有色金属日报

国投安信期货 操作评级 铜 锌 ★☆☆铝 ★☆☆ 镍 ★☆☆不锈钢 ☆☆☆ SDICESSENOEHUTURL ★★☆铅 有色金属日报 2023年01月09日 肖将首席分析师 F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 010-58747784 gtaxinstituteessence.com.cn 【行情点】 上周沪铜先跌后涨，市场交投回暖，持仓维持在40万手附近，随着1月关联储会议的临近和海外数据密集发 布，宏观逻辑开始影响市场。国内疫情管控逐步放开持续改善国内需求预期，受此影响，人民币持续升值回到 6.8以内，市场风险情结大为改善。海外主要关注本周四的美国CPI，另下旬美联储会议仍有变数。现货方面， 上期所厚存增方吨至8方吨，LME厚存宽动不大，在8.6方吨，上海升水在百元以内，下游表现不积权极，年前流同 氯国维持。技术上看，铜市再度反弹冲高，注意风险管控，三日收盘在年线之上为有效突破，沪铜指数年线在 66700元，LME铜年线在8710关元。 今日沪铝小幅反弹，现货贴水维持，铝键库存较上周四再增超过4万吨。上周贵州执行第三轮减压负荷延缓供应增长势头，但铭市淡季逐象明显，基意继续是弱，新年以来累厚超过12方吨持续超预期，今年季节性累厚将选超去年同期。沪铭意跌后在17700元附近暂获支择但下行费势前难亨结来，本周或维持弱势承荡。 日内沪锋随铜价交投气氯反弹回2.35万，但内外锌市相对平淡，沪锌2302仍是主力，且整体持仓继续下 降。国内兑现累序期，SMM社库周内增加1.23万吨至7.95万吨；钢联社库增至5.87万吨。市场预计1月供应环比 减量幅度小于去年，不过消费已明翌转淡，镀锌及锌含金开工率持续走弱。当前国内锋市累库、海外锌价难主动，空头持有或增仓。 沪铬2303在60日均线衰荡收阳。今日原生铅下调到15450元/吨，原再生铅价差编减到225元/吨。国内铅市 也在累库，一方面临近交割；另一方面，消费节前减弱的强度大子铬键生产，上周原再生铅开工率持稳或小幅回暖，而错酸电池生产、经销商补厚基本进入假期族式。不过，沪错基本充现下调目标，建议关注社厚累厚量，外盘价格及仍然低选的加工费环境。预计沪铬下调幅度不会过深，60日均线、1.55万偏落失守，价格跌幅 很可能限制在.52-1.54万间。前期空头锁定大部盈利，少量持有。后期观累铬价跌幅，等待反向机会。 今日沪镍图绕21.2万上下震荡，现货升水上涨。现阶段下游不锈钢企业减产，前驱体企业需求低选，而印尼回流的镍铁和中间品又与日俱增，供强需弱的格局使镍价承压，但高冰镍转化为硫酸镍的加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迈速释放，低库存暂难缓解，还需警惕挤仓风险。 沪不锈钢价格今日跟随氯图顺势反弹。国内40家钢厂300系粗钢1月排产153万吨，环比减少5%。市场目前处 子供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况较差，部分钢厂减产，价格向下空间有限，消费滴亦表现度竭，秋会库存逐步累升，短期或维持衰荡走势。 本报备版权易于国技实修期货有限公司1不可作为投资偿据，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2023年01月09日 派跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 66090 850 1.30% 0.26% 1.53% SHFE铝 17950 100 0.56% 4.01% 6.80% SHFE锋 23515 285 1.23% 1.05% 5.81% SHFE结 15595 25 0.16% 2.07% 1,36% SHFE 212110 1910 0.91% 8.57% 4.25% SHFE锡 205020 1450 0.70% 3.24% 3.21% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2023年01月06涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜38610170.52.02%2.14%0.87% LmeS$$3 2307.5 51.5 2.28% 4.31% 7.70% LmeS-锌3 3039 27.5 0.91% 2.19% 5.87% LmeS铬3 2227 11.5 0.52% 2.20% 1.00% LmeS-镍3 28850 855.0 3.05% 3.83% 1.90% LmeS-锡3 25350 400.0 1.60% 1.00% 3.47% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2023年01月06日 增减 近5日增减 LME钢 86400 1375 2525 LME 428525 7975 21775 LME锌 24300 1500 7725 LME✁ 25800 100 650 LME4 54822 210 654 LME锡 3030 25 40 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作力投资据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左)+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左)+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 期货 250,0000.8 1,500,00050 200,0000.61,200,00040 150,0000.4900,00030 600,00020 100,0000.2 50,000- 300,00010 0. .0 20201920211272022215202019202128202239 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 吨 % 吨 % 300,000 『100 140,000 70 250,000200,000 8060 120,000 100,000 期货 60 50 40 150,000- 40 80,000 30 100,000 60,000 20 一LME锋总库存（左）+LME锌1/2+LME锰总库存(左)+LME短1/2 50,000 20 40,00010 0 202019 20,000 202112720222152020192021118 2022126 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投实信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME期货库存（日）（左）LN1/2+LME锡：库存：合计：全球（左）41/2 吨%吨% 300,000608,000-80 7,00070 国投 250,00050 200,000 40 150,000 30 100,000 20 50,000 0 10 0 202001 202009 202106 202203202211 6,000 5,000 50 4,000- 40 3,000- 30 2,000 20 1,000 10 60 202019 20201230 20211220 L0 20221213 数招未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜03(右)+LmeS-期31/2美元LME铝0-3(右)→LmeS-铝31/2美元 11,000┌1,2003,90060 10,500-1,0003,60040 10,000-800 9,500 9,000 600 3,30020 3,000 8,500 8,000- 7,500 4002,700- 200 20 2,400 -02,10040 7,000L2001,80060 202111120211052022623202111120219132022513 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锋0-3(右)LmeS-辞31/2美元LME三月期1/2美元 4,8002502,600r250 200 4,500200 2,400 4,200 3,900150 3,600100 2,200 150 100 3,300 3,000 2,700 2,00050 50 1,800 -50 2,400J501,600-100 202111120219132022513202111120219172022525 数据未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右) 55,000r80050,0005,000 50,00000945,0004,000 45,000 40,000 国投期货 400 40,000 35,000 3,000 35,000-200 30,000 2,000 30,000 25,000 0 25,0001,000 20,000- 20020,000 15,000-40015,0001,000 2021111202192420226820211112021108202276 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报告版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海物贸 2,500 200 2,000 100 1,500 国投 安信期货 1,000 100 0 500200 300 -500-400 202111120218132022322202210262022110202242820228172022122 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 400 60 300 300. 200 30 60 90- 100 120 202019 20201014 202179 2022411 2022110 2022429 2022815 2022121 100 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信期货图17：镍现货升贴水 金川镍升贴水：最小佳金1/3 30,000 25,000 20,000 15,000- 国投安信期货 10,000 5,000- -5,000 2021111202157202182320211215202241420221020 数据来源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2023.年2022年2021.年2023.年2022年←2021.年 6,000600 5,000-500 4,000 3,000 2,000 国投安信期货 400- 300- 200 100- 国投安 1,000 0· 0-100 1,000- 1月3月5月7月611月 200+ 1月3月5月7月9月11月 数格未源：wind、国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铅：CO-C2 2023年2022年2021.年2023.42022年2021.年 3,500200 3,