动力煤投资策略周报：供需放假 弱稳运行

供需放假弱稳运行 观点策略 短期预计05合约平稳，指数运行区间[700，800]。 逻辑驱动 1、产地及化工厂逐渐开始放假，供需双弱。 2、保供稳定，发电厂库存较高。 3、我国进口煤有所停滞，国际煤价上涨暂未传导回来。 4、冬季采暖需求基本达峰，后续将回落。 黑后期关注点 色1、是否有长时间的寒流；2、电厂库存及采购计划；3、进口煤进度； 建4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材风险提示 组 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、进口煤 超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年1月8日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约平稳偏弱，指数运行区间[700，800]。 二、重点关注 1、国家发展改革委新闻发言人介绍，目前全国能源供需总体平稳有序。接下来要持续健全煤炭、天然气、电力多能互补的综合应急调度机制，强化调度安排，着力提高能源顶峰能力。提前组织制定预案，做好应对后续寒潮天气的准备，牢牢守住民生用能底线。做好重点地区、重点时段保暖保供工作，密切监测东北地区供暖企业库存，强化铁路运输保障；统筹用好储气，严格合同履约，做好北京、河北等重点地区民生用气保供；确保春节等重点时段能源供应，确保群众温暖过冬。 2、经研究决定，现将动力煤期货2401合约有关事项公告如下：交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按原规定执行。非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量。 3、据重庆市经济信息委消息，目前，重庆燃煤发电企业和重点制造企业已与陕煤集团达成1900万吨煤炭合作协议。其中，电煤1615万吨，增长18.8%，占重庆燃煤电厂全年用煤需 求的54.0%。西安市重污染天气应急指挥部办公室于1月5日13时发布重污染天气预警升级 信息，将橙色预警升级至红色预警。自1月5日15时起执行重污染天气Ⅰ级应急响应减排措施。 4、据国务院国资委消息，2022年以来，中央企业煤炭日均产量296万吨，同比增长7.6%，再创历史新高。国家能源集团、中煤集团两家企业带头执行电煤中长期合同，自产煤合同签约率达93.6%、履约率近100%，2021年以来累计让利超2400亿元。 5、据国务院国资委消息，为进一步高质量打好能源电力保供阵地战、攻坚战，国资委提出，石油石化和管网企业要高效足额落实保供资源要求，加快储气设施建设，加强组织调度、优化生产运行、强化运输保障，科学研判和积极应对极端天气导致的民生用气需求增加情况，确保供应稳定。中央企业要带头落实“两个联营”要求，积极推进“十四五”确定的重大煤电项目落地，确保已开工的煤电项目按期投产，推动煤电项目加快核准、已核准项目加快开工建设。要加强重要能源、油气资源国内勘探开发和增储上产，加快进口多元化，提升运输通道掌控力，切实增强能源电力供应的支撑托底能力。煤炭企业要加快办理产能核增手续，做好生产组织的有序衔接，尽快释放先进产能；要带头执行电煤中长期合同价格机制，确保合同签约、履约、价格执行3个“100%”。 6、3日从中国铁路太原局集团有限公司获悉，2022年，西煤东运大通道瓦日铁路货运量达到1.03亿吨，我国再增一条年运量过亿吨能源运输通道。承担瓦日铁路建设运营责任的晋豫鲁铁路通道股份有限公司协同运输生产单位细化运输组织方案，加强货源组织，优化调度指挥，高质量组织开行重载列车。在多方努力下，瓦日铁路运输效率和质量不断提高，年运量从2020年的7390万吨、2021年的9224万吨增至2022年的1.03亿吨。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙古区域由于临近年底部分煤矿停产放假，整体产量有所收缩，当前多数煤矿沫煤仍以兑现长协保供，市场煤销售以块煤及原煤居多，市场交投活跃度一般；陕西区域动力煤煤弱稳运行，当地部分煤矿开始停产放假，供应小幅缩紧；港口方面，近期港口市场情绪稍有好转，调入调出量维持高位，部分终端节前补库需求释放，采购积极性增加，港口高卡煤价格暂稳，中低卡价格略涨；江内市场需求依旧较弱，成交稀少。终端电厂耗存波动较为平稳，取暖负荷保持高位，因库存相对偏高，电厂维持少量刚性采购，后续电厂日耗增长空间不大，需求在气温上升后将较快滑落；非电终端化工企业维持刚需采购。进口方面，印尼矿方出口量下降，低卡煤流通货源紧张，中高卡煤因前期价格较高，性价比低，市场询货冷清。 我们判断：受港口市场弱势及主力煤企外购价格下调影响，部分站台及贸易商观望增多，采购心态偏谨慎；短期来看，节前部分库存较低的中小型电厂仍有采购计划，但峰值已达。因此在供需双方放假增多、保供平稳、交投冷清的背景下，价格以平稳偏弱为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2023-01-06 2022-12-09 环比 2022-01-06 同比 长江口合计库存 452 486 -7.00% 341 32.55% 广州港库存 225 250 -10.00% 191 18.11% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 2005210522052305 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-102021-52021-122022-7 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-122021-62021-122022-62022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6 2020-8 2020-10 2020-12 2021-2 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-2 -5010 港口净增量港口调入量港口调出量 黄骅-上海秦皇岛-广州 图19：长江口煤炭库存（万吨）图20：广州港煤炭库存（万吨） 1000 800 500 400 600 300 400200 200 0 201720182019