聚丙烯周度报告：需求不佳 聚丙烯承压

是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 需求不佳聚丙烯承压 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约偏弱震荡，周度下跌2.36%。 后市展望 2023年5月15日星期一 周度报告 全球商品研究·聚丙烯 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 基本面来看，供应端，上周聚丙烯装置负荷77.23%，环比回升1.44个百分点，装置负荷低位，结构性支撑一般。需求方面，下游主要领域开工有所分化，塑编企业开工下滑2个百分点至42%，BOPP企业开工回升14个百分点至54%，注塑企业开工率跌3个百分点至48%，总体下游需求不佳，成品库存累积，企业开工意愿较差。综合而言，宏观情绪有所转弱，原油承压，叠加聚丙烯供需疲软，聚丙烯承压，不过估值低位，存在一定支撑，预计延续低位震荡。 策略建议 单边低位弱震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约偏弱震荡，周度下跌2.36% 现货方面，虽然聚丙烯检修集中，装置负荷低位，但是下游装置负荷低位，叠加宏观氛围偏弱，聚丙烯现货承压。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续扩大。美金市场方面，跟随国内市场波动，5-6月船期拉丝美金主流报盘价格在910-920美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-10-30 2018-02-28 2018-06-30 2018-10-31 2019-02-28 2019-06-30 2019-10-31 2020-02-29 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-06-30 2021-10-31 2022-02-28 2022-06-30 2022-10-31 2023-02-28 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 2023/1/2 2023/5/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 宏观压制原油回落。当下原油依然以交易宏观逻辑为主，美国4月美国非 农新增就业超预期，失业率再降续创53年新低，缓解了市场对即将到来的经济衰退的担忧，但美国原油库存上周意外增加，且债务上限谈判被推迟至下周，但越接近违约日，市场恐慌情绪，对原油远期需求预期偏悲观，原油承压回落。 PDH及油制利润低迷。原油及丙烷回落有限，油制及PDH利润有所修复，但仍处于低位。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-10-23 2018-02-23 2018-06-23 2018-10-23 2019-02-23 2019-06-23 2019-10-23 2020-02-23 2020-06-23 2020-10-23 2021-02-23 2021-06-23 2021-10-23 2022-02-23 2022-06-23 2022-10-23 2023-02-23 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-10-25 2018-02-25 2018-06-25 2018-10-25 2019-02-25 2019-06-25 2019-10-25 2020-02-25 2020-06-25 2020-10-25 2021-02-25 2021-06-25 2021-10-25 2022-02-25 2022-06-25 2022-10-25 2023-02-25 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷略有回升。上周国内PP装置开工负荷率为77.23%，较上一周上升1.44个百分点，较去年同期下降4.12个百分点。周内新增浙江石化二线、洛阳石化双线、宁夏宝丰一期、巨正源二线、大庆石化、茂名石化一线等装置停车检修；湖南长岭石化转产粉料；福建联合新二线、浙江石化一线、京博石化一线等装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月29日 5月11日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游各领域有所分化。据卓创统计显示，塑编企业开工率下降2个百分点至42%；BOPP企业开工率升至58%；注塑企业开工率下降3个百分点至48%。企业新订单不足，成品库存积压，企业开工率下降。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/9/2 2018/12/2 2019/3/2 2019/6/2 2019/9/2 2019/12/2 2020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2 2022/6/2 2022/9/2 2022/12/2 2023/3/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所回落。截止5月12日石化企业库存为30.54万吨，环 比回落2.59万吨，石化企业库存有所下降。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月26日 4月7日 4月19日 4月30日 2020年 5月12日 5月25日 6月8日 6月22日 2021年 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 2022年 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 2023年 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月26日 4月7日 4月19日 PP港口库存 PP石化企业库存 4月30日 2020年 5月12日 5月25日 6月8日 6月22日 2021年 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 2022年 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 11月9日 2023年 11月23日 12月7日 12月21日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-11-28 2018-02-28 2018-05-31 2018-08-31 2018-11-30 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月26日 大商所PP仓单 4月7日 PP贸易商库存 4月19日 2020年 4月30日 5月12日 5月25日 6月8日 6月22日 2021年 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 2022年 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 2023年 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的