一周集萃：沪铜：国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行

国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年01月08日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行 行情回顾 截至1月6日，沪铜主力2302合约收盘65240元/吨，周内呈现先抑后扬走势，重心下移，跌幅1.54%，主要运行区间63850-66250元。 逻辑观点 宏观面：海外，联储会议纪要偏鹰派打压市场情绪。美联储12月会议纪要显示，美联储官员认为，金融环境“不合理的放松”将让联储更难以压低通胀，利率可能被迫升。10月和11月通胀有放缓，但一致认为通胀仍高得不可接受。没有与会者预计，适合2023年开始下调联邦基金利率目标。通胀预期有上行风险、经济预期有下行风险，2023年可能某个时候衰退。据彭博行业研究的美联储会议纪要情绪指标显示，本次会议纪要是2022年5月以来最偏鹰派的一份纪要。国内，稳增长政策逐步兑现，提振市场信心。据央行网站，近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。基本面：精铜产量仍被压制，春节库存累积或不及预期。12月SMM中国电解铜产星为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期的88.79万吨低1.79万吨。1-12月累计产量为1028.21万吨，同比增加3.07%，增量为30.62万吨。 行情展望及投资建议 美联储12月会议纪要偏鹰派，暗示市场前期过度乐观。全球经济数据偏弱，对铜价走势依旧形成抑制。国内多地密集出台稳经济政策，更多支持举措蓄势，铜价跟随宏观情绪波动。春节前铜市呈现季节性累库，但供应尚未明显释放下，库存累积幅度或不明显。整体而言，国内强预期主导尚未结束，铜价仍将延续高位震荡运行，短期参考64500-67000。 风险提示 国内疫情演变超预期；低库存继续去化。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价先抑后扬，伦铜强于沪铜 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周元旦节后归来，铜价呈现震荡下行走势，国内开始季节性累库，现货升水下调，基本面对铜价支撑有所松动，国内对疫情后经济修复乐观预期有所降温。叠加周四凌晨公布的美联储12月会议纪要偏鹰派，对铜价形成明显压制。临近周末，国内多地密集出台稳经济政策，更多支持举措蓄势，提振市场情绪，铜价低位反弹。 周内LME价格波动8188-8512美金/吨，涨幅0.84%；SHFE2302合约周内价格波动63850-66250元/吨，跌幅1.54%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱 美国11月CPI同比上涨7.1%，环比-0.6%美元指数高位回落后呈止跌迹象 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-11-05 75 2022-08-05 2022-05-05 2022-02-05 2021-11-05 2021-08-05 2021-05-05 2021-02-05 2020-11-05 2020-08-05 2020-05-05 2020-02-05 2019-11-05 2019-08-05 2019-05-05 2019-02-05 2018-11-05 2018-08-05 2018-05-05 2018-02-05 1990/12 1992/02 1993/04 1994/06 1995/08 1996/10 1997/12 1999/02 2000/04 2001/06 2002/08 2003/10 2004/12 2006/02 2007/04 2008/06 2009/08 2010/10 2011/12 2013/02 2014/04 2015/06 2016/08 2017/10 2018/12 2020/02 2021/04 2022/06 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期继续下调至2.13全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-09-15 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-11-15 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.60 2022-09-15 2022-07-15 2022-05-15 2022-03-15 2022-01-15 2021-11-15 2021-09-15 2021-07-15 2021-05-15 2021-03-15 2021-01-15 2020-11-15 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 10月全球铜矿产量同比+5.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-08-01 -6.0% 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平 CSPTgroupbenchmark 140 120 进口铜精矿现货指数继续回升至84.63美元/吨 100 90 80 70 100 80 60 40 20 0 939360 8050 40 30 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：12月精铜产量87万吨，环比下降3.3%，不及预期 全球精炼铜10月产量同比+4.9%SMM中国12月精炼铜产量87万吨，同比持平，环比-3.3% 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 -3.0% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500 精废价差波动在1000-1500粗铜加工费低位趋稳 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-12-08 2022-10-29 2022-09-19 2022-08-10 2022-07-01 2022-05-22 2022-04-12 2022-03-03 2022-01-22 2021-12-13 2021-11-03 2021-09-24 2021-08-15 2021-07-06 2021-05-27 2021-04-17 2021-03-08 2021-01-27 2020-12-18 2020-11-08 2020-09-29 2020-08-20 2020-07-11 2020-06-01 2020-04-22 2020-03-13 2020-02-02 2019-12-24 2019