年末韧性演绎，蓄势等待修复

香港股市|非银金融|券商 年末韧性演绎，蓄势等待修复 恒指12月持续升势 恒生指数12月收报19,781点，环比上涨6.4%，累计上升1,183点，持续11月升势。恒生科指环比上涨8.7%。盘面上，地产、金融等传统周期行业仍是支撑大盘的主力，博彩、纺织以及一些依赖线下场景的可选消费股也受防疫优化利好的影响复苏显著，蓝筹股以九龙仓置业 （1997.HK）月升26.4%拔得升幅头筹，其次是申洲国际（2313.HK）月升26.1%，金沙中国 （1928.HK）以月升23.3%排名第三。12月港股IPO发行量达全年顶峰 四季度以来港股IPO的发行节奏持续加速，12月港交所迎来IPO年末“狂欢”，共有21支新股上市（不含1家GEM转主板），其中包括3家介绍上市和1家SPAC，IPO发行数几乎达到2022年前11个月的三分之一，募资总额约167.5亿港元。此外，于12月29日上市的GUANZEMEDICAL冠泽医疗（2427.HK）首日涨幅达230.2%，创下了联交所2022年新股首日涨幅之最。港交所动态跟踪 【香港交易所欢迎亚洲首批加密资产ETF上市】亚洲首批加密资产ETF于2022年12月16日在香港交易所上市，进一步扩大其产品生态圈，为香港及国际投资者提供更多选择。上市的两只新ETF—南方东英比特币期货ETF（3066.HK）及南方东英以太币期货ETF（3068.HK）由南方东英资产管理有限公司管理，分别追踪在芝加哥商品交易所（芝商所）交易的标准化、现金结算的比特币期货合约及以太币期货合约。ETF是香港交易所旗下市场发展最快的业务之一，产品种类于2022年亦不断拓展，愈趋多元化，包括于年内推出了首只元宇宙ETF、首只碳期货ETF及首只区块链ETF，更首次将ETF纳入沪深港通。 行业要闻 【中国证监会：加快平台企业境外上市“绿灯”案例落地】12月21日，证监会发布消息称，证监会党委书记、主席易会满主持近日召开党委会议，会议提出，加快建设中国特色现代资本市场，不断健全资本市场功能，更好支持科技自立自强，有效管控各类风险，更好推动经济高质量发展。具体如何发展，证监会提出了五方面的举措，涉及股票发行注册制、企业境外上市、民企上市、房企融资等。中国证监会要求，推动形成中美审计监管常态化合作机制，营造更加稳定、可预期的国际监管合作环境；引导社保基金、保险基金、企业年金等各类中长期资金加大入市力度。 重点公司动态跟踪 【华泰证券】2022年12月30日，华泰证券(6886.HK/601688.SH)公告，拟按照每10股配售3股的比例向全体A股股东配售股份，募资不超280亿元，所募资金全部用于补充公司资本金和营运资金。 证券行业跟踪及投资建议 港股券商板块12月整体较具韧性，月初跟随权重指数的反弹一路走高，之后随大市震荡调整回落，中资券商指数月微跌0.5%。我们追踪的21家重点公司12月平均涨幅为0.03%。其中，H股中资券商平均微跌0.2%；中资券商在港上市子公司表现亮眼，平均上涨21.2%，海通国际(665.HK)、国泰君安国际(1788.HK)、交银国际(3329.HK)等七家中资券商子公司（包括银行系）均录得正增幅。2022年12月，券商板块短期内受到中央经济工作会议“稳”字定调、防疫政策优化、病例数猛增等信息交织的影响，市场风险偏好起伏不定，整体随大市震荡整理，蓄势等待2023年修复。截至2022年12月30日，申万证券指数PB仅为1.2倍，位于近 10年历史估值约5.5%分位数，安全边际较高，目前仍是配置券商板块的良好窗口。 