股指周报：美联储鹰派超预期，国内稳增长政策持续

美联储鹰派超预期，国内稳增长政策持续 2023年1月8日 股指周报（2023.1.2-2023.1.8） 报告要点： 海外方面，美联储12月FOMC会议纪要超预期鹰派，表示即便后续失业率上升、经济增长放缓，但美联储仍旧决心将通胀率降至2%目标水平，认为目前美股上行阻碍通胀的治理，并且没有与会者认为2023年会降息。会议纪要的鹰派使得市场对美联储后续紧缩的政策有所担忧。但周五圣路易斯联储主席布拉德表态偏向鸽派，他表示美国通胀仍旧太高，但某些指标正在回落，美联储有望成功抑制通胀，并且他表示美联储需要在今年把利率至少提高到略高于5%的水平。同时上周五公布的非农数据也出现了一些较好的信号，12月非农低于前值，并且，12月平均每小时工资同比和环比增幅均回落且低于市场预期，这指向美国劳动力市场虽然保持韧性，但是已经显示出降温的态势，工资和通胀螺旋上升的结构有所松动。而这也支撑后续美联储虽然会保持加息，但加息幅度会放缓。本周二鲍威尔将在全球货币会议上发表讲话，届时他的表态会对资本市场有所扰动。另外本周四将公布美国CPI，通胀数据是否会低于预期也会引发市场对2月加息幅度是否放缓至25BP进行炒作。在通胀数据公布后，周五美联储官员将发表讲话，其态度代表美联储对市场的指引。 国内方面，随着疫情放开政策实质性落地，新增感染人数攀升后，居民出行受到限制。本周从地铁客流量和百城拥堵延时指数中能看到，经历疫情高峰后，居民出行环比出现修复，提振市场信心。另外国内稳增长政策持续发力。在房地产行业在迎来供给侧的信贷、债券、贷款三支箭利好之后，本周支持需求端的政策利好也出台。另外一季度大幅信贷投放的预期也在分母端提振市场。上周A股迎来普涨行情，但主要是机构主流板块表现活跃，计算机、新能源、房地产产业链表现较好。后续股指会继续沿着稳增长政策发力，经济向上修复上演绎。跟踪一季度信贷是否大幅投放，继续期待跨年行情。短期股指面临3200点附近密集成交区，可能会迎来整固。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 欧元区12月制造业PMI仍旧处于荣枯线下。12月欧元区制造业PMI录得47.8%，与前值和预期值持平，依旧处于荣枯线以下。在欧洲央行持续的 加息下以及地缘政治冲突的不确定性，欧洲制造业处于承压状态。 美国制造业PMI走弱，但劳动力市场依旧强劲。周三美国公布12月ISM制造业PMI指数，数据录得48.4，低于前值49和预期48.5，美国制造指,处于萎缩当中，分项数据来看，产出指数和新订单指数均创下疫情以来最低水平，这均能指向目前美国经济的走弱，需求的收缩。但是ISM就业指数录得 51.4，高于前值48.4，重新返回到荣枯线上，并且当天同时发布的美国11月JOLTs职位空缺录得1045.8万人，虽低于前值1051.2万人，但高于预期1000万人，指向美国劳动力市场依旧保持韧性，劳动力市场的热度并未随着美联储大幅加息而大幅消退，数据能支撑后续美联储进一步加息。 美联储12月议息会议纪要超预期极度鹰派，2023年不会降息。周四（1 月5日）凌晨，美联储发布12月FOMC会议纪要，会议纪要显示即便后续失业率上升、经济增长放缓，但美联储仍旧决心将通胀率降至2%目标水平，认为目前美股上行阻碍通胀的治理，并且没有与会者认为2023年会降息。会议纪要表态鹰派，并未透漏后续加息的幅度，但在会议前明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示2023年美联储至少还有100BP的加息空间，最终利率要到5.4%才会停下。周五圣路易斯联储主席布拉德表态偏向鸽派，他表示美国通胀仍旧太高，但某些指标正在回落，美联储有望成功抑制通胀，并且他表示美联储需要在今年把利率至少提高到略高于5%的水平。 美国12月非农数据指向劳动力市场的降温。周五（1月6日）美国公布12月非农就业人口，数据录得22.3万人，低于前值25.6万人，但高于预 期20万人。另外美国12月平均每小时工资同比和环比增幅均回落且低于市场预期。数据指向美国劳动力市场虽然保持韧性但已经显示出降温的态势，工资和通胀螺旋上升的结构有所松动。另外美国12月失业率录得3.5%，低于前值3.6%和预期3.7%。失业率的回落主要指向目前处于美国的消费旺季，后续随着旺季的结束以及天气的转暖，劳动力或重返市场，届时失业率可能 会上升。 1.2国内 房地产再出利好政策。1月5日央行、银保监会发布《关于简历新发 放首套房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。同时，住建部部表示要精准施策，推动房地产市场平稳健康发展。对购买首套房的要大力支持，首付比、首套利率该降的降下来。房地产行业在迎来供给侧的信贷、债券、贷款三支箭利好之后，支持需求端的政策利好也出台，房地产行业稳增长的纠偏信号明显，对房地产行业为中期利好。 疫情政策实质性转向后，居民出行环比出现修复。在去年12月疫情防控政策实质性转向之后，因感染人数上升，居民出行等受到很大影响。各城市12月地铁客流量下行，百城拥堵延时指数明显下降。本周来看地铁客 流量在感染高峰之后开始回升。 央行召开2023年工作会议。2023年中国人民银行工作会议1月4日上午以视频形式召开。会议总结了2022年的主要工作，部署2023年工作。提出七项举措。一是精准有力实施好稳健的货币政策；二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；三是持续推动金融风险防范化解；四是持续完善 宏观审慎管理体系；五是持续深化国际金融合作和对外开放；六是持续深化金融改革；七是全面提升金融服务和管理水平。 