周观点与市场研判：外资持续流入，多因素共振行情升温

证外资持续流入，多因素共振行情升温 券 研——周观点与市场研判 究日期: 报 2023年01月16日 主要观点 告分析师:陈健宓 Tel:021-53686133 E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 沪深300 2% -1%01/22 -5% 03/22 06/2208/2210/2201/23 -8% 12% 15% 19% 22% 26% 最近一年沪深300走势 - - 周- 观- 点- 与市 场相关报告： 研《开局见喜，布局春季行情》 判——2023年01月10日 《政策提振预期，关注疫后修复》 ——2022年12月19日 《风险偏好持续改善，反弹延续》 ——2022年12月15日 上周A股行情整体延续开门红涨势，主要指数震荡上行，外资加速流入，修复行情仍在持续。疫情感染走出高峰居民生产消费逐步回归正常，未来经济短期环比的恢复相对确定，同时在稳增长政策、美国通胀降温趋势等内外利好因素下，短期市场情绪可能持续回暖，经济增长改善预期或仍将在短期有利支撑市场。 总体而言，市场主要宽基指数配置性价比较高，估值修复空间仍存，短期风险因素解除后，我们依然看好市场中期向好。行业配置上，节前各热点主题持续性会比较有限，主要还是受政策刺激为主，我们建议短期可关注三条配置主线：一为疫后社交场景恢复+扩内需双受益的消费赛道如食品饮料、机场酒店、免税、医疗服务；二为政策高确定性下自主可控的国防军工、新能源(风光)赛道；三为政策发力下困境纾解叠加估值低位修复的地产链头部房企。 市场复盘：临近春节，近五个交易日（1月9日—1月13日）A股市场延续反弹，主要指数多数上涨，科创50短期调整。指数估值方面总体有小幅上行，创业板、科创50估值相对增长较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间。消费风格热度不减，周期、金融风格上扬。申万一级行业板块总体表现良好，涨跌互现。伴随各地陆续走出感染高峰期与春节临近传统旺季消费需求改善，非银金融、食品饮料周行情持续。上周行业估值变动总体较小，集中于大消费板块内部分行业估值抬升明显。 风格表现：中低估值板块表现相对占优；大盘价值凸显，总体表现较均衡。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨2.86%、1.75%、0.44%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨 1.02%，中估值板块上涨2.30%，低估值板块上涨1.94%。 短期市场情绪：整体来看，新年市场情绪继续修复，主要指数日均成交额环比持续增长，换手率有所下滑，交投意愿有所萎缩。北向资金保持方向放量流入，大幅回流A股，单日金额在周中后段开始加大。陆股通周内主要流入行业前三为：非银金融、食品饮料、电力设备；煤炭、国防军工行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额区间震荡。 长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.19%，环比降低0.12%，自顶峰回落，处于93.6%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.83%，环比下行0.15个百分点，连续三周下行，处于82%的历史分位。 风险提示 宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。 目录 1、市场回顾4 2、板块表现5 3、市场情绪7 3.1短期市场情绪7 3.1.1成交额与换手率7 3.1.2资金面8 3.1.3中美恐慌情绪指标9 3.2长期市场情绪10 4、风险提示：13 图 图1：上周重要指数多数延续反弹态势，A股连续回暖4 图2：主要指数估值整体依旧在50%分位以下，配置性价比较高4 图3：上周大盘股价值凸显4 图4：上周中低估值板块表现相对占优4 图5：上周消费、周期风格上扬，节前风格较均衡5 图6：一级行业涨跌互现，非银金融、食品饮料涨幅居前5 图7：上周行业估值变动总体较小，集中于大消费板块内部分行业估值抬升明显6 图8：社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高 ........................................................................................6 图9：上周全A日均成交额环比增加13.10%7 图10：上周创业板指日均成交额环比增加11.50%7 图11：上周中证500日均成交额环比增加18.28%7 图12：上周沪深300日均成交额环比增加16.51%7 图13：上周行业交易活跃度有所下降8 图14：上周上涨家数1690家，下跌家数2364家8 图15：上周北上资金净流入439.97亿元9 图16：北上资金累计净买入震荡回升9 图17：融资融券交易占比较前一周上行0.02百分点9 图18：上周融资周度净流出15.35亿元9 图19：上证50ETF期权隐含波动率当前值为18.44%，环比下行0.74个百分点10 图20：VIX指数当前值为18.35，较前值下行3.6210 图21：沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.19%11 图22：A股ERP当前值为2.83%，环比下降0.15个百分点，处于82%历史分位11 图23：光伏发电ERP当前值为2.78%，相比上周上行0.10 个百分点11 图24：白酒ERP当前值为2.69%，相比上周下行0.13个百分点11 图25：新能源ERP当前值为4.87%，相比上周下行0.06个百分点11 图26：医药生物ERP当前值为4.06%，相比上周下行0.12 个百分点11 图27：国防军工ERP当前值为2.00%，相比上周上行0.07 个百分点12 图28：半导体ERP当前值为2.76%，相比上周下行0.02个百分点12 表 表1：上周北向资金活跃个股TOP59 表2：上周更新重要经济数据一览（2023.1.09-2023.1.13） ......................................................................................12 1、市场回顾 临近春节，近五个交易日（1月9日—1月13日）A股市场延续反弹，主要指数多数上涨，科创50短期调整。