PTA期货月报：年末PTA市场将如何演绎？
PTA期货月报 国元期货研究咨询部2022年11月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 年末PTA市场将如何演绎？ 【策略观点】 展望后市我们认为，年末原油市场不确定性因素仍然较多，或将加大PTA的成本波动。伴随着11月底至12月PX和PTA新装置产能的释放，后期PX和PTA都将延续宽松格局，PX对PTA的成本支撑力度将逐步趋弱。在下游聚酯市场持续高库存以及终端纺织业需求持续偏弱的背景下，PTA供需错配仍将延续，因此价格大概率将维持低位震荡，但仍需时刻关注成本端对其影响。 【目录】 一、行情回顾1 二、12月PTA产业链供需格局分析1 2.1年末全球不确定因素仍然较多原油波动风险加大1 2.2PX对PTA支撑力度逐渐弱化2 2.312月PTA供给端仍将延续宽松3 2.412月份聚酯市场及终端织造业仍有较大挑战4 三、后市展望8 一、行情回顾 11月份PTA主力合约呈现先扬后抑的局面。月初伴随着前期美联储加息靴子的落地，宏观经济逐渐好转推动成本端重心上涨，叠加供给端收缩，PTA价格呈现明显的修复。截至11月中旬，全球经济衰退忧虑再度加剧，美联储官员发表鹰派言论，呼吁继续提高利率，市场担心美联储仍有可能大幅加息，大宗商品承压下挫，国际油价持续下跌，拖累PTA成本重心下滑。临近月底山东威联化学250万吨的装置和桐昆嘉通能源合计500万吨的PTA新装置将逐渐释放，加速了短期价格下滑的趋势，维持低位震荡。 表1PTA主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、12月PTA产业链供需格局分析 2.1年末全球不确定因素仍然较多原油波动风险加大 11月份国际油价冲高回落，截至月底价格回调至2022年年初位置。本月初受美联储加息靴子的落地，宏观利好发酵推动大宗商品市场反弹，油价窄幅上涨，带动PTA成本重心走高。之后全球经济陷入疲软状态，而美国商业原油库存增长，市场对于经济前景的担忧加剧，国际油价下滑。步入本月中旬，OPEC下调全球原油需求预测，且俄罗斯到匈牙利的输油管道恢复运行，多重利空因素叠加原油持续下滑。截至本月下旬，欧盟国家未能就俄罗斯海运石油价格上限达成协议，一些成员国认为七国集团（G7）提出的每桶65-70美元过高，另一些国家则认为过低。不过此价高于前期预期，供应风险忧虑减缓，加速了价格的回落。当前OPEC+减产带来的利好和经济及需求预期带来的利空仍在博弈，油价围绕80美元/桶宽幅震荡。 步入12月，市场的焦点将集中在12月初欧美对俄罗斯石油最终限价措施以及禁运施行 情况，和欧佩克及其减产同盟国12月4日的部长级会议。而11月21日俄副总理重申不会向实施价格上限的国家供应原油。因此，12月俄油出口情况将影响中长期全球供需格局，后者对短期市场存在较大的影响。从目前来看，当前全球供应偏紧的格局暂未打破，后市不确定 性仍然较大，市场波动风险预期偏高。 图表2布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX对PTA支撑力度逐渐弱化 伴随着PX新装置投产，国内PX市场供应压力将逐步增加，对PTA市场的支撑力度逐渐弱化。11月份国内PX裂解价差呈现上涨回落的局面，月初炼厂因减产PX而增加柴油生产的消息令市场的焦点再度集中到PX，PX因供给偏紧，价格窄幅上涨，导致裂解价差较前期呈现明显的修复。而11月中旬，随着新装置投产PX裂解价差呈现了下滑的局面。月中恒力石化PX装置扩产25万吨，而月末东营威联化学100万吨PX装置预计于月底至12月初将产出合格品，随着后期PX产能的全面释放，市场供应将逐渐增加，对PTA的支撑力度将逐渐弱化。而且今年由于国内PX新装置的不断投产，PX的进口依存度不断下滑。2022年10月，中国PX进口84.67万吨，较上月减少8.08万吨，降幅达到8.71个百分点。 图表3PX裂解价差图（美元/吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表4PX装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表5PX进口量（吨） 2.312月PTA供给端仍将延续宽松 数据来源：海关总署，国元期货 11月由于国内下游需求及终端市场表现相对乏力，PTA装置开工率持续收缩，国内PTA社会库存窄幅上涨。据统计，截至11月末国内PTA社会库存达到220.09万吨，较10月末上 涨8.73%，处于9月中旬以来的高点。企业库存天数维持在4.32天，远高于10月末的3.73 天。虽然步入11月末至12月初，上海亚东75万吨的装置、珠海英力士110万吨装置以及逸 盛大连1#225万吨的装置存在检修，但是山东威联化学250万吨的装置和桐昆嘉通能源合计500万吨的PTA新装置将大概率落地，新增产能的释放量远高于当前同期，因此后期PTA仍将延续宽松的供应格局。 图表6PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表7PTA装置开工率及库存图（%，天） 数据来源：海关总署，国元期货 2.412月份聚酯市场及终端织造业仍有较大挑战 11月份由于国际经济持续疲弱，国内疫情反复，导致聚酯及终端织造业表现不佳，终端出口呈现大幅回落，长丝、短纤利润被严重挤压，而长丝各品种库存仍维持相对高位。据中国海关总署最新数据显示，2022年10月我国纺织品服装出口额为250.24亿美元，同比下降12.72%，环比下降10.79%。其中纺织纱线、织物及制品出口额为113.69亿美元，同比下降8.43%，环比下降5.80%；服装及衣着附件出口额为136.55亿美元，同比下降16.00%，环比下降14.56%。 由于终端开工率的持续收缩，涤纶长丝各品种库存仍维持相对高位。为降低各品种库存，截至11月末聚酯综合平均开工率维持在79.23%，较10月末均值下滑2.7个百分点。涤纶长 丝开工率下滑至年内低位。据统计，11月末涤纶长丝的开工率下滑至63.13%，较10月末下滑10.15个百分点。而12月份处于传统的淡季，叠加全球宏观经济持续疲软，后期情况仍不容乐观，内外市场有较大的挑战。 图表8：聚酯开工率图（%） 数据来源：wind国元期货 图表9：下游聚酯各品种库存图（天数） 数据来源：wind国元期货 图表10：涤纶短纤价格、加工费图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 图表11：涤纶FDY成本、利润图（元/吨） 数据来源：wind国元期货 图表12：涤纶DTY价格、成本、利润图（元/吨） 数据来源：wind国元期货 图表13：涤纶POY价格、成本、利润图（元/吨） 数据来源：wind国元期货 图表:14：纺织纱线、织物及制品出口量图（美元） 数据来源：wind国元期货 图表15：服装及衣着附件出口量图（美元） 数据来源：wind国元期货 三、后市展望 展望后市我们认为，年末原油市场不确定性因素仍然较多，或将加大PTA的成本波动。伴随着11月底至12月PX和PTA新装置产能的释放，后期PX和PTA都将延续宽松格局，PX对PTA的成本支撑力度将逐步趋弱。在下游聚酯市场持续高库存以及终端纺织业需求持续偏弱的背景下，PTA供需错配仍将延续，因此价格大概率将维持低位震荡，但仍需时刻关注成本端对其影响。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681
