海外市场速览：外资投资中国的情绪渐浓

证券研究报告|2023年01月08日 核心观点行业研究·海外市场专题 角度一：事件结合基本面驱动人民币快速升值 2022年11月以来，美元兑离岸人民币汇率从7.34的高位快速回落至最新的 6.83，人民币已经逼近6.8关口。 从事件的角度来看，2022年12月30日，人民银行和外管局联合发布2022 第17号文，宣布“自2023年1月3日起，银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3:00”。在修改之前，银行间人民币外汇市场交易时间为9:30-23:30，覆盖了完整的亚洲交易时间、完整的欧洲交易时间，以及一半的美洲交易时间。交易时间延长后，人民币交易将覆盖至美东时间15:00 （夏令时）/14:00（冬令时），增加人民币交易灵活性。我们认为这一定程度上利好外资的人民币投资情绪。 但是，我们认为，这样一条政策驱动人民币持续、快速地升值是不现实的。我们认为本轮人民币快速升值真正的原因是外资对中国基本面的预期转好，投资情绪上升所致。 角度二：外资开始净流入A股和港股市场 观察经平滑（10日移动平均，即MA10）的北向资金净流入数据，我们发现10月以后，北向资金明显开始加速流入。截至最新数据，MA10北向资金净流入近29亿人民币，达到86%的历史分位（2014年以来）；12月初曾达到43亿人民币，历史分位为96%。 港股方面，我们筛选了5支港股通资金占比较低，长期投资价值较优的蓝筹股作为组合（它们是华润置地、友邦保险、中国平安、龙湖集团、申洲国际），以此观测外资流入港股的情况。我们认为，如果这个组合跑赢大盘（恒生综指），那么外资则比内资更加看好港股市场。结合绝对收益和相对收益，我们认为外资自11月初已经开始稳定地流入港股市场。 角度三：分析师业绩调整节奏变化，港股相对优势显现 根据我们对中美经济周期的研究，我们将2023年1月以后中国的经济定义为复苏期；将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热。在这个背景下，中国股市的相对配置价值显而易见。 观察市场分析师业绩调整情况，我们发现市场与我们形成了共识。2023年首周，港股通标的的业绩上调、下调公司数量比值接近1：1，2022年下半年，港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征，本周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点。 相比之下，本周美股标普500和纳斯达克100的成分股中，业绩上修、下修公司数量比值已经接近1：2，这意味着美股的业绩下修在加速。从历史上看，自2005年以来，美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间，美股业绩上修、下修公司的数量比值最高达到2：5，据此判断，美股的业绩下修还有加速空间。 因此，中国股票相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 港股 超配·维持评级 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中资美元债双周报（23年第1周）-美债利率再度回升，高收益债涨势放缓》——2023-01-05 《港股2023年1月投资策略-经济周期转扩张配合政策面积极， 看好1季度走势》——2023-01-04 《海外市场速览-港股近期或有回调，将创造买入机会》——2023-01-01 《中资美元债市场回顾与2023年展望-把握美债利率反转的配置 良机》——2022-12-28 《海外市场速览-港股短期压力出现，投资者在关注什么？》— —2022-12-25 海外市场速览 外资投资中国的情绪渐浓 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球市场表现4 全球主要指数与资产比较4 本周重点市场与宏观数据5 港股数据6 港股通各板块表现6 港股分析师业绩调整情况8 南向资金状况10 美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）12 美股各板块表现12 美股分析师业绩调整情况13 图表目录 图1：全球主要指数与资产比较4 图2：美元兑离岸人民币汇率5 图3：北向资金流入情况5 图4：“外资追踪组合”收益率情况5 图5：美股历史业绩下修情况5 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）6 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）6 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）7 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）7 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）8 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）8 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）9 图13：港股通净买入（人民币）10 图14：港股通净买入（港币）10 图15：个股南向资金流入与流出排名10 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）11 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）11 图18：美股各板块表现中位数12 图19：美股各板块表现中位数排名12 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）13 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）13 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 _________收益率_______________________收盘价______________ 