PVC周报：1月供应提升 台塑报价上调 V或震荡偏弱

1月供应提升台塑报价上调V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率78%（+2%），四连升，湖南建滔、甘肃银光12月底重启，山东东岳、苏州华苏1月上旬开车，四套 装置共计59万吨。12月份产量178.9万吨，日均环比提升5.4%，符合预期；1月份随着检修继续减少，产量释放8万吨左右，同时新产能提负将贡献额外增量。1月6日，社库 能 25.7万吨，环比+1.8（前值+0.3）万吨，两连增，近春节累库加速，现货维持刚需，成交一般，同比高64%（前值88%）。中国PVC生产企业在库库存天数6.3天，环比+0.1天，下周预期在7天。上游供应量提升，受节日影响市场提货放缓。海外方面，台塑公布2月报价，环比再上涨70-90美元/吨， 源国内对东南亚、印度出口利润在400-450元/吨，但周度签单已连续2周下滑，至1.8万吨。下游方面，样本管型材开工 化率下降3%，同比低4-5%。成本端，电石供应不稳，PVC开工 工提升，周五上涨100。综上，1月供应继续增加，节前累库加速，实际出口、内需均走弱，预计震荡偏弱。 组 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年1月9日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78%（+2%），四连升，湖南建滔、甘肃银光12月底重启，山东东岳、苏州华苏1月上旬开车，四套装置共计59万吨。12月份产量178.9万吨，日均环比提升5.4%，符合预期；1月份随着检修继续减少，产量释放8万吨左右，同时新产能提负将贡献额外增量。1月6日，社库25.7万吨，环比+1.8（前值+0.3）万吨，两连增，近春节累库加速，现货维持刚需，成交一般，同比高64%（前值88%）。中国PVC生产企业在库库存天数6.3天，环比+0.1天，下周预期在7天。上游供应量提升，受节日影响市场提货放缓。海外方面，台塑公布2月报价，环比再上涨70-90美元/吨，国内对东南亚、印度出口利润在400-450元/ 吨，但周度签单已连续2周下滑，至1.8万吨。下游方面，样本管型材开工率下降3%，同比低4-5%。成本端，电石供应不稳，PVC开工提升，周五上涨100。综上，1月供应继续增加，节前累库加速，实际出口、内需均走弱，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货震荡偏强，V05合约收于6387（+2.34%），5-9月差-10（+4），指数持仓129（-6.4）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6220-6300（+50/+50）元/吨，点价V05合约-40至+50。华南贴水华东20，乙电价差（华南）110。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、近两周四套装置重启，开工率近8成 上周国内PVC行业整体开工负荷率继续提升，湖南建滔、甘肃银光12月底重启，山东东岳、苏州华苏1月上开车，部分前期低负运行企业产量提升。PVC整体开工负荷率77.94%，环比提升1.98个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.5%，环比提升2.03个百分点；乙烯法PVC开工负荷率83.11%，环比提升1.86个百分点。当周检修损失2.26万吨，环比-0.64万吨。 负荷方面：上周提负3家，调整以1成为主；降负3家，昊华宇航降负2成。新增检修计划：广东东曹春节后一周。 长停装置：湖南建滔已于12月29日重启，停车近4年的云南南磷计划节后开一条线，河 南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域西南 生产企业云南南磷 工艺电石法 产能33 停车情况2019年4月1日停车，计划春节过后开一条线 当周损失 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车， 华东 山东东岳 电石法 12 2022年10月 华东 苏州华苏 乙烯法 13 2 合计 区域 生产企业 华南合 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：1月6日社库25.7万吨，环比+1.8（前值+0.3）万吨，两连增，近春节累库加速，现货维持刚需，成交一般，同比高64%（前值88%）。中国PVC生产企业在库库存天数6.3天，环比+0.1天，下周预期在7天。上游供应量提升，受节日影响市场提货放缓。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 12月份上游PVC产量178.9万吨，环比+14.6万吨（前值-17），同比-3.7%（前值-7.3%）。日均产量5.77万吨，环比+0.29万吨（+5.4%）。12月份检修减少，同时部分装置负荷提升，导致产出增加。1月份春节前后，上游供应高位，产量预计有8万吨左右的增长，加上新产能负荷提升，实际产量将有进一步增加。 新增产能方面，山东海湾化学20万吨稳定生产，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法6月底 试车，11月25日出合格品，广西钦州40万吨乙烯法11月30日合格品正式下线，信发40万 吨电石法暂开10万吨。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石供应不稳，周五上涨100 电石法原料：山东市场价4170-4320（+100）元/吨，河南+0，乌海宁夏+50。上周电石价格局部上涨，多数稳定观望，乌海、宁夏地区给贸易商出厂价上涨50元/吨，同时陆续推出了 上涨50元/吨计划。PVC企业电石采购价除个别零星跟涨外，本周多数时间稳定，但5日下午 华北、东北区域陆续推出了上涨100元/吨的计划。电石开工略显不稳定，个别区域假期有临 时性电力供应不稳定，其余也有临时性故障停车或是生产不正常现象，平均开工维持在7成左右。但下游PVC企业开工仍有提升，且临近春节各下游对电石采购积极性提升。但电石供应不足，造成货源紧张，下游电石待卸车偏少或是略有缺口，推动价格上行。截至周四乌海地区给贸易商出厂价格3700元/吨，较上周四价格上涨50元/吨，且有周五继续上涨50元/吨计划。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法原料：1月6日，CFR东北亚报830（-40）美元/吨，CFR远东VCM690（+40）美元/吨。 利润来看，电石、VCM上涨，乙烯下跌，主流工艺利润变化不大，外采电石企业维持盈利，厂家延续以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -916 -916 0 山东外采电石 日 元/吨 -624 -582 -42 乙烯法 日 元/吨 1448 1320 128 单体法 周 元/吨 -207 -207 0 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 47 152 -105 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 2018年4月 山东外采 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 2020年10月 单体法 烧碱利润 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 进口 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图8：华东电石价格及与西北价差 区域价差（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 图10：华东外采电石企业利润 双吨利润 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图12：单体法企业利润 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年1月