微观流动性跟踪：外资领头增配

证券研究报告|策略周报 2023年01月10日 策略周报 外资领头增配 微观流动性跟踪(2022.12.26-2023.1.8) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解。本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。 相关研究 偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿。本期偏股型公募新发份额为 65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发 缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。 北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持。本期北向资金整体净流入 229.2亿元，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大。本轮外资净流入以周度视角 已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。 两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场。两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。 存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快， 转为主题、行业类净流入领先。 股权融资：节日效应影响大幅缩水。本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。 产业资本：减持节奏维持平稳。本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。 限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。 南向资金：维持净流入大趋势。本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿4 2.2.北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导10 3.资金需求11 3.1.股权融资：节日效应影响大幅缩水11 3.2.产业资本：减持节奏维持平稳12 3.3.限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位13 3.4.南向资金：维持净流入的大趋势14 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，节日效应使得新发、股权融资缩水较多，北向净流入再度放大4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解 本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。 资金供给 图1：微观流动性整体，节日效应使得新发、股权融资缩水较多，北向净流入再度放大 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 217 65 - 北上资金净流入（亿元） 100 229 - 两融资金净流入（亿元） -161 -71 - 股票型ETF净申购（亿元） 327 48 - 合计 483 272 - 资金需求 股权融资（亿元） 938 257 123 产业资本净减持（亿元） 194 193 - 南向资金净流入（亿元） 35 171 - 合计 1166 622 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）160024312938 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/1/8，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿 本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。 图2：偏股型公募周频新发 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新成立偏股型基金份额(亿份/周) 资料来源：Wind，德邦研究所 2022年12月新成立股票型基金222亿份，混合型基金82亿份，整体相比 10、11月有所回暖。截至1月8日，1月新成立股票型基金3亿份，混合型基金 7亿份。 图3：偏股型公募月频新发 4500 60 4000 50 3500 3000 40 2500 30 2000 1500 20 1000 10 500 0 0 新成立股票型基金（亿份）新成立混合型基金（亿份） 股票型产品平均新发份额（亿份，右）混合型产品平均新发份额（亿份，右） 资料来源：Wind，德邦研究所，1月数据截至1/8 2.2.北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入229.2亿元，相较于上期净流入100.18亿元变化 +128.79%，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大，单周净流入回升至200亿以 上。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。 图4：沪深股通周度净流入 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪股通:资金净流入:周（亿元）深股通:资金净流入:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 5001800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。 1）上游原料：有色、基础化工小幅净流入； 2）中游制造：电力设备净流入超30亿，中游内势头突出； 3）下游消费：食饮净流入持续领先，月频已流入超百亿，传媒、家电同样为下游贡献资金增量； 4）金融房建：银行、非银均有超40的净流入水平，本期全行业领先； 5）支持服务：交通运输净流出金额全行业首位，公用事业资金净流入。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为豪悦护理、豪悦护理、汉得信息，双周、月度、2023YTD减持比例最高分别为云南白药、云南白药、赛腾股份。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股分别为中国平安、五粮液、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股分别为中天科技、国电南瑞、先导智能。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 大类 行业 双周 月频 2023YTD 双周 月频2023YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 12.66 9.74 14.58 40.45 7.29 34.79 3.38 -0.77 2.38 17.01 10.29 10.76 5.14 8.15 5.36 4.47 -6.85 4.33 -2.22 -13.26 -2.61 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 1.83 -25.41 12.46 35.99 -7.22 50.72 33.95 2.426.325.294.17 33.60 0.66 3.554.97 8.59-9.05 -3.86 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 -5.13 -12.96 -7.19 69.10 218.3260.11 -0.34 -3.18 7.75 12.95 32.39 11.05 33.63 112.41 27.24 -0.34 -0.21 0.23 7.57 9.34 5.10 4.73 53.69 3.88 1.15 2.58 0.86 16.43 22.42 10.28 -1.54 1.84 0.91 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 0.77 7.43 0.42 87.27 120.32 60.49 49.18 72.49 32.65 41.34 47.33 30.29 -4.02 -6.93 -2.87 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 1.55 12.96 3.53 3.75 44.58 -3.08 1.53 0.22 0.89 15.34 13.66 7.88 -22.83 -6.76 -16.81 8.17 24.49 1.43 综合 0.00 0.00 0.00 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 双周增/减持力度前5个股 双周净流入/流出金额前5个股（亿元） 豪悦护理上能电气铭利达索菲亚 众生药业 3.20% 云南白药赛腾股份瑞丰新材丽人丽妆葵花药业 -4.63% 中国平安五粮液贵州茅台隆基绿能 招商银行 31.95 中天科技泸州老窖国电南瑞先导智能美的集团 -8.79 2.05% 0%8%7% -2.-2.-2.-1. 79% 28.88 -8.62 2.0 77% 21.68 30 -8.45 1.8 42 % 12 .0 1.8 -8.37 1.8 96 % 1 -6.88 豪悦护理 索菲亚爱旭股份水井坊恺英网络 4% .74% .73% .25% 云