聚丙烯周度报告：结构性支撑减弱 聚丙烯有所承压

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 结构性支撑减弱聚丙烯有所承压 2023年1月9日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌1.66%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.59%，较上一周上升1.02个百分点，较去年同期下降2.19个百分点，装置负荷尚可，结构性支撑减弱。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率下滑2个百分点至53%，注塑企业开工率下降1个百分点至45%，传统需求领域仍较为低迷，纤维料订单有所走弱，排产率下降，结构性支撑减弱。库存上，上周石化企业库存增加2.14万吨至20.31万吨。综合而言，近期原油及煤价有所承压，成本端施压聚丙烯，叠加拉丝排产率走弱，聚丙烯有所承压，不过估值仍低位，以及远期需求修复预期仍在，下方仍存支撑。 策略建议 上方承压。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌1.66%。 现货方面，成本回落，叠加石化企业累库，供应压力增加，聚丙烯现货有所承压。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅缩窄。PP美金市场价格企稳整理，市场交投氛围清淡。1-2月船期拉丝美金主流报盘价格在900-940美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-07-03 2017-11-03 2018-03-03 2018-07-03 2018-11-03 2019-03-03 2019-07-03 2019-11-03 2020-03-03 2020-07-03 2020-11-03 2021-03-03 2021-07-03 2021-11-03 2022-03-03 2022-07-03 2022-11-03 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油承压回调。上周原油大幅回调，主要市场交易衰退逻辑，担心全球经济下行，原油需求走弱，此外国内疫情影响，整体能源需求低迷，需求端使得原油承压。 PDH企业利润及油制利润有所修复。上周原油大幅回落，聚丙烯回落较少，油制企业利润有所修复。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-06-23 2017-10-23 2018-02-23 2018-06-23 2018-10-23 2019-02-23 2019-06-23 2019-10-23 2020-02-23 2020-06-23 2020-10-23 2021-02-23 2021-06-23 2021-10-23 2022-02-23 2022-06-23 2022-10-23 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-06-22 2017-10-22 2018-02-22 2018-06-22 2018-10-22 2019-02-22 2019-06-22 2019-10-22 2020-02-22 2020-06-22 2020-10-22 2021-02-22 2021-06-22 2021-10-22 2022-02-22 2022-06-22 2022-10-22 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/ -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅回升。上周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.59%，较上一周上升1.02个百分点，较去年同期下降2.19个百分点。周内新增中原石化老线、青海盐湖装置停车；海天石化、广州石化三线、中原石化新线、神华宁煤三线等装置重启。 新增产能方面，海南炼化二期PP装置计划延迟至2月投产；中石油广东（揭阳）炼化一体化50万吨/年PP装置上周开机，合格品产出延迟至11号。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游企业开工延续下滑。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率下滑2个百分点至53%；塑编企业开工率维持39%；注塑企业开工率下滑1个百分点至45%。总体看，传统需求低迷，终端需求不佳，纤维料订单有所走弱，口罩需求攀升带来的结构性需求支撑难以持续。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/5/6 2018/8/6 2018/11/6 2019/2/6 2019/5/6 2019/8/6 2019/11/6 2020/2/6 2020/5/6 2020/8/6 2020/11/6 2021/2/6 2021/5/6 2021/8/6 2021/11/6 2022/2/6 2022/5/6 2022/8/6 2022/11/6 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所回升。截止1月5日石化企业库存为20.31万吨，环比 增加2.14万吨。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月25日 2月8日 2月21日 3月5日 2019年 3月18日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月30日 4月12日 4月24日 5月7日 2020年 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 2021年 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 2022年 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 2023年 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月12日 2018年 1月25日 2月8日 2月21日 3月5日 2019年 3月18日 3月30日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月12日 4月24日 PP石化企业库存 5月7日 PP港口库存 2020年 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 2021年 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 2022年 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 0.00 2017-08-03 2017-11-03 2018-02-03 2018-05-03 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-08-03 2018-11-03 2019-02-03 2019-05-03 2019-08-03 2019-11-03 2020-02-03 2020-05-03 2020-08-03 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 1月1日 周度报告 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月12日 1月25日 2月8日 2月21日 3月5日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月18日 3月30日 4月12日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月24日 5月7日 2020年 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 2021年 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 2022年 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 2023年 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独