新国货丝绸第一股，市占率不断提升

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 新国货丝绸第一股，市占率不断提升 —北交所新股简报 投资要点 深耕蚕丝被行业，盈利增速表现亮眼。公司是江苏省专精特新中小企业、高新技术企 业，主营业务为丝绸相关产品的研发、生产和销售，主要包括蚕丝被、床品套件、丝 绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，其中蚕丝被是公司营业收入和毛利的主要来源，近年来一直维持高占比，2021年其营收占比为56.7%，毛利占比为49.6%。公司主营收入和净利润呈现快速增长趋势，盈利能力稳步提升，2021公司整体毛利率达到41.1%，净利率为9.7%，营业收入和净利润分别为3.7亿元和0.36亿元。2018-2021年公司总营收CAGR为23.8%、公司归母净利CAGR为28.5%。 国家产业政策推动装备制造业长期发展。我国作为桑树原产地和丝绸发源地，同时也 是全球最大的蚕桑丝绸生产、出口国，近年来国家产业政策积极引导丝绸行业高质量 发展，推动产业科技创新，为企业经营提供了良好的环境和机遇。例如2022年发布的 《蚕桑丝绸产业高质量发展行动计划（2021-2025年）》指出要提升科技创新水平，支持蚕桑良种选育、开发省力智能机械等，致力于推动蚕桑丝绸产业高质量发展。 公司下游为消费市场，包括线上、线下运营销售渠道和消费者终端，因此公司产品的 基本状况 总股本(万股)3544.32 流通股本(万股)873.13 收盘价(元)14.02 市值(亿元)4.97 流通市值(亿元)1.22 数据取自2023年1月6日收盘价。 市场需求和发展方向受这些行业的市场规模、发展趋势的影响。从零售业发展状况来看，2017年至今，我国社会消费品零售总额整体保持上升趋势，2020年受疫情影响出现小幅下降，2021年因疫情防控有序开展，社会经济消费态势逐渐向好，社会消费品 零售总额达44万亿元，同比上升12.5%。从网上零售业发展状况来看，2017-2019年，我国网上零售交易规模一直保持高速增长，年复合增长率高达21.7%。2020年自新冠疫情发生后网络零售率先回暖，从而带动消费水平回升，展现出强大的韧性和活力。2020年，全国网上零售交易规模达11.8万亿元，同比增长10.9%，2021年增速得到了回升，达到了14.1%。随着消费市场规模的进一步提高，国内丝绸产业的成长空间将更为广阔。 渠道优势+技术创新凸显核心竞争力。1）公司在线上、线下建立了多样化的营销渠道，产生了多渠道协同效应，品牌知名度和核心竞争力不断提升。公司自设立以来，通过对丝绸产品消费者的画像研究，针对个人、团体消费者建立了线上、线下和团购 销售渠道，拥有丰富的营销渠道管理经验。此外，公司开始注重线上私域流量培育，试图从线下向线上进行客户引流，凭借多样化的营销渠道和客户引流，公司品牌知名 度和产品市场占有率得到快速提升，2018-2020年公司蚕丝被产品的市场占有率位居行业前三。2）注重技术创新，向产业链上游延申：公司自设立以来就专注于蚕丝制品加工工艺优化以及丝绸产品创新设计，在原材料品质提升、生产工艺优化、产品创新 设计等方面积累了丰富的研发经验以及技术储备。此外，公司还通过产学研合作的方式来保障技术先进性和创新性，成立了多个教学研究基地，还与苏州大学、东华大学等高校建立了良好的产学研合作关系。公司还积极向产业链上游延伸，针对桑蚕品种以及养殖技术开展研究。 公司估值：截止2023年1月9日，公司收盘价为14.02元，对应市值为4.97亿元，PETTM为14.33倍，与可比公司无明显差异。公司将受益于国家产业政策支持，即一系列的政策扶持为丝绸行业的发展提供了良好的宏观环境，推动了需求增长和企业技 术的进步，为行业的持续发展带来了机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来生产效率的提升、营销渠道和业务能力的优化以及研发能力的增强，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。 风险提示：公司线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、募集资金项目不 能实现预期收益的风险、公司线下销售渠道地域集中风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 新股研究报告 内容目录 一、深耕蚕丝被行业，盈利能力稳步提升.-4- 1.1公司沿革......................................................................................................................-4- 1.2专注丝绸产品，主营结构稳定.....................................................................................-4- 1.3盈利能力稳中有升，指标高于可比公司.......................................................................-6- 1.4期间费用率保持稳定，研发投入逐年增长...................................................................-7- 二、丝绸行业前景广阔，需求、政策推动发展..............................................................................-8- 2.1行业迎来高景气，市场规模稳定增长..........................................................................-8- 2.2国家产业政策支持.....................................................................................................-10- 2.3下游需求稳步增长，市场空间广阔............................................................................-11- 三、渠道优势+技术创新凸显核心竞争力.....................................................................................-12- 3.1拥有多样化营销渠道，产品市占率位居前列............................................................-12- 3.2注重技术创新，向产业链上游延申............................................................................-13- 3.3IPO募资助力公司扩张..............................................................................................-15- 四、公司估值................................................................................................................................-16- �、风险提示：............................................................................................................................-16- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:公司发展历程.-4- 图表2:公司主营产品及服务...............................................................................-5- 图表3:2019-2022H1公司按产品主营业务收入占比.........................................-6- 图表4:2019-2022H1公司按产品主营业务毛利占比.........................................-6- 图表5:公司近年营运表现..................................................................................-7- 图表6:公司近年盈利表现..................................................................................-7- 图表7:2019-2022H1与可比公司毛利率对比....................................................-7- 图表8:2019-2022H1与可比公司研发费用率对比.............................................-7- 图表9:公司近年销售、管理、财务费用率.........................................................-8- 图表10:公司近年研发费用及研发费用率............................................................-8- 图表11:2017-2021年家纺行业和床上用品行业内销规模（亿元）....................-9- 图表12:2017-2021年家纺行业和床上用品行业出口规模（亿美元）.................-9- 图表13:2021年中国蚕丝被产量排名前十的省市蚕丝被产量占比......................-9- 图表14:国家产业政策支持................................................................................-10- 图表15:公司产业链上下游情况.........................................................................-11- 图表19:2017-2022H1社会消费品零售总额（万亿元）...................................-11- 图表20:2017-2021年全国网上零售交易规模及同比增长率（万亿元）...........-11- 图表21:公司销售模式........................................................................................-12- 图表22:公司定制化服务案例具体情况..............................................................-13- 图表25:公司核心技术情况................................................................................-13- 图表26:公司在研项目情况..................................................................