贵金属周报：实际利率中枢下移，利好贵金属

实际利率中枢下移，利好贵金属 观点逻辑 美国12月私人非农时薪增速有所放缓，美国通胀有放缓迹象。12月ISM制造业和服务业PMI均下行，3M和10Y期国债利率倒挂加大，美国经济衰退风险加大。美债长短端利率倒挂无法长期维持，短端利率需下行，而通胀下行需要时间，因此实际利率中枢下移，利好贵金属。操作上建议逢低做多，注意止盈止损。 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 宏 观操作建议 金 融逢低做多，注意止盈止损。 组 风险提示 金价上涨风险主要是美长债利率下行；下跌风险主要是通胀超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年1月8日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：逢低做多，谨慎操作。 观点：美国经济衰退风险加大，通胀有放缓迹象，美联储后续政策预期转向有望升温。美债长短端利差倒挂加大，短端利率需下行，而通胀下行需时间，因此实际利率中枢下移，利好贵金属。操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1美国12月ISM制造业PMI为48.4，前值49。美国Markit制造业PMI为46.2，预期47.7，前值47.7，创2020年5月以来新低。 2.2美国12月非制造业PMI为49.6，预期55，前值56.5，创2020年5月以来新低。12月美国Markit服务业PMI值44.4，预期46.8，前值46.2。 2.3美国12月私人非农平均时薪环比为0.2%，预期0.4%，前值0.4%。 2.4美国12月新增非农就业人数（千人）为223，预期200，前值256。 2.5美国12月失业率：季调值为3.5%，预期3.7%，前值3.6%。12月劳动力参与率：季调值为62.3%，前值62.2%。 三、行情回顾 本周（1/3-1/6）贵金属黄金上涨，白银下跌。其中，COMEX金涨2.21%，收于１870.5美元/盎司，最高1875.2美元/盎司，最低1829.9美元/盎司；COMEX银下跌0.83%，收于23.98 元/盎司，最高24.78美元/盎司，最低23.26美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至1月3日，黄金非商业净多头持仓141，666手，较前一周前增加4786手（+3.5%）；白银非商业净多头持仓30，934手，较前一周减少93手（-0.3%）；美元指数非商业净多头持仓17，761手，较上周增加820手（+4.84%）。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/1/6，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1.7吨（-0.19%）至916.77吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加11.2吨（+0.08%）至14，585吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1/3-1/6，上期所沪金净多增加11，526（+112.37%）至21783手，沪银净多减少15， 2617手（+276.05%）至-3565手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX保持低位。伦敦金银比价78.41，前值76.17。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收涨0.41%，收于103.91（前值103.49）。美国十年期国债收益率为3.55% （前值3.88%），10年期国债TIPS收于1.34%（前值1.58%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.21%（前值2.3%），美德十年期国债利差121bp（前值135bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。