沪铜周报：短期多头或回归，但需求限制铜价涨幅

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2023/01/08投资咨询部 2023.01.02-2023.01.06 投资咨询部 短期多头或回归，但需求限制铜价涨幅 投资策略建议： 美国劳动力市场（尤其服务）的就业情况依然紧张，劳动力供给缺口仍然存在，12月平均时薪上涨幅度虽不及预期，但要确认薪资压力放缓还需要配合12月CPI及ECI数据验证。国内多省市下调房贷首付比例且限购政策松动。 据SMM调研，本周国内主要铜杆企业开工率约为56.42%，环比下降3.9个百分点。下游线缆企业陆续开启动节前收尾准备，漆包线端口节前备货量也并不多。多数铜杆企业表示由于疫情影响，放假时间比往年要早，本周已有成品累库，预计开工率将持续下滑 截至1月6日，全国主流地区铜库存环比增加1.95万吨，较去年同期增加3.38万吨。据SMM了解，下周进口到货量不会明显增加，但国产到货量预计较本周增加，因各地消费下降冶炼厂增加发往交割仓库的量，周度库存可能会继续增加。 截止1月6日，主流平水铜升贴水波动区间40-60元/吨，市场成交活跃度有限。下周春节前倒数第二个交易周，随着下游企业逐渐放假，升贴水或将呈现较为快速的回落。主力合约期权波动率较低，总体围绕18%附近波动。 整体来看，宏观影响下短期市场多头情绪或回归，但也许考虑 到终端需求疲软或限制盘面上涨幅度。策略上建议短线多单或做多波动率。近期关注：美国12月CPI、ECI等数据 ∟.宏观资讯 1.2022年12月，财新中国制造业PMI录得49，前值49.4，预期48.8；服务业PMI录得48，前值46.7，预期46.8；财新中国综合PMI录得48.3，前值47。 2.美国劳工统计局(BLS)发布12月非农就业报告。新增非农就业人数(NFP)223k，市场预期200k，10月和11月NFP修正后合计较此前减少28k。平均时薪月环比上涨0.3%，市场预期0.4%，前值由0.6%修正至0.4%；年同比上涨4.6%，市场预期5%，前值由5.1%修正至4.8%。失业率3.5%，市场预期3.7%，前值由3.7%修正至3.6%。劳动参与率62.3%，市场预期62.2%，前值62.1%。 3.美国劳工统计局发布数据显示，11月JOLTS职位空缺1045.8万人（市场预期1000万人），前值由1033.4万人上修至1051.2万人。12月31日当周初请失业金人数20.4万人（市场预期22.5万人），前值由22.5万人下修至22.3。 4.S&PGlobal发布数据显示，美国12月制造业PMI终值46.2，初值46.2；综合PMI终值45，初值44.6；服务业PMI终值44.7，市场预期44.4，初值44.4。 5.美国12月ISM制造业指数48.4，为2020年5月以来最低，市场预期48.5，前值49；服务业指数49.6，市场预期55，前值56.5。 6.美国11月营建支出录得18075亿美元，环比0.2%（市场预期-0.4%），前值由-0.3%上修至-0.2%。 7.美国11贸易逆差录得615亿美元，预期730亿美元，前值由782亿美元修正至778.5亿美元。 8.截至1月5日：美国30年期固定抵押贷款利率（FRM）平均为6.48%；一周前为6.42%，一年前为3.22%。15年期固定利率抵押贷款（FRM）平均为5.73%，一周前为5.68%，一年前为2.43%。 9.欧元区12月制造业PMI终值47.8，3个月高点，初值47.8，市场预期47.8，11月终值47.1。服务业PMI终值49.8（市场预期49.1），4个月高点，初值49.1，11月终值48.5。综合PMI终值49.3（市场预期48.8），5个月高点，初值48.8，11月终值47.8。 【华安点评】 国外，美国劳动力市场（尤其服务）的就业情况依然紧张，劳动力供给缺口仍然存在，12月平均时薪上涨幅度虽不及预期，但要确认薪资压力放缓还需要配合12月CPI及ECI数据验证。国内，多省市下调房贷首付比例，且限购政策松动，短期市场多头情绪或回归。 ∟.行业资讯 1.本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为56.42%，较上周下降3.9个百分点。(调研企业：21家，产能：747万吨)。 2.交易所库存:截止1月6日，LME铜库存86400吨，环比减少1375吨。沪铜期货本周库存80398吨，较上周增加11130吨。 3.智利11月铜产量下降6.9%，至449,000吨。智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降11.7%，至135,800吨，而必和必拓旗下Escondida矿铜产量减少0.62%，至79,800吨。英美资源集团(AngloAmerican)和嘉能可(Glencore)的合资企业Collahuasi产量为46,700吨，下降7.9%。 【华安点评】 本周下游线缆企业陆续开启动节前收尾准备，漆包线端口节前备货量也并不多，下游对精铜杆的需求持续下滑。据SMM调研，多数铜杆企业表示由于疫情影响，放假时间比往年要早，本周已有成品累库，计划下周陆续开始放假，预计开工率将持续下滑。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2中国铜冶炼现货粗炼费（美元/吨） 图3中国铜冶炼理论利润（元/吨）图4铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5铜社会库存（万吨）图6铜保税区库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图7广东市场精废价差（元/吨）图8废铜现货价（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 截至1月6日，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.95万吨，较去年同期增加3.38万吨。其 中，上海较去年同期高2.45万吨，广东地区较去年同期低0.46万吨，江苏地区高1.29万吨，浙江 地区要高0.38万吨。尽管本周上海地区消费量环比增加，但国内冶炼厂发货量增加更多，尤其北方炼厂因当地消费不佳增加了发往华东地区的量，这是导致华东地区库存增加的主要原因。 【华安点评】 据SMM了解，下周进口到货量不会明显增加，但国产到货量预计较本周增加，因各地消费下降冶炼厂增加发往交割仓库的量。消费方面，今年多数下游放假时间均较往年早4-6天，预计下周将呈现供应增加消费减弱的局面，周度库存可能会继续增加。 ∟.价差分析 图9铜杆价格（元/吨）图10浙江市场低氧铜杆加工费（元/吨） 图11铜管价格（元/吨）图12铜棒价格（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图13主流1#电解铜价格（元/吨）图14主流市场平水铜升贴水（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 截止1月6日，主流平水铜升贴水波动区间40-60元/吨，市场成交活跃度有限。下周春节前倒数第二个交易周，随着下游企业逐渐放假，市场参与者减少，升贴水或将呈现较为快速的回落。 ∟.波动率分析 图15期权隐含波动率（%）图16期权交易量（认购+认沽） 数据来源：Wind，华安期货投资咨询部 【华安点评】 本周主力合约期权波动率较低，总体围绕18%附近波动。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067