风险提示：1、宏观经济下行风险；2、资本市场改革效果不及预期；3、行业监管政策收紧 更新报告 行业评级：中性 恒生指数本月表现 20,000.00 19,500.00 19,000.00 18,500.00 18,000.00 来源：彭博、中泰国际研究部 A股三大股票指数本月表现 4,000.00 12,000.00 3,000.002,000.00 11,000.00 1,000.000.00 10,000.00 上证指数创业板指深证成指（右轴） 来源：万得、中泰国际研究部 相关报告 《在港上市券商11月行业月报》分析师 赵红梅 +85223591855 may.zhao@ztsc.com.hk 目录 图表目录3 注册制改革呼之欲出，业态竞争由“量”转向“质”4 互联互通标的进一步扩容5 港股市场本月回顾6 恒指12月持续升势6 12月港股IPO发行量达全年顶峰7 A股市场本月回顾10 A股12月压力犹存10 12月A股IPO高景气收官11 港股行业新闻跟踪12 中国证监会动态更新12 香港证监会动态更新12 行业重点公司本月行情动态回顾13 港股上市券商行情表现13 部分重点公司本月公告14 风险提示15 公司及行业评级定义16 重要声明17 图表目录 图表1：2022年证券公司投行业务质量评价结果4 图表2：恒生指数走势6 图表3：南下资金流入情况6 图表4：港股2022年12月上市新股（部分）7 图表5：2022年港股市场IPO股票发行承销商排行（按项目数排名）8 图表6：中资美元债指数走势图（MARKITIBOXX）9 图表7：中美十年利差图（%）9 图表8：LIBOR-OIS利差（%）9 图表9：美元指数走势图9 图表10：2022年中资离岸债承销商排行（按项目数排名）10 图表11：三大股指走势11 图表12：北向资金流入情况11 图表13：A股近两年IPO情况11 图表14：债券发行规模11 图表15：重点公司本月行情13 图表16：重点公司2022年上半年业绩表现14 注册制改革呼之欲出，业态竞争由“量”转向“质” 2022年以来政府工作报告、中共中央政治局会议、证监会等多次提及推进股票发行注册制改革，持续深化资本市场全面改革。尽管全面注册制的上线受到疫情反复以及资本市场疲弱等不利因素的影响持续被搁置，但无疑仍是2023年资本市场改革的重大事件。对于证券行业而言，全面注册制的推出基本上重构了投行的业态，从由卖方主导的通道型业务回归到集结定价、销售等专业服务的综合性投行业务，加速了向专业化、资本化投行转型的进程。预计随着全面注册制落地，IPO市场活跃度会显著提升，券商投行业务将迎来增量机遇。自科创板实施注册制、以及推出投行跟投机制以来，投行业务对于券商价值发现能力有了更高的要求。企业上市融资步入常态化后，一二级市场差价将会收窄，尤其导致破发频现。2022年全年A股IPO市场首日破发项目数达143个，同比2021年上市首日破发项目仅有22个、破发率 仅有4%，其中有科创板新股59只、北交所新股48只、创业股新股36只、主板无破发，破发基本都在实行全面注册制的科创板、创业板和北交所，战略配售跟投机制也导致券商在破发情况下亏损严重，合理的市场定价成为券商衡量投行业务和跟投业务两者利益的关键。全面注册制的落地将会推动券商投行业务往专业化、资本化转型，从资本实力、行业研究能力、机构销售能力等全方位提升投行的综合服务能力。 投行业务质量成为注册制下衡量证券公司核心竞争力的重要因素，业态竞争由“量”转向“质”。2022年12月2日，中证协正式发布实施《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》，提出要以业务项目执行和专业操守执行为评价基础，建立投行业务执业质量评价体系，将资本市场“看门人机制”的执行责任落实到具体业务，将保障执业质量的三道防线责任明确到人，促进形成保荐承销机构和从业人员执业质量和专业声誉的市场化约束机制。紧接着在12月9日，中证协发布了2022年证券公司投行业务质量评价结果，助力全面注册制的落地。其中，申万宏源承销保荐、国元证券、中信证券、华泰联合、中金公司、兴业证券、中原证券、长江证券承销保荐、中泰证券、安信证券、五矿证券、国金证券12家证券公司被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为C类。 