宏观专题报告：城乡疫峰均过，消费加速修复

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观专题报告 2023年01月10日 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱:dingjs@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 城乡疫峰均过，消费加速修复 投资要点: ►疫情高峰已过，城乡节奏相近 1）多省宣布度过疫情高峰。自1月8日开始，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。1月9日，河南、浙江、佛山、惠州等省市相继召开疫情防控新闻发布会，宣布度过感染高峰。 2）农村、城市感染节奏相近。此前市场普遍认为农村、城市感染进度存在差异，农村进度要大幅落后于城市。不过从河南省公布的数据来看，城乡差异并不明显。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会披露，截至2023年1月6日，全省新冠病毒感染率为89.0%，其中城市89.1%、农村88.9%，二者占比十分接近。 河南是我国传统的人口大省，2021年常住人口接近1亿人，同时城镇化率低于全国平均，约为56.45%，农村人口规模庞大。河南城乡感染数据的代表性较强，全国层面农村、城市感染节奏或与河南类似。 ►活动半径扩大，消费继续修复 1）主要城市地铁客运量继续恢复，绝大部分城市恢复到了2019年同期 60%-90%的水平，并且不同层级城市修复进度差异不大，居民活动半径进一步扩大。 2）居民活动半径扩大带动消费进一步修复。电影：1月2日-1月8日，全国电影上映次数，观影人数，电影票房，分别恢复至2022年同期的81%、53%和58%。 旅游：海南星级酒店双标的平均价格自去年12月中旬以来便迅速回升，目前均已超过去年同期水平。 零售：中国商业联合会公布的2023年1月中国零售业景气指数(CRPI)为 50.3%，较上月回升1.6个百分点，显示出零售企业本月经营信心明显增 强。 ►春运正式启动，消费值得期待 1）1月7日，为期40天的2023年春运拉开大幕。据交通运输部初步分析研判，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。 2）“返乡浪潮”中的“阳康大军”会成为春节消费的主力。我们从河南的城乡感染数据推断当前全国城乡感染节奏相差不大，或均已见顶回落。此前市场对于春运会带来农村感染加速的担心可能将不复存在。累积三年的回乡过 年、探亲访友、旅游观光等消费需求或将在春节期间重点释放，搭配近10万亿元超额储蓄的逐步回流，全国大范围的消费修复即将到来。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 正文目录 1.疫情高峰已过，城乡节奏相近3 2.活动半径扩大，消费继续修复4 3.春运正式启动，消费值得期待7 4.风险提示8 图表目录 图12021年河南常住人口仅次于粤、鲁（万人）4 图22021年河南城镇化率56.45%，低于全国平均4 图3发烧、疫情等百度搜索指数见顶回落4 图4浙江发热门诊就诊人数下降明显4 图5不同层级城市地铁客运量恢复情况5 图6一线城市地铁客运量（万人次，7DMA）5 图7新一线城市地铁客运量（万人次，7DMA）5 图8电影上映场次等继续修复6 图9票房、观影人次等恢复到去年同期的5成以上6 图10元旦出游人数、旅游收入均同比正增长（%）6 图11海南星级酒店平均价格（元/天）6 图12中国零售业景气指数触底回升7 图13销售额指数大幅回升5.2个百分点7 图1春运发送旅客数量（亿人次）7 图2客流构成以探亲和务工为主7 1.疫情高峰已过，城乡节奏相近 表1多省宣布度过疫情高峰 多省宣布度过疫情高峰。自1月8日开始，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。从最新公布的信息来看，多个省份已经平稳度过第一波疫情高峰。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会表示，河南省已顺利渡过疫情高峰，实现平稳有序转段。预计到本月底，每日新增感染人数将维持在较低水平。 1月9日，浙江省召开疫情防控调度会，会上指出，全省第一波感染高峰已经平稳渡过，接下来要进一步深化细化工作措施，切实筑牢人民群众生命健康安全屏障。 1月9日，佛山市疫情防控新闻发布会表示，2022年12月中下旬，佛山市的新冠病毒感染人数达到峰值，目前正处于高峰后的回落阶段，发热门诊就诊量已稳步持续下降。 1月9日，惠州市疫情防控新闻发布会表示，根据省、市疾控中心预测，我市已于2022年底跨过了第一波疫情高峰，新增感染人数呈逐步下降趋势。 省/市 时间 会议 主要内容 河南省 1月9日 疫情防控新闻发布会 综合研判认为，河南省已顺利渡过疫情高峰，实现平稳有序转段。预计到本月底，每日新增感染人数将维持在较低水平。社区监测数据看，截至2023年1月6日，全省新冠病毒感染率为89.0%，其中城市89.1%、农村88.9%，现阶段流行毒株仍以奥密克戎BA.5.2变异株为主。 浙江省 1月9日 疫情防控调度会 当前，全省第一波感染高峰已经平稳渡过，接下来要进一步深化细化工作措施，切实筑牢人民群众生命健康安全屏障。 佛山市 1月9日 疫情防控新闻发布会 2022年12月中下旬，佛山市的新冠病毒感染人数达到峰值，目前正处于高峰后的回落阶段，发热门诊就诊量已稳步持续下降，从12月20日峰值的3万人次下降到1月8日的2110人次。 惠州市 1月9日 疫情防控新闻发布会 根据省、市疾控中心预测，我市已于2022年底跨过了第一波疫情高峰。根据当前发热门诊就诊人数和阳性个案发现情况，我市日新增感染人数呈逐步下降趋势。 资料来源：公开资料整理，华西证券研究 农村、城市感染节奏相近。此前市场普遍认为农村、城市感染进度存在差异，农村进度要大幅落后于城市。