2023年储能策略报告：中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期 ——2023年储能策略报告 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年1月1日 摘要 欧洲：低渗透率高成长空间，储能再上新台阶！欧洲能源危机下，欧洲户用光储高经济性得到市场的认可，光储需求开启爆发式增长。居民电价合约机制，2023年新签合约电价大幅上涨，电价平均为40欧元/MWh以上，同比提高80-120%，我们预计未来1-2年持续保持高价，光储刚性需求明确。德国免除户用光伏VAT、所得税，意大利户储补贴政策退坡，利好政策持续，德国户储收益率可达18.3%，考虑补贴回收期可缩短至7-8年。长期独立能源大趋势，2021年欧洲户储渗透率仅1.3%，成长空间广阔，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为30GWh/104GWh，2023年同增113%，2022-2025年CAGR=93.8%。 美国：ITC政策鼓励，表前表后齐爆发！美国是全球规模最大的大储市场，2022Q1-3美国储能装机3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，截至11月备案量已达22.5GW，2022年光伏新增装机降速，但储能仍保持高速增长。2023年光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发！美国电力供应商之间协调较差，储能具有调节实用价值，辅助服务全面开放，市场化程度高，PPA电价高配储溢价明显。ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%，首次将独立储能纳入补贴，推动收益率明显提升。我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为36/111GWh，2023年同增117%，2022-2025年CAGR=88.5%。 中国：政策加码需求高增，千亿市场初现端倪！国内强制配储保证储能增量，2022Q1-3装机0.93GW/1.91GWh，结构上大储占比超93%，2023年地面光伏起量+储能渗透率提升，装机需求高速增长，根据我们不完全统计，2022年储能公开招标达41.6GWh；共享储能模式快速铺展，容量补偿、电力现货市场、分时价差机制等逐步落地，提高储能收益率。钠离子电池、液流电池、光热储能、重力储能等新技术正在落地，逐步于招标端得到印证。强化储能安全管理，高压级联、液冷系统、Pack消防渗透率逐步提升。我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为33/118GWh，2023年同增205%，2022-2025年CAGR=122.2%。 综合看：中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期！得益于中美大储和欧洲户储的爆发，我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/402GWh，2023年同增134%，2022-2025年CAGR为98.8%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为255/709GWh，2023年同增103%，2022-2025年CAGR为78.0%。在供给端，储能行业新进入者涌现，渠道为王。电芯格局较为集中，宁德时代出货量全球第一，比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务，格局集中度提升，阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头，户储逆变器享受高增速，户储龙头出货连续几倍的增长。 投资建议：能源加速转型下，2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰，加速推动中美大储爆发；户储2022年在欧洲爆发，2023年仍将保持翻倍增长，美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势，储能迎来黄金发展期，全面看好，强烈推荐：1）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；2）欧洲户储：锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气等。 风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 目录 PART1欧洲：低渗透率高成长空间，储能再上新台阶 PART2美国：ITC政策鼓励，表前表后齐爆发 PART3中国：政策加码需求高增，千亿市场初现端倪 PART4全球：中美欧三大市场齐爆发，储能迎最好时代 3 PART1欧洲：低渗透率高成长空间，储能再上新台阶 12022年能源危机电价飙升，推动储能需求爆发 户用储能高增长，2021年同比增长56%。2021年欧洲户用储能装机1.04GW/2.05GWh，分别同增 56%/73%，是欧洲储能增长的核心驱动源。 2022年欧洲能源危机、电价高涨，欧洲户储需求旺盛。2022年受俄乌冲突影响，俄罗斯天然气供应大幅减少，导致欧洲能源价格飙升，进而推动欧洲批发电价一路上涨，欧盟月均批发电价最高点超400欧元/MWh，较21年同期增长达346%。在此导火索下，欧洲户用光储高经济性得到市场的认可，光储需求开启爆发式增长，我们预计2022年欧洲光伏达50GW以上，实现翻倍增长，欧洲储能达13GWh左右，同增三倍。 