图表1：2022年证券公司投行业务质量评价结果 类别 券商名单 A类 申万宏源承销保荐、国元证券、中信证券、华泰联合、中金公司、兴业证券、中原证券、长江证券承销保荐、中泰证券、安信证券、五矿证券、国金证券共12家 B类 招商证券、东兴证券、中信建投、西部证券、第一创业承销保荐、东吴证券、花型证券、中航证券、广发证券、国泰君安、南京证券、民生证券、英大证券、中邮证券、高盛高华、西南恒全、浙商证券、川财证券、国信证券等50家 C类 中德证券、华金证券、渤海证券、联储证券、东北证券、太平洋证券、国新证券、东海证券、华安证券、国海证券、万和证券、信达证券、湘财证券、华龙证券、瑞信证券共15家 来源：中证协，中泰国际研究部 金融稳定法草案征求意见 12月30日，《中华人民共和国金融稳定法（草案）》公开征求意见，提出维护金融稳定的目标是保障金融机构、金融市场和金融基础设施基本功能和服务的连续性，不断提高金融体系抵御风险的能力，强调“遏制金融风险形成和扩大，防范系统性金融风险”。相较于此前的意见稿，此次草案优化了地方政府在金融风险化解方面的权责机制，提出地方政府应当支持金融机构依法自主经营，不得违反规定干预金融机构的经营活动和人事任免等。针对化解重大金融风险的具体实施，草案提出强调“统筹发展和安全，实现经济高质量发展与有效应对金融风险相互促进”，由国家设立金融稳定保障基金，并设立统筹协调机制管理，作为处置金融风险的后备资金，统筹机制的成员单位中加入“发展改革部门、财务部门”等，明确了包括存款保险基金、证券、保险、信托等行业保障基金的职责。此外，中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持，金融稳定保障基金应当以处置所得、收益和行业收费等偿还。 近几年金融行业偶发性的个体风险对于金融市场带来较大扰动，防范化解重大金融风险成为资本市场稳定发展的持久攻坚战。金融稳定法预计将在2023年正式出台，该法案在保障金融机构自主经营的基础上，助力提升金融机构防范化解重大金融风险的能力，持续牢固金融机构稳健发展的基础。“金融支持实体经济”是资本市场的重要使命，建立健全金融法治和金融稳定的长效机制有助于证券行业更好的服务实体经济。 互联互通标的进一步扩容 12月19日，中国证监会与香港证监会发表联合公告，两地就扩大股票互联互通标的范围整体方案达成共 识，互联互通机制再次迎来扩容和深化。其中，沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成分股，以及A+H股公司的A股。此外，沪港通下港股通标的也将会扩大至与深港通一致，即纳入市值50亿港元及以上的恒生综合小型指数成分股。港股通标的范围还纳入了恒生综合指数内符合有关条件的在港上市外国公司股。预计在本次扩容后，合资格的北向标的将会扩大到A股总市值约87%。 自沪深港通在2014年开通以来，为适应两地投资者日益增长的需求，促进两地资本市场交流与发展，在中国证监会统筹下，互联互通范围持续扩大，包括将科创板股票纳入沪股通标的，将同股不同权（WVR）公司股票、生物科技股、科创板A+H股对应的H股纳入港股通标的，以及将ETF产品纳入互联互通标的，沪深港通投资品种日益丰富，跨境投资也日渐便利。 此次互联互通范围扩大，可以从以下两个层面解读：（1）从资金端来看进一步丰富了境外投资者投资A股的选择，也为境内投资者投资外国公司带来更多便利。近年来两地互联互通机制在吸引境外长期资金入市、丰富投资品种、增强A股市场影响力等方面发挥了积极作用，随着2023年中国经济复苏预期转好，境外投资者长期投资中国市场的意愿是持续稳定且不断走强的，此次互联互通标的再扩容正是“顺势而为”。（2）从资产端来看，合资格标的引入在港上市外国公司股能够吸引更多外国公司来港上市，长期来看是提升香港资本市场长竞争力、推进我国资本市场“高水平制度型对外开放”的重要举措。 港股市场本月回顾 恒指12月持续升势 恒生指数12月收报19,781点，环比上涨6.4%，累计上升1,183点，持续11月升势