铝周报：库存攀升成本下移，铝价回落

铝周报 库存攀升成本下移，铝价回落 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 本周主要观点：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑。贵州地区减产，预计年内社会库存维持低位。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。国内疫情防控政策大幅调整，短期未能带动终端需求回升。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到明年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌。 下周走势分析：库存攀升成本下移，预计铝价震荡偏弱。国内铝锭、铝棒社会库存攀升，且隐性库存亦在上升，成本端存在下行预期，市场情绪悲观，本周铝价大跌。疫情形势严峻，短期加速下游企业开工率季节性回落。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到春节后才能明朗。随着贵州减产规模扩大，全国电解铝运行产能进一步下滑，一旦春节后经济企稳回升，铝价仍有回升动能。动力煤需求疲弱，铝冶炼成本存下行预期。海外市场需求疲软，但美联储加息压力缓和，美元弱势，抑制伦铝跌幅。 下周主要观点： •1，贵州减产规模扩大，预计1月底国内电解铝运行产能或回落至4000万吨附近。但短期受疫情和春节临近影响，消费疲弱，库存攀升，市场情绪悲观。 •2.目前国内气温偏暖，用电负荷相对较低，电厂的补库依赖长协，且库存较高，因此需求较弱，国内煤价下行，成本端存下行预期，因此目前虽然现货铝价已经跌至行业平均成本线以下，但支撑不强。 •3.欧美主要经济体12月制造业PMI继续下滑，全球经济衰退阴影笼罩。欧洲市场能源价格大跌，未来复产担忧上升。 2023年全球铝预期供应过剩。 风险提示：关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 期货市场 2023/1/6 2022/12/30 周涨跌 周涨跌幅 LME-03AL 2307.5 2388.5 -81.0 -3.4% SHFE铝主力 17850 18700 -850 -4.5% 国内现货市场 2023/1/6 2022/12/30 周涨跌 周涨跌幅 SMMA00铝 17700 18680 -980 -5.2% 升贴水 -60 -30 -30 02 周度重点 2.1SHFE库存上升，LME库存续降 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 250 200 150 100 50 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 0 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 2020 2021 2022 2023 上期所库存走势图 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：wind，东吴期货研究所 本周上期所库存增加2.26万吨至11.84万吨，同比低19.64万吨。 截止到1月6日，LME库存周度下降2.2万吨至42.9万吨，比去年同期低48.8万吨。 2.2临近春节消费清淡，铝锭、铝棒社会库存延续累库 中国铝社会库存走势图1月5日，SMM统计国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四的库 220 170 120 LME铝库存走势图 2018 2019 2020 2021 2022 2023 存增加8.3万吨，较元旦节后首日库存增加1.5万吨，年同比下降20万吨虽电解铝库存总量目前仍是偏低水平，但近期增幅迅速。目前铝锭市场下游基本在1月10号左右都逐渐开始放假，下游接货备货需求下降明显，市场成交氛围清淡；而12月份铝厂铸锭量有增幅，现在铝锭开始逐渐发运到市场，到货量逐渐显现，预计近两周铝锭库存将维持增量。 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 中国铝棒库存走势图 30 25 20 15 2018 2019 10 2020 2021 5 2022 SMM6063铝棒社会库存 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，本周四铝棒库存较上周四增加1.88万吨至7.97万吨，铝棒市场维持供需双弱局面，1月预计供应端减产幅度继续扩大，需求端下游型材企业虽同样订单、生产下滑明显，但总体供应端仍较为宽裕。因此，预计华东华南地区铝棒库存或继续保持累库趋势，此外上下游工厂隐形库存也将逐渐增加。 2023 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 资料来源：SMM，东吴期货研究所 中国原铝日均产量走势图中国氧化铝日均产量走势图 2.312月国内电解铝日均产量回落 23SMM中国氧化铝日均产量走势图（万吨／日） 22 21 2017 20 2018 192019 2020 182021 2022 17 123456789101112 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，12月份国内电解铝日均产量环比下降261吨/天至11.09万吨/天；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。