图：欧洲户用储能装机量（MW，MWh）图：欧盟批发电价&天然气价格（欧元/MWh） 5 数据来源：BNEF，TTF，EMBER，东吴证券研究所 2500 2000 1500 1000 500 0 2015201620172018201920202021 户用新增装机（MW）户用新增装机（MWh） 同比（MW）同比（MWh） 100% 2045 1181 1,043 649669 351 72110 110196 304 169 420 231 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 600 500 400 300 200 100 0 欧盟批发电价（欧元/MWh）德国批发电价（欧元/MWh） 法国批发电价（欧元/MWh）荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh） 202101202104202107202110202201202204202207202210 煤炭 其他非可再生能源水电 100% 化石气风电 核电太阳能 120% 100% 81.8% 86.2%88.7%90.4% 95.6%95.8%98.1%94.5%94.3%99.4%96.8% 80% 4.0% 13.6% 4.6% 4.9% 15.5% 4.2% 5.1% 14.5% 3.9% 40% 26.5% 7.2% 16.0% 3.8% 23.6% 80% 60% 40% 20% 0% 55.8%52.4%51.6%52.3%53.2%53.4%55.9%58.2% 64.2%60.3%59.7% 60% 28.5% 27.4% 20% 17.8% 18.2% 16.9% 17.9% 20112012201320142015201620172018201920202021 17.1% 0% 16.2% 2019 13.5% 2020 15.6% 2021 欧洲石油对外依存率（（%） 欧洲天然气对外依存率（%） 2022年1-11月 6 数据来源：BP、FraunhoferISE，东吴证券研究所 2欧洲需加快风光储的独立能源转型 欧洲能源危机的根本原因是能源对外依赖度高，其根本解决方式是实现独立能源。欧洲高度依赖于传统化石能源，根据BP，2021年欧洲石油和天然气对外依赖度为97%、60%，其中大部分能源来自俄罗斯。因此在俄乌冲突下，外部能源供给减少，直接导致欧洲能源紧缺，长期看只有建立独立能源才能保证欧洲能源供给稳定，光伏风电等新能源资源禀赋好、上量速度快，搭配储能发展可逐步实现能源独立。 2022年可再生能源替代加速。2022年能源危机下，以光伏为首的可再生能源经济性凸显，渗透率加速提升。截至11月底，太阳能占欧盟发电能源自2021年的5%提升至7%，提升2.1pct，风电自2021年的14.5%提升至16%，提升1.5pct。 图：欧盟各发电能源发电占比（%）图：欧洲石油和天然气的对外依赖度 其他可再 生能源 3.7% 4.0% 3.9% 3.9% 11.6% 13.2% 12.6% 10.5% 3电力系统高度市场化，涨电价对各环节影响差异较大 欧盟电力系统高度市场化，电力产权流动的参与方包括：1）发电厂负责供应电力，可通过经销商与能源机构签订场外交易（如PPA、远期），或通过电力交易市场在线出售电力（如日前市场），部分供应商拥有发电厂产权（如Vattenfall）；2）供应商通过与终端消费者签订供电协议的方式为消费者供电，竞争较激烈。 发电厂的电力一部分通过PPA电价售出。发电厂通过购电协议(PPA)锁量锁价的形式与下游能源供应商签署10-20年的电力供应合约。2022年因欧洲能源紧缺、批发电价大幅上涨，PPA电价也呈现出上涨趋势，2022Q3平均光伏PPA电价为68.6欧元/MWh，同环增53.1%/14.7%，平均风电PPA电价为73.5欧元/MWh，同环增50.9%/11.1%，能源危机下，电力发电厂收益显著提升，加大新能源开发力度。 图：欧盟电力系统构成 图：2022年来欧洲PPA电价大幅上涨（欧元/MWh） 85 75 65 55 45 35 7 数据来源：LevelTenEnergy，东吴证券研究所 25 2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q2 欧洲Blended欧洲Wind欧洲Solar 4天然气成本暴涨，边际定价下导致电价高涨 欧洲电力系统定价模式：以供需平衡点电源价格统一定价。欧盟电力日前价格目前采用边际定价机制，即在当下电力需求下，各发电能源的边际成本按照供给量逐个出清（发电成本较低的光伏、风电等优先计算），最后以供需平衡点对应的电源价格统一定价（例：煤电为供需平衡点，则以当日煤电价格为所有参与供电的设施统一定价）。此机制的好处在于：在常规情况下可大幅提升能源供给的合理性，激励低价的可再生能源发展，在低发电成本的可再生能源发电占比不断提升下，能够有效地降低批发电价。 边际定价机制难御风险，极端情况下电价扭曲。2022年因俄罗斯天然气供给收缩，天然气价格一路上涨，最高 价涨至339欧元/MWh，较年初涨幅达334%，在边际定价的模式下，致使欧洲能源价格持续上涨。 图：欧洲天然气价格大幅上涨（欧元/MWh）图：边际定价下，需求上涨导致的电价扭曲 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5欧盟发布电价干预政策，超额收益返还消费者 在欧洲边际定价的模式下，电价大幅拉升，能源公司采购新能源电力的成本远低于售电价格，因而获得超额利润。在此背景下，欧洲推出两项措施：1）180欧元市场收入上限(CAP)：对可再生能源（太阳能、风能、水电等）发电公司，在2022年12月1日至2023年6月30日期间，市场收入设置了上限，为180欧元/MWh；2）暴利税/团结税：对不可再生能源（石油、天然气、煤炭等）发电公司，任何在2022-2023年实现的超额利润都将至少缴纳33%的税收。根据欧盟，团结税的收益应流向能源消费者、能源密集型公司等。 国家 时间 对象 具体条款 税收目标 税收去向 荷兰 2022.12.01- 2023.06.30 风能、太阳能、水电、核能等发电厂 （1MW+） 收入上限为130欧元/MWh，超过部分按照90%征收暴利税。对于可再生能源混合天然气的发电厂商，只对可再生能源超出部分征收90%暴利税。 18亿欧元 家庭电力消费者 煤电发电厂商 （1MW+） 上限可灵活调整，将后续不断更新 德国 草案） 收入上限：2022.12.01起；暴利税：2023.03.01起，可追溯 天然气发电厂商 工用收入上限70欧元/MWh（范围：21年消费量70%）；户用收入上限120 欧元/MW