痛风创新药AR882具备BIC潜力，公司联合实控人增资

一品红(300723.SZ) 医药 2023年01月10日 痛风创新药AR882具备BIC潜力，公司联合实控人增资 推荐(维持) 股价:38.5元 主要数据 行业医药 公司网址www.gdyph.com 大股东/持股广东广润集团有限公司/42.60% 实际控制人李捍雄,吴美容 总股本(百万股)288 流通A股(百万股)132 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)111 流通A股市值(亿元)51 每股净资产(元)6.74 资产负债率(%)46.2 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】一品红（300723.SZ）*事项点评*2022年激励计划出台，高解锁条件彰显发展信心*推荐20221103 【平安证券】一品红（300723.SZ）*季报点评*单三季度扣非利润重回增长，儿童药保持快速放量*推荐20221020 证券分析师 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 事项： 2023年1月10日公司公告，全资子公司瑞騰生物（香港）拟以自有资金500万美元参与Arthrosi的C3轮融资，同时公司关联方MontesyCapitalHoldingLtd将出资1000万美元。投资完成后，预计瑞騰生物（香港）持有Arthrosi的股份将从17.78%上升至18.68%。 平安观点： 痛风1类创新药AR882全球2b期临床数据亮眼，有成为BIC潜力。2023年1月5日公司公告了AR882的全球2b期临床试验结果，该临床为全球多中心、为期12周的随机、双盲、安慰剂对照的临床试验，共招募140名痛风患者入组，按1：1：1分组接受AR88250mg、AR88275mg及安慰剂。入组病人血清尿酸（sUA）平均基线为8.6mg/dL，12周治疗完成后，75mg剂量组中位sUA降低至3.5mg/dL，50mg剂量组中位sUA降至5.0mg/dL，安慰剂组中未观察到变化，效果显著。AR882是一种高效选择性URAT1抑制剂，克服了雷西纳德和苯溴马隆的缺点，能够与尿酸转运蛋白长效结合，延长抑制作用时间，避免肾毒性。目前痛风一线用药均具有一定安全性缺陷，临床亟需更有效、更安全的新药上市，我们认为AR882具有成为BIC的潜力。 痛风市场空间广阔，是公司切入创新药领域的优质赛道。根据《中国高尿酸血症与痛风诊疗指南》，高尿酸血症和痛风在不同种族发病率近年来呈现明显上升和年轻化趋势，中国高尿酸血症总体患病率13.3%，痛风为1.1%，患者群体庞大且持续扩大。根据米内网数据，2020年我国公立医疗机构和城市零售药店抗痛风药市场合计超过30亿元。痛风已经成为继糖尿病后又一常见代谢疾病，是公司切入创新药领域的优质赛道。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,675 2,199 2,255 2,954 3,854 YOY(%) 2.3 31.3 2.6 31.0 30.5 净利润(百万元) 226 307 283 392 528 YOY(%) 57.0 36.0 -7.9 38.8 34.6 毛利率(%) 82.4 85.5 88.6 89.3 89.3 净利率(%) 13.5 14.0 12.5 13.3 13.7 ROE(%) 15.2 16.4 13.5 16.3 18.6 EPS(摊薄/元) 0.78 1.07 0.98 1.36 1.83 P/E(倍) 49.2 36.1 39.2 28.3 21.0 P/B(倍) 7.5 6.3 5.6 4.8 4.1 联合实控人增资Arthrosi提升权益占比，助力AR8823期临床研发。本次联合增资的关联方MontesyCapital由公司实控人李捍雄先生及其配偶吴美容女士分别持股70%和30%。我们认为公司和实控人联合增资主要 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一品红公司事项点评 基于Arthrosi核心品种AR882取得的优异2b期数据，看好其上市前景同时助力其3期临床快速推进。公司除了间接持有Arthrosi股权外，还与后者成立合资公司广州瑞安博医药。合资公司拥有AR882在中国区域（中国大陆和港澳台）的上市许可和全部商业化权益。公司持有合资公司60.7%的股权，AR882中国区域上市后有望给公司带来可观利润贡献。 公司是儿童药行业龙头，2023年有望迎来业绩拐点，同时创新药布局利好长远发展，维持“推荐”评级。近年来儿童药行业支持政策不断，公司作为行业龙头将受益于行业景气度提升。同时慢病领域创新药布局，进一步提升公司发展天花板。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为2.83亿、3.92亿、5.28亿的预测，维持“推荐”评级。 风险提示。1）研发风险：公司目前在研品种较多，存在研发进度和投资项目进展不及预期可能。2）产品降价风险：医保控费背景下，公司核心品种存在降价可能。3）新产品放量不及预期：受疫情、竞争格局、政策等因素影响，公司产品放量存在不及预期可能。 