Darwin Port现金成本：US$364Greenbushes(在产)股东：天齐锂业/ALB/IGO2022年产能：锂精矿162万吨远景产能：锂精矿266万吨资源量：1310万吨LCE@1.6%品位Li2O储量：830万吨LCE@2.0%品位Li2O港口：Bunbury现金成本：225-275 A$/tMt Holland股东：SQM/Wesfarmers2022年产能：——远景产能：电池级氢氧化锂5万吨资源量：18900万吨矿石量@1.5%品位Li2O储量：9400万吨矿石量@1.5%品位Li2O港口：Esperance现金成本：——资料来源：各家公司公告，安泰科，国信证券经济研究所整理图4：澳洲锂矿项目信息汇总 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容澳洲锂矿：销售以长单包销为主，能够流通的散单寥寥无几Pilgan Plant36-38万吨/年产能+Ngungaju Plant18-20万吨/年产能Cattlin20万吨/年产能Greenbushes锂精矿产能全部包销给两大股东2021-2025年每年至少12万吨2021-2023年每年6万吨Finniss Project19.7万吨/年产能预计