全A、沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指分别收涨1.22%、 2.35%、0.75%、2.93%、2.72%、1.19%。指数估值方面总体有小幅上行，创业板、科创50估值相对增长较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。当前，科创50、上证综指估值分位较低，估值分别处于17.4%和10%位置。 市场风格方面，中低估值板块表现相对占优；大盘价值凸显，总体较均衡。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨2.86%、1.75%、0.44%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨1.02%，中估值板块上涨2.30%，低估值板块上涨 1.94%。 图1：上周重要指数多数延续反弹态势，A股连续回暖 图2：主要指数估值整体依旧在50%分位以下，配置性价比较高 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 4.88 4.16 3.23 2.35 2.93 2.72 1.221.19 0.75 -0.06 -0.51 -1.69 -2.53 -2.92 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：上周大盘股价值凸显图4：上周中低估值板块表现相对占优 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 最近一周周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 7.65 6.29 4.75 2.86 3.43 1.75 0.44 大盘股 中-0盘.2股4 小盘股 -1.86 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 5.96 5.37 4.35 2.30 1.94 1.02 1.26 0.40 0.53 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 汽车电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料房地产建筑装饰 钢铁煤炭 石油石化交通运输非银金融 银行家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物 电子计算机通信传媒 公用事业 环保国防军工农林牧渔 综合 2、板块表现 上周，消费风格热度不减，周期、金融风格上扬。金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为1.80%、2.05%、2.35%、0.68%、-0.91%。申万一级行业板块总体表现良好，涨跌互现。伴随各地正陆续走出感染高峰与春节临近传统旺季消费需求改善，食品饮料周行情持续。 估值方面，上周行业估值变动总体较小，集中于大消费板块内部分行业估值抬升明显。农林牧渔行业估值领增2.73X，食品饮料、美容护理PE当前值分别上升1.44X、1.01X；其余行业PE当前值变动幅度较小。社会服务、农林牧渔、汽车行业PE分位数水平居于市场前列，通信、有色金属、交通运输、煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数。 图5：上周消费、周期风格上扬，节前风格较均衡 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 13.41 10.29 4.48 3.38 1.80 2.05 2.90 2.352.87 2.17 0.68 金融 周期 -1.05 消费 成长 -1.16 -0.91稳定 -1.37 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：一级行业涨跌互现，非银金融、食品饮料涨幅居前 Wind全A周涨跌幅(%)市盈率历史百分位(右轴） 5% 4% 3%2.10% 4.23% 4.05% 100 3.28% 3.60% 2.72% 2.72% 2.81% 2.18% 80% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1.29% 0.78% 2.14% 1.65% 1.16%0.89% 0.14% 0.60% 0.94% 0.44%0.48% 1.20% 60% -0.19% -0.35% -0.92% -1.65% -0.36% 40% -0.95% -0.71% -1.91% -1.06% 20% -3.72% 0% 周期 金融 消费 成长 其他 % 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：上周行业估值变动总体较小，集中于大消费板块内部分行业估值抬升明显 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁 基础化工农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8：社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高 100% 食品饮料 90% 电力设备 80% 汽车 商贸零售 70% 国防军工 60% PB分位数 50% 建筑材料 计算机 传媒 药生电物子 服饰 纺织 轻工制造钢铁 电器 家用 础化工