一周集萃：沪铜：短期美指难以继续下跌，限制铜价涨幅

短期美指难以继续下跌，限制铜价涨幅 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年07月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期美指难以继续下跌，限制铜价涨幅 行情回顾 截至7月14日，沪铜主力2308合约收盘69290元/吨，周内铜价震荡上行，涨幅2.48%，主要运行区间67520-69740元。 逻辑观点 宏观面：本周美国6月CPI及PPI数据均超预期回落，通胀压力显著下降，市场加息预期下修，美元指数延续下挫，跌破100关口，而国内政策预期依然存在，内外宏观共振。基本面，本周内Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年与2024年上半年的铜精矿TC/RC定为88.0美元/干吨及8.80美分/磅，较去年的TC/RC定为75.0美元/千吨及7.50美分/磅增加13.0美元/干吨及1.30美分/磅，CSPT小组敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅，并创CSPT小组 2017年四季度现货铜精矿采购指导加工费的新高，市场中铜矿原料供给相对充裕，但是冷料市场仍然偏紧，废料还有税务追缴问题，影响电铜产出。 但消费端淡季效应明显，铜材开工率下滑，进口货源流入，SHFE库存持续增加，现货贴水维持。 行情展望及投资建议 近期铜价上涨主要源于美元指数的大幅下跌，而美元指数依然受制于联储政策，而联储并未停止加息，且美国经济强于欧洲，短期美元指数继续走跌概率不大，对铜价提振有限。基本面，供增需弱叠加进口铜流入，国内现货偏宽松，现货贴水幅度加深，对价格支撑减弱。预计铜价继续上涨空间有限，下周CU2308主波动区间参考68000-70000元/吨。操作上，建议卖出虚值看涨期权CU2309C71000。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡上行 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价周初震荡整理，周三美国公布CPI后，美元指数大幅下滑至100下方，刺激铜价两天连续拉涨。 周内LME铜价格波动8285-8719.5美金/吨；SHFE铜2308合约主要运行区间67520-69740元，涨幅2.48%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/09 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2018-03 宏观面：美国6月通胀延续回落，美元指数大幅下挫，市场加息预期下修 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 美国:核心CPI:当月同比 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 美国:CPI:当月同比 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 美国6月CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨4.8% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.6% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5-5.25% 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.9 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/03 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 美国:联邦基金目标利率 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 宏观面：美国6月通胀延续回落，美元指数大幅下挫，市场加息预期下修 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-02-26 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-06-26 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-06-26 4,200 2023-04-26 2023-02-26 2022-12-26 2022-10-26 2022-08-26 2022-06-26 2022-04-26 2022-02-26 2021-12-26 2021-10-26 2021-08-26 2021-06-26 2021-04-26 2021-02-26 2020-12-26 2020-10-26 2020-08-26 2020-06-26 2020-04-26 2020-02-26 2023-04-26 2023-02-26 2022-12-26 2022-10-26 2022-08-26 2022-06-26 2022-04-26 2022-02-26 2021-12-26 2021-10-26 2021-08-26 2021-06-26 2021-04-26 2021-02-26 2020-12-26 2020-10-26 2020-08-26 2020-06-26 2020-04-26 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4%欧元区5月CPI同比上涨6.1%，核心CPI同比上涨5.3% 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2000-09-01 2001-09-01 2002-09-01 2003-09-01 2004-09-01 2005-09-01 2006-09-01 2007-09-01 2008-09-01 2009-09-01 2010-09-01 2011-09-01 2012-09-01 2013-09-01 2014-09-01 2015-09-01 2016-09-01 2017-09-01 2018-09-01 2019-09-01 2020-09-01 2021-09-01 2022-09-01 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1月12日 宏观面：国内经济数据弱势，政策预期不断强化 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月15日 9月26日 10月7日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/09 2015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2018-08 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 PMI 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 PMI:生产 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 PMI:新订单 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 PMI:新出口订单 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 20