2023年1月9日星期一 需求季节性回落锌价走势承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 上周沪锌主力期价震荡回落。宏观面看,美国就业数据依旧强劲,但时薪增速低于预期,且制造业仍处萎缩区间,通胀降温及经济衰退压力下加息利率临近尾声,美元先涨后跌,金属压力尚可。国内地产端继续释放积极政策,提振市场风险偏好。 基本面看,欧洲气温虽降但高于同期水平,能源价格高位回落,欧洲炼厂利润修复,但尚未有更多复产消息。LME库存持续低位去库,注销仓单占比维持高位,存挤仓基础,托底锌价。国内12月供应环比增加,但受西北炼厂控减产影响增量不及预期,1月产量环比降至50.46万吨,但相较于往年春节期间产量而言仍偏高。需求端看,春节临近,初端企业进入放假模式,多集中在1月上旬,企业开工率降幅低于同期水平。 整体来看,宏观面维持内强外弱,海外仍在通胀及衰退中博弈,国内积极政策下需求维持向好预期。产业端看,供应端逐步走向宽松,需求端延续季节性回落,库存缓慢累积施压锌价。不过,内外库存绝对值尚处低位,且海外存挤仓基础,一定程度上限制锌价下跌空间。预计节前期价延续震荡偏弱,但也需警惕低价下带来的短期反弹。 策略建议:逢高沽空 风险因素:宏观风险,累库低于预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月30日 1月6日 涨跌 单位 SHFE锌 23,800 23,230 -570 元/吨 LME锌 2974 3039 65 美元/吨 沪伦比值 8.0 7.6 -0.4 上期所库存 20453 24023 3570 吨 LME库存 33825 24300 -9525 吨 现货升水 220 240 20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周元旦假期后仅四个交易日,沪锌主力2302合约期价震荡回落,美元上涨、海外能源价格延续跌势叠加下游需求转淡抑制高价。不过期价跌至震荡区间下沿跌势放缓,最终收至23230元/吨,周度跌2.25%。周五低开上行,窄幅震荡。伦锌围绕3000美元/吨一线横盘震荡,收至3039美元/吨,周度涨幅2.41%。 现货市场:截止至1月6日,上海0#锌主流成交价集中在23350~23450元/吨,对01升水220-270元/吨。广东0#锌主流成交于23360~23510元/吨,对2302合约报价在升水210~230元/吨左右,对上海贴水130元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23260~23430元/吨,紫金成交于23280-23440元/吨,葫芦岛报在28660元/吨,0#锌普通对2301合约报 升水30-80元/吨附近,紫金对2301合约报升水50-90元/吨附近,津市较沪市贴水190元/吨。总的来看,下游接货意愿较低,持货商下调升水,成交较低迷。 库存方面,截止至1月6日,LME库存周度减少7725吨至24300吨。上期所锌库存周 度增3570吨至24023吨吨。社会库存上,SMM数据显示,七地锌锭库存总量为6.72万吨, 较1月3日增加0.4万吨。其中上海市场,周内市场到货尚可,然由于下游仍有备库需求,导致上海库存波动不大;天津市场,紫金等品牌出现集中性到货,市场主要以甩货为主,而部分大厂例如友发等将于本周放假,因此市场采购力度并不大,市场大幅累库;广东市场,市场到货一般,下游订单一般,但价格下跌刺激下仍有采购意愿,带动小幅去库。 宏观方面:美联储发布七个月来最鹰派会议纪要,12月纪要显示联储担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息。美联储票委支持加息到5.4%后暂停,该利率水平高于美联储12月预期峰值。 美国就业数据维持强劲,美国12月非农就业人口新增22.3万人,为2020年12月以来 最小增幅,但高于经济学家预期的20万人。12月失业率意外回落至3.5%,预期为持平于3.7%。不过,12月平均时薪环比增长0.3%,同比增4.6%,均低于市场预期,同比增速创 2021年8月以来最低。数据发布后,联邦基金利率掉期显示,2月美联储可能加息36个基点,利率峰值为5.05%。然经济下行压力增加,12月ISM制造业下滑至48.4,连续第二个月萎缩。 欧元区通胀压力减缓,11月欧元区PPI同比上升27.1%,同比涨幅连续两个月下降。国内疫情冲击下,12月经济数据表现偏弱,中国12月财新制造业PMI降至49,企业 乐观度升至十个月最高。但政策端仍较积极,住建部部长表示,对购买首套房的要大力支持,首付比、首套利率该降的降下来。财政部部长表示,2023年,将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围,持续形成实物工作量和投资拉动力,推动经济运行整体好转。 上周沪锌主力期价震荡回落。宏观面看,美国就业数据依旧强劲,但时薪增速低于预期,且制造业仍处萎缩区间,通胀降温及经济衰退压力下加息利率临近尾声,美元先涨后跌,金属压力尚可。国内地产端继续释放积极政策,提振市场风险偏好。基本面看,欧洲气温虽降但高于同期水平,能源价格高位回落,欧洲炼厂利润修复,但尚未有更多复产消息。LME库存持续低位去库,注销仓单占比维持高位,存挤仓基础,托底锌价。国内12月供应环比增加,但受西北炼厂控减产影响增量不及预期,1月产量环比降至50.46万吨,但相较于往年春节期间产量而言仍偏高。需求端看,春节临近,初端企业进入放假模式,多集中在1月上旬,企业开工率降幅低于同期水平。整体来看,宏观面维持内强外弱,海外仍在通胀及衰退中博弈,国内积极政策下需求维持向好预期。产业端看,供应端逐步走向宽松,需求端延续季节性回落,库存缓慢累积施压锌价。不过,内外库存绝对值尚处低位,且海外存挤仓基础,一定程度上限制锌价下跌空间。预计节前期价延续震荡偏弱,但也需警惕低价下带来的短期反弹。 三、行业要闻 1.NexaResources已停止其秘鲁AtacochaSanGerardo露天锌矿的生产,原因是自12月27日以来,当地Machcan社区实施道路封锁。这家由巴西Votorantim控股的锌生产商表示,到目前为止,阻碍通往矿山的道路还未对Atacocha的产量产生实质性影响。 2.2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨,环比增加0.11万吨或环比增加0.21%,同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。12月精炼锌产量增加略不及市场预期。国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行,河南金利计划于1月中上旬陆续产出锌锭。减产方面则主要集中在四川、湖南、江西等地的 再生锌炼厂,减产原因以春节停产为主。预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万 吨至50.46万吨,同比去年减少1.29万吨或2.5%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-04 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-11 5 内外比价 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨基差 期货收盘价(活跃):锌 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 28000 23000 18000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 13000 1500 1000 500 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 美25元0/吨 200 150 100 50 0 2021-07 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 40126 35105 308 4 256 2043 1522 1001 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5-20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0-4 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润(含副产品) 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 -500 冶炼厂利润(不含副产品) 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-09 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-11 -7000 2021-