二、本周宏观主要观察点 周一：中国12月金融数据；欧元区1月Sentix投资者信心指数；欧元区 11月失业率； 周二：法国11月工业产出月率；美国12月NFIB小型企业信心指数；美国 11月批发销售月率；美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和欧洲央行执委施纳贝尔在瑞典央行举办的会议上发表讲话；美联储主席鲍威尔参与关 于央行的独立性的讨论； 周三：EIA公布月度短期能源展望报告； 周四：中国12月通胀数据；美国12月CPI；2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话； 周五：中国12月贸易数据；英国11月工业产出月率；法国12月CPI；德 国2022年全年GDP增速；欧元区11月贸易帐；欧元区11月工业产出月 率；美国1月一年期通胀率预期；美国1月密歇根大学消费者信心指数初值；2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德在一个经济预测论坛上发表讲话，并参与有关美国经济与货币政策的交流；2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就大费城地区商会经济展望发表讲话，并参与有关经济趋势的讨论。 三、股指观点 海外方面，美联储12月FOMC会议纪要超预期鹰派，表示即便后续失业率上升、经济增长放缓，但美联储仍旧决心将通胀率降至2%目标水平，认为目前美股上行阻碍通胀的治理，并且没有与会者认为2023年会降息。会议纪要的鹰派使得市场对美联储后续紧缩的政策有所担忧。但周五圣路易斯联储主席布拉德表态偏向鸽派，他表示美国通胀仍旧太高，但某些指标正在回落，美联储有望成功抑制通胀，并且他表示美联储需要在今年把利率至少提高到略高于5%的水平。同时上周五公布的非农数据也出现了一些较好的信号，12月非农低于前值，并且，12月平均每小时工资同比和环比增幅均回落且低于市场预期，这指向美国劳动力市场虽然保持韧性，但是已经显示出降温的态势，工资和通胀螺旋上升的结构有所松动。而这也支撑后续美联储虽然会保持加息，但加息幅度会放缓。本周二鲍威尔将在全球货币会议上发表讲话，届时他的表态会对资本市场有所扰动。另外本周四将公布美国CPI，通胀数据是否会低于预期也会引发市场对2月加息幅度是否放缓至25BP进行炒作。在通胀数据公布后，周五美联储官员将发表讲话，其态度代表美联储对市场的指引。 国内方面，随着疫情放开政策实质性落地，新增感染人数攀升后，居民出行受到限制。本周从地铁客流量和百城拥堵延时指数中能看到，经历疫情高峰后，居民出行环比出现修复，提振市场信心。另外国内稳增长政策持续发力。在房地产行业在迎来供给侧的信贷、债券、贷款三支箭利好之后，本周支持需求端的政策利好也出台。另外一季度大幅信贷投放的预 期也在分母端提振市场。上周A股迎来普涨行情，但主要是机构主流板块表现活跃，计算机、新能源、房地产产业链表现较好。后续股指会继续沿着稳增长政策发力，经济向上修复上演绎。跟踪一季度信贷是否大幅投 放，继续期待跨年行情。短期股指面临3200点附近密集成交区，可能会迎来整固。 图1：工业增加值图2：三驾马车 50 40 30 20 10 0 1991-12-011999-07-012007-02-012014-09-01 -10 -20 -30 60固定资产投资完成额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 30 20 10 0 2017-03-012018-09-012020-03-012021-09-01 10 20 30 40 - - - 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定投资三大支柱 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -210017-03-012018-09-012020-03-012021-09-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222013201420152016 20172018201920202021 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI PMI PMI:中型企业 非制造业PMI:服务业 PMI:大型企业 PMI:小型企业 60 55 50 45 40 35 30 25 2015-03-012017-03-012019-03-012021-03-01 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 10858 10656 10454 10252 10050 9848 9646 9444 9242 9040 2006-07-312011-07-312016-07-312021-07-31 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 00 00 00 00 2020-02-01 00 2021-02-01 2022-02-01 6 4 2 0 2-2020-02-01 -4 -6 2020-11-01 2021-08-012022-05-01 图7：CPI图8：PPI 6.00 1614 5.00 12 4.00 10 8 3. 2. 1. 0. -1. 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2-0502-12-01 10 5 0 -5 -10 -15 2009-08-01 2016-04-01 -20 4515 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2020-11-012021-03-012021-0