截至1月初SMM国内电解铝建成产能至4526万吨，运行产能4043万吨，全国电解铝开工率约为89.3%，国内铝水比例环比回落2.74个百分点至66.38%。预计1月产量332万吨，同比增长3.7%。 12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。预计1月产量656.2万吨左右，同比增长3.1%。 IAI全球氧化铝日均产量走势图IAI全球原铝日均产量走势图 2.411月全球氧化铝、原铝产量同比小幅增长 全球氧化铝日均产量走势图 4019.5 3919.0 全球原铝日均产量走势图 38 37 36 35 34 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 18.5 18.0 17.5 17.0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：IAI，东吴期货研究所 2022年11月全球氧化铝产量达1158.5万吨，同比增加3.10%，环比下降3.13%。前11个月全球氧化铝总产量同比增0.64%至12679.3万吨。 2022年11月份全球原铝产量为561.1万吨，同比增长3.8%，环比下降3.2%。11月原铝日均产量为18.7万吨。1-11月累计产量为6196万吨，同比增长0.8%。 欧洲能源危机缓解： • • 在天气、库存和需求的多重因素影响下，欧洲的能源短缺压 力近期大为缓和，欧洲天然气期货价格在岁末年初继续下跌。1月2日欧洲基准TTF荷兰天然气期货盘间创下去年2月21日以来的最低水平。在稍早的去年12月29日，就已跌回77欧元/兆 瓦时的俄乌冲突前水平。 2.5欧洲天然气价格回落 荷兰天然气价格 英国天然气价格 资料来源：彭博，东吴期货研究所 2.6电力成本回落，欧洲铝企复产担忧上升 2021-2022海外电解铝减产产能列表 地区 国家 铝厂 建成产能(万吨) 减产产能(万吨） 西欧 法国 AluminiumDunkerqueIndustriesFrance 28.5 10.5 西欧 荷兰 Aldel(AluminiumDelfzijlBV) 11 11 中欧 德国 PrimaryProductsHamburg 13 3.9 中欧 德国 NiederlassungVoerde 9.5 2.9 中欧 斯洛伐克 Slovalco 17.5 17.5 东欧 罗马尼亚 AlroSlatina 26.5 15.9 南欧 西班牙 SanCiprianWorks 22.8 22.8 南欧 黑山 Podgorica 6 6 南欧 斯洛文尼亚 Kidricevo 8.5 2.8 中欧 德国 Essen 16.5 8.3 北美 美国 CenturyAluminumHawesville 25 25 北美 美国 Warrick 26.9 5.4 中欧 德国 Speira 23.5 12 南欧 斯洛文尼亚 Talum 8.4 6.7 北欧 挪威 Lista 9.4 3.1 北欧 挪威 Hydro 39.9 13 非洲 加纳 Valco 20 20 非洲 莫桑比克 Mozal 58 29 合计 370.9 215.8 资料来源：ICE，东吴期货研究所 2.7下游加工企业开工率环比继续下降 85铝下游企业周度平均开工率 100 铝型材企业周平均开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 01-0802-08 SMM铝型材企业开工率走势图SMM铝下游企业开工率走势图 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2020202120222023 资料来源：SMM，东吴期货研究所 本周铝型材龙头企业开工率环比上周下降3%，跌至59.3%。本周龙头企业开工率下降明显，主因仍是春节前季节性减产。当前终端需求趋弱，且今年不少铝加工企业反馈，由于疫情放开冲击较大，未来预期不够明朗，今年终端客户年前备货也有所减少。 截止1月5日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.6个百分点至62.8%。本周铝型材板块开工率下滑最为明显。整体来看，当前疫情因素对铝下游生产的影响基本消退，但淡季氛围笼罩订单持续走弱，制约企业开工上行，且临近春节，愈来愈多下游放假，短期铝下游加工开工将继续下滑。 2.9电解铝行业利润大幅回落 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 SMMA00价格和铝完全成本走势图 总成本SMMA00价格 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：SMM，东吴期货研究所 本周电解铝行业成本小幅下降，但铝价在元旦后急挫，导致行业平均利润为负，为8月以来首次行业整体亏损。 03 现货市场 3.1华东地区现货贴水扩大 华东地区现货升水走势沪铝连续连2价差走势 400上海铝现货市场升贴水（元/吨） 1000 沪期铝连续-连2价差（元/吨） 300200 600 100 400 0-100 200 -200 0 -300 -200 800 -400 -400 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 201820192020202120222023 201820192020202120222023 资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所 本周社会库存加速累库，现货市场临近年末成交清淡，现货贴水扩大。 连续-连2价差转负，为下半年来首次，因消费淡季到来，需求疲弱，库存攀升，近月合约跌幅大于03合约。 3.2LME现货维持贴水，国内进口窗口继