不过从河南省公布的数据来看，城乡差异并不明显。 1月9日，河南省疫情防控新闻发布会披露，截至2023年1月6日，全省新冠病毒感染率为89.0%，其中城市89.1%、农村88.9%，二者占比十分接近。 河南是我国传统的人口大省，2021年常住人口接近1亿人，同时城镇化率低于全国平均，约为56.45%，农村人口规模庞大。河南城乡感染数据的代表性较强，全国层面农村、城市感染节奏或与河南类似。 图12021年河南常住人口仅次于粤、鲁（万人）图22021年河南城镇化率56.45%，低于全国平均 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 100 80 60 40 20 广东河南四川湖南安徽广西江西福建贵州重庆新疆上海吉林天津宁夏 西藏 上海天津江苏浙江福建宁夏湖北全国山西江西青海湖南四川河南贵州云南 0 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 百度搜索指数能也较明确的显示疫情高峰已过。从百度提供的发烧、疫情以及线上问诊等关键词的搜索指数来看，均在12月中旬至12月底相继见顶回落，目前已经接近疫情管控优化前的水平。重点省份发热门诊诊疗人数也出现了大幅下降。 图3发烧、疫情等百度搜索指数见顶回落图4浙江发热门诊就诊人数下降明显 新型冠状病毒肺炎:发烧搜索指数:全国 100000 80000 60000 40000 20000 0 新型冠状病毒肺炎:疫情搜索指数:全国 新型冠状病毒肺炎:线上问诊指数:全国 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 新型冠状病毒肺炎:样本发热门诊诊疗人次:浙江 22-12-26 22-12-27 22-12-28 22-12-29 22-12-30 22-12-31 23-01-01 23-01-02 23-01-03 23-01-04 23-01-05 23-01-06 23-01-07 23-01-08 资料来源：IFIND，华西证券研究所资料来源：IFND，华西证券研究所 1.活动半径扩大，消费继续修复 主要城市地铁客运量继续恢复，绝大部分城市恢复到了2019年同期60%-90%的水平，并且不同层级城市修复进度差异不大，居民活动半径进一步扩大。 1）一线城市：北京、上海、广州、深圳周平均地铁客流量分别为657、666、 586、568万人次/天，较上周环比增长27%、72%、68%、91%，分别恢复到2022年 同期的72%、62%、69%、91%，恢复到2019年同期的66%、66%、65%、104%； 2）新一线城市：成都、重庆、武汉、南京周平均地铁客流量分别为467、226、 231、163万人次/天，较上周环比增长-4%、17%、9%、29%，分别恢复到2022年同 期的88%、74%、72%、61%，恢复到2019年同期的128%、86%、69%、50%； 3）二线城市：昆明、南宁、石家庄周平均地铁客流量分别为49、66、22万人次/天，环比增长-4%、48%、6%，分别恢复到2022年同期的102%、75%、69%，恢复到2019年同期的82%、92%、79%。 城市周一01-02 周二 01-03 周三 01-04 周四 01-05 北京334.75718.60727.48736.05 上海322.90719.10740.50752.50 广州439.10609.00609.50620.00 深圳347.63535.11589.21597.97 周五 01-06 一线城市769.14 796.10 653.50 769.14 周均值 环比(%)较2022年恢复率(%)较2019年恢复率(%) 657.20 666.22 586.22 567.81 10.27 65.53 23.01 61.12 91.04 104.34 65.20 68.51 65.89 61.92 65.56 71.60 新一线城市 图5不同层级城市地铁客运量恢复情况 成都349.56486.91484.23493.48522.03467.24-3.87 87.68 127.93 73.76 86. 08 72.01 69 .03 重庆168.90228.40235.20240.10260.40226.6017.14 武汉180.31238.47241.00241.58258.36231.949.40 84.04 88.55 73.88 49.67 191.08 .05 .64 .49 139.22 69 67.69 84 76 65.84 60.81 二线城市 西安170.21218.21219.88223.66223.66211.1228.69———— 南京107.10169.70174.40176.70190.30163.6436.71 长沙113.07136.80139.60142.71156.14137.6637.01 苏州54.6080.5082.6084.1089.5078.2662.43 郑州58.9578.5580.2681.7585.4176.9823.21 天津68.2996.1697.24100.07105.6093.4710.81 合肥54.3370.7571.9071.9476.8969.1635.69 101.45 82.3492.1579.38 74.5068.6067.20 270.92 68.60 146.6 41 ———— 66.32 61.83 62.10 11 4.8 —— —3.84 1.74 — 63.2959.51 50.2 8 66.51 9 80.33 4 52.7 1 昆明39.1950.0150.8351.4354.2849.15-3.87 南宁55.0466.9366.8467.5372.7865.8248.29 石家庄17.9122.5622.9122.7924.2922.096.41 厦门22.5439.4641.9444.3446.6238.98-39.13 贵阳14.5821.4821.3721.9024.092