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 利润表 流动资产 1,564 897 1,371 1,977 现金 1,075 355 673 1,070 应收票据及应收账款 243 306 401 523 其他应收款 27 64 84 109 预付账款 29 23 30 39 存货 115 82 101 132 其他流动资产 74 68 84 105 非流动资产 2,141 1,971 1,780 1,599 长期投资 302 300 298 296 固定资产 259 329 378 406 无形资产 460 384 307 230 其他非流动资产 1,119 958 797 666 资产总计 3,704 2,868 3,152 3,576 流动负债 1,206 239 298 389 短期借款 852 0 0 0 应付票据及应付账款 41 32 39 51 其他流动负债 313 207 258 337 非流动负债 480 398 315 232 长期借款 353 271 188 105 其他非流动负债 128 128 128 128 负债合计 1,686 637 613 621 少数股东权益 144 138 130 119 股本 288 288 288 288 资本公积 571 560 560 560 留存收益 1,016 1,244 1,560 1,987 归属母公司股东权益 1,874 2,092 2,409 2,835 负债和股东权益 3,704 2,868 3,152 3,576 单位:百万元 一品红公司事项点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 营业收入 2,199 2,255 2,954 3,854 营业成本 318 258 316 413 税金及附加 31 30 39 51 营业费用 1,282 1,263 1,654 2,120 管理费用 169 180 236 308 研发费用 142 203 266 347 财务费用 38 31 9 4 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -1 -25 -33 -43 其他收益 22 15 15 15 公允价值变动收益 24 0 0 0 投资净收益 21 15 15 15 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 285 296 431 599 营业外收入 89 61 61 61 营业外支出 12 8 8 8 利润总额 363 349 484 652 所得税 69 72 100 134 净利润 293 277 384 517 少数股东损益 -14 -6 -8 -11 归属母公司净利润 307 283 392 528 EBITDA 461 548 682 835 EPS（元） 1.07 0.98 1.36 1.83 单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 31.3 2.6 31.0 30.5 营业利润(%) 43.7 3.7 45.8 38.8 归属于母公司净利润(%) 36.0 -7.9 38.8 34.6 获利能力毛利率(%) 85.5 88.6 89.3 89.3 净利率(%) 14.0 12.5 13.3 13.7 ROE(%) 16.4 13.5 16.3 18.6 ROIC(%) 20.6 11.5 15.5 21.5 偿债能力资产负债率(%) 45.5 22.2 19.4 17.4 净负债比率(%) 6.4 -3.8 -19.1 -32.7 流动比率 1.3 3.8 4.6 5.1 速动比率 1.1 3.1 3.9 4.4 营运能力总资产周转率 0.6 0.8 0.9 1.1 应收账款周转率 9.0 7.4 7.4 7.4 应付账款周转率 7.8 8.0 8.0 8.0 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.07 0.98 1.36 1.83 每股经营现金流(最新摊薄) 1.44 1.07 1.69 2.03 每股净资产(最新摊薄) 6.12 6.88 7.98 9.46 估值比率P/E 36.1 39.2 28.3 21.0 P/B 6.3 5.6 4.8 4.1 EV/EBITDA 23.2 20.5 16.0 12.6 单位:百万元 经营活动现金流 414 309 486 585 净利润 293 277 384 517 折旧摊销 60 168 188 179 财务费用 38 31 9 4 投资损失 -21 -15 -15 -15 营运资金变动 46 -169 -98 -117 其他经营现金流 -3 17 17 17 投资活动现金流 -920 0 0 0 资本支出 527 0 0 0 长期投资 -387 0 0 0 其他投资现金流 -1,060 0 0 0 筹资活动现金流 556 -1,029 -168 -189 短期借款 562 -852 0 0 长期借款 353 -82 -83 -83 其他筹资现金流 -359 -96 -85 -106 现金净增加额 50 -720 318 397 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告