聚丙烯周度报告：供需支撑有限 聚丙烯高位承压

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需支撑有限聚丙烯高位承压 2023年9月25日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约高位承压，周度下跌1.02%。 后市展望 基本面来看，供应端，国内装置负荷81.23%，较上周上升1.19个百分点，拉丝排产率中等，结构性支撑一般。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至45%，BOPP企业开工率维持54%不变，注塑企业开工率回升1个百分点至53%，企业开工有所修复，但金九即将结束，旺季实际改善程度不如预期。库存上，石化企业库存下降2.14万吨至23.53万吨。综合而言，俄罗斯意外禁止汽油及柴油出口，美指强势压制油价，短期供应与宏观博弈，油价高位震荡，向上动能有所减弱，聚丙烯供需面支撑较为有限，旺季需求驱动有限，成本及宏观支撑弱化下，预计国庆节前聚丙烯以调整为主。 策略建议 高位承压。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约高位承压，周度下跌1.02%。 现货方面，上周聚丙烯现货震荡承压，成本端原油有所承压，成本支撑略有弱化，新装置陆续投产带来的供应压力，以及下游需求环比改善、同比仍偏弱制约工厂采购意愿。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差无大变化。美金市场价格盘整，9-10月船期拉丝美金主流报盘在900-920美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-03-15 2018-07-15 2018-11-15 2019-03-15 2019-07-15 2019-11-15 2020-03-15 2020-07-15 2020-11-15 2021-03-15 2021-07-15 2021-11-15 2022-03-15 2022-07-15 2022-11-15 2023-03-15 2023-07-15 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/3/15 2018/7/15 2018/11/15 2019/3/15 2019/7/15 2019/11/15 2020/3/15 2020/7/15 2020/11/15 2021/3/15 2021/7/15 2021/11/15 2022/3/15 2022/7/15 2022/11/15 2023/3/15 2023/7/15 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 宏观压力与供应扰动博弈，原油高位震荡。上周美联储议息会议虽然暂停加息，但强调年内再加息一次，美指强势，原油宏观压力有所攀升；而俄罗斯 禁止柴油及汽油出口，供应端扰动继续支撑油价。原油短期在宏观压力与供应扰动支撑博弈下高位震荡，但上行动能有所减弱。 PDH及油制利润仍承压。丙烷及原油有所承压，但仍偏强，聚丙烯高位 回落，PDH利润及油制企业利润仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-03-09 2018-07-09 2018-11-09 2019-03-09 2019-07-09 2019-11-09 2020-03-09 2020-07-09 2020-11-09 2021-03-09 2021-07-09 2021-11-09 2022-03-09 2022-07-09 2022-11-09 2023-03-09 2023-07-09 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-03-12 2018-07-12 2018-11-12 2019-03-12 2019-07-12 2019-11-12 2020-03-12 2020-07-12 2020-11-12 2021-03-12 2021-07-12 2021-11-12 2022-03-12 2022-07-12 2022-11-12 2023-03-12 2023-07-12 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/3/27 2019/3/27 2020/3/27 2021/3/27 2022/3/27 2023/3/27 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷略有回升。上周国内PP装置开工负荷率为81.23%，较上一周回升1.19个百分点，较去年同期回升2.07个百分点。周内新增四川石化、燕山石化二线、联泓新科一线、齐鲁石化、绍兴三圆新线等装置停车检修；大庆炼化双线、北方华锦老线、茂名石化二线等装置重启。部分装置重启，装置负荷略有回升。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月3日 9月16日 9月30日 10月15日 10月31日 11月15日 12月1日 12月16日 12月31日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/6/29 2018/9/29 2018/12/29 2019/3/29 2019/6/29 2019/9/29 2019/12/29 2020/3/29 2020/6/29 2020/9/29 2020/12/29 2021/3/29 2021/6/29 2021/9/29 2021/12/29 2022/3/29 2022/6/29 2022/9/29 2022/12/29 2023/3/29 2023/6/29 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业开工略有回升。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升2个百分点至45%；BOPP企业开工率维持54%不变；注塑企业开工率上升1个百分点至53%。短期看，部分下游订单有所好转，但改善程度仍较为有限，金即将结束，旺季驱动不如预期。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/9/14 2018/12/14 2019/3/14 2019/6/14 2019/9/14 2019/12/14 2020/3/14 2020/6/14 2020/9/14 2020/12/14 2021/3/14 2021/6/14 2021/9/14 2021/12/14 2022/3/14 2022/6/14 2022/9/14 2022/12/14 2023/3/14 2023/6/14 2023/9/14 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存略有下滑。截止9月22日石化企业库存为23.53万吨，环 比回落2.14万吨，石化企业库存略有回落，变动不大。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月15日 3月26日 4月7日 4月19日 4月30日 2020年 5月12日 5月24日 6月4日 6月16日 6月28日 2021年 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 2022年 9月6日 9月17日 9月30日 10月14日 10月28日 2023年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2018年 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月22日 4月3日 4月16日 PP石化企业库存 4月29日 PP港口库存 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 2022年 9月4日 9月17日 10月1日 10月16日 11月1日 2023年 11月16日 12月2日 12月17日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-04-20 2018-07-20 2018-10-20 2019-01-20 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-04-20 2019-07-20 2019-10-20 2020-01-20 2020-04-20 2020-07-20 2020-10-20 2021-01-20 2021-04-20 2021-07-20 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月9日 3月22日 4月3日 大商所PP仓单 4月16日 PP贸易商库存 4月29日 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 2021年 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 2022年 9月4日 9月17日 10月1日 10月16日 11月1日 2023年 11月16日 12月2日 12月17日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发