图1：全球主要指数与资产比较 市场 指数名称 指数代码 近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末 中国香港 恒生指数 恒生科技指数 HSI.HI HSTECH.HI 7.3% 8 6 6.1% 7.3% .5% 20,99219,78119,44119,781 4,4314,1294,1614,129 6.1% .0% A股市场上证指数000001.SH 深证成指399001.SZ 创业板指399006.SZ 科创50000688.SH 美国市场标普500SPX.GI纳斯达克指数IXIC.GI道琼斯工业指数DJI.GI 其他发达市场德国DAXGDAXI.GI 英国富时100FTSE.GI 法国CAC40FCHI.GI 2.2%-1.7% -0 1 3.2% 3.2% .3% .2% 3.2%-1.2% -1 -4 0 1.4% 1.0% 1.5% .2% .0% 4. .1% 9%1.9% 3.3%2.4% 6.0%2.6% 2.2%3,1583,0893,2133,089 3.3%7,6997,4527,5217,452 6.0%6,8616,4746,6886,474 -0.5%25,97426,09527,88626,095 4. 1.4%3,8953,8403,9413,840 1.0%10,56910,46611,01510,466 1.5%33,63133,14733,59633,147 3.2%11,36811,01611,39911,016 3.2%2,4222,3472,3932,347 3.2%9919601,003960 9%14,61013,92414,34313,924 日经225N225.GI 韩国综合指数 KS11.GI -0.5% 2.4% 6.9% 4.2% - - - 4.3% 2.4%2,2902,2362,3932,236 其他新兴市场印度SENSEX30 SENSEX.GI -1.5% -1.5%59,90660,84162,51360,841 巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI俄罗斯RTSRTS.GI -1.9% -2.9% 2.3% -1 - 4.1% -1.9%107,641109,735110,189109,735 -2.9%9439711,097971 利率2年美债收益率UST2Y.GBM-17bp-10bp-17bp4.24%4.41%4.34%4.41% 10年美债收益率UST10Y.GBM-33bp4bp-33bp3.55%3.88%3.51%3.88% 汇率 美元指数 美元兑港币 USDX.FX USDHKD.FX 美元兑离岸人民币USDCNH.FX 0.4% 0.0% -1.3% -1.6% 0.5% -2.2% 0.4%103.91103.49105.56103.49 0.0%7.80867.80977.77307.8097 -1.3%6.82886.92106.98126.9210 10Y-2Y美债利差-16bp14bp-16bp-69bp-53bp-83bp-53bp 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 本周重点市场与宏观数据 图2：美元兑离岸人民币汇率图3：北向资金流入情况 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：“外资追踪组合”收益率情况图5：美股历史业绩下修情况 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg、国信证券经济研究所整理 港股数据 港股通各板块表现 类别 周期 申万一级行业 房地产建筑装饰钢铁 有色金属煤炭 建筑材料石油石化基础化工电力设备机械设备国防军工轻工制造公用事业交通运输环保 综合 近一周近一月 7.6%5.1% 2.7%-4.5% 4.2%-2.1% 3.7%-0.3% 1.3%-1.5% 6.8%3.4% 0.7%1.0% 0.5%0.8% 6.5%-1.6% 2.5%1.4% 3.3%-1.8% 7.3%13.0% 5.6%9.5% 1.0%4.0% 2.5%2.6% 2.2%8.4% 年初至今 7.6% 2.7% 4.2% 3.7% 1.3% 6.8% 0.7% 0.5% 6.5% 2.5% 3.3% 7.3% 5.6% 1.0% 2.5% 2.2% 类别 金融 申万一级行业 银行 非银金融 近一周近一月年初至今 3.1%5.7%3.1% 4.8%1.3%4.8% 消费 公用事业 汽车 美容护理家用电器纺织服饰医药生物商贸零售社会服务食品饮料农林牧渔 5.3% 6.1% 11.5% 5.9% 5.0% 5.8% 4.6% 1.8% 1.0% 1.4% 12.9% 9.0% 4.7% 10.5% 3.2% 14.3% 2.8% -2.8% 5.3% 6.1% 11.5% 5.9% 5.0% 5.8% 4.6% 1.8% 1.0% 2.7% 6.0% 4.6% 3.1% -1.6% 7.8% 12.9% 1.3% 2.7% 6.0% 4.6% 3.1% 电子 计算机传媒通信 科技 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） _____近一周收益率中位数排名_____ _____近一月收益率中位数排名_____ ___年初至今收益率中位数排名___ 申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率 1家用电器11.5%社会服务14.3%家用电器11.5% 2房地产7.6%轻工制造13.0%房地产7.6% 3轻工制造7.3%美容护理12.9%轻工制造7.3% 4建筑材料6.8%传媒12.9%建筑材料6.8% 5电力设备6.5%医药生物10.5%电力设备6.5% 6美容护理6.1%公用事业9.5%美容护理6.1% 7恒生指数6.1%家用电器9.0%恒生指数6.1% 8计算机6.0%综合8.4%计算机6.0% 9纺织服饰5.9%恒生指数8.0%纺织服饰5.9% 10商贸零售5.8%计算机7.8%商贸零售5.8% 11公用事业5.6%银行5.7%公用事业5.6% 12汽车5.3%房地产5.1%汽车5.3% 13医药生物5.0%纺织服饰4.7%医药生物5.0% 14非银金融