铝周报：成本下移，延续铝价回调观点

铝周报 WeeklyReportofaluminium 编制日期：2022/8/14投资咨询部 2022.8.15-2022.8.19投资咨询部 成本下移，延续铝价回调观点 行情分析： 上周市场。AL2209合约收于18718元/吨，环比上周每吨上涨210 元/吨，上海地区现货周均价为18546元/吨，环比上涨216元/吨。 宏观面：美7月CPI同比增速相较上月�现下滑，市场对于9月加息从75基点下降到50个基点。国内方面，7月社融数据不及预期，市场表现相对悲观。基本面：电解铝供应端高供给延续。社会库存在开始 �现累库趋势，集中在佛山地区。需求方面：地产需求疲软，汽车需求恢复是铝终端消费的现状，但地产铝需求缺口目前看无法有效弥补。成本端：阳极、煤炭、铝土矿价格下跌，成本下移，市场完全生产成本来到16500-17000元/吨附近。基差方面：随着市场铝价不断上涨，主流消费地认可度逐渐走低，市场贴水增大。 目前看，需求偏弱的格局下，成本端开始下移，现货市场贴水较大，表明采购方的不认可，因此市场没有支撑上涨的理由，趋势性看跌。 操作建议： 期货交易策略：本周方向性偏空，考虑高点建仓空单 期权交易策略：波动率�现下行，卖�看涨期权策略较为推荐。 ∟.行情简讯 期货方面：截止.8.12日，沪铝主力合约2209收盘价格为18701元/吨，涨跌幅为+1.13%,环比上周每吨上涨210元/吨，沪铝场内加权VIX为23.30，场内期权隐含波动率有走低迹象。现货方面：上海有色现货周均价为18546元/吨，环比上涨216元/吨。基差方面：临近周末，随着铝价处于高位，市场接 受程度逐渐走低，升贴水价差逐步扩大，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2208合约升贴水分别为-530元/吨、-510元/吨、-330元/吨、-380元/吨。 本周LMES铝3M周收盘价为2433.00美元/吨，本周涨跌幅为+0.50%，价格周五�现较大幅度调整。 LME铝现货(0-3)截止8月12日为3.25，市场逐渐进入升水区间，本周升水区间较上周有所回调维持在 （3.25、8.75）。 华安提醒：AL2208合约的异常升水，成为市场关注热点，探究其原因归结于市场有部分投资者有“逼仓”观点，依据是上期所较低的仓单库存，但结合铝自身工业品属性和高供给现状，可操作逻辑较低，随着Al2208将在下周一迎来交割，市场对此炒作将迎来结束。 ∟.一周基本面回顾 华安现货点评：本周电解铝期价高位震荡，但周五夜盘迎来较大幅度调整。本周重点关注影响因素来自成本端，随着预焙阳极、铝土矿、煤炭价格的持续走低，维持近两个月的成本端开始�现明显松动。供需方面延续前期观点，需求偏弱的格局并未改变。 本周国内铝土矿市场价格开始�现松动。国内山西一水硬铝矿AL：58%，A/S：5，外采到厂不含税价格为440元/吨，环比下降40元/吨。河南地区一水硬铝矿AL：58%，A/S：4.5外采到厂不含税价格为450元/吨，环比持平。贵州地区一水硬铝矿AL：60%，A/S：6中硫的价格为420元/吨，环比持平。国 内汇总均价为415元/吨，环比上周下跌5元/吨。 海外进口矿本周价格维持稳定。几内亚三水铝土矿AL:45%,SI:3%CIF价格68美元/干吨，环比持平，印尼三水铝土矿49%，Rsi4%CIF价格为68美元/干吨，环比持平。当前，国内市场价格走低和进口量的减少，或将是进口矿价格走低信号，后续跟随观察。 图1：国产铝土矿价格图2：进口铝土矿价格美元/干吨 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周氧化铝现货价格�现松动，国内综合均价3015元/吨，环比上周下降14元/吨。市场运行产能仍属于增长周期，下游接货按需采购，市场以长单履约为主。截止8.12，北方市场报价为2940-3000元/吨，环比下降20元/吨。南方市场报价为2925-2980元/吨，环比持平。从区域来看，山东地区氧化铝成 交价格为2970元/吨，广西地区2975元吨，新疆地区为3260元/吨。库存方面：本周港口库存继续下降， 港口库存总计29.9万吨，较上周增加3.1万吨。 氧化铝产能方面：产能仍在增加，运行产能来到7900万吨/年。截止8月1日，国内氧化铝建成产 图3：氧化铝价格图4：氧化铝产量 能为9350万吨/年，7月初运行产能为7905万吨/年，环比上月增加270元/吨，处于季节历史高位。需求方面：云南地区处于丰水期，电解铝产能复产加快且成本低，云南地区基本满负荷生产。目前看供给和需求因疫情影响，区域分割较为严重。成本端：随着煤炭和铝土矿价格走低，氧化铝利润小幅增长，后续价格变化，受电解铝厂商需求和成本端变动双重影响。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周电解铝价格维持窄幅震荡。华东地区现货周均价为18546元/吨，较上周上涨210元/吨。库存 方面：本周电解铝社会库存为69.0万吨，环比增加0.7万吨，库存量趋势�现小幅反弹。从公布的月度数据看，8月初国内电解铝运行产能达到了4152.8万吨/年，环比增加23.5万吨/年，产能利用率为93.67%，环比继续增长，当前随着铝价反弹和成本端下移，利润相对可观，短期缩减产能的预期为期尚早。本周库存�现小幅反弹 电解铝成本端：本周铝土矿、煤炭、预焙阳极价格开始�现松动，未来成本端下滑成为影响铝价新的观察因素。本周，电解铝平均完全成本为16500元/吨，环比下滑700元/吨。电解铝生产企业利润再次回升。电解铝产能方面：电解铝产能利用率处于高位，占比达到93.67%。 图5：国内电解铝运行产能图6：国内铝棒产量 图7：国内电解铝产能利用率图8：国内电解铝利润估算表 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图9：国内电解铝社会库存图10：上交所交割库存 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周预焙阳极价格维持高位，河北、河南、山东地区分别报价7180元/吨，7185元/吨，7215元/吨，环比持平。氟化铝价位维持平稳，河南、山东地区价格分别为9150元/吨、9300元/吨，河南地区环比下跌100元/吨。 图11：阳极碳棒价格图12：氟化铝价格 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.周末宏观/行业资讯 1、美国劳工部公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，低于市场预期。尽管同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄，但仍处于历史高位，表明美国通胀水平居高不下，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在。 2、中国7月金融数据重磅�炉，M2增速继续走高，新增贷款、社融增量大幅回落。央行公布数据显示， 7月末M2同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。7月人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，创6年新低，比上年同期 少3191亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元。7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。业内分析人士认为，在内外部掣肘因素增多、不过度追求经济增速、推动经济高质量发展的环境下，总量型货币政策工具继续发力的必要性不强，短期内再度降准或下调政策利率的概率较小。 3、华安点评：本周宏观焦点在国内社融数据回落上，市场对其解读相对悲观，有色金属已表现在周五 图13：PMI指数图14：CPI/PPI指数 夜盘走势上。后续继续关注基建的开工情况。 图15：社融数据图16：社融-政府债券 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.基差/波动率 图17：沪铝基差 临近周末，随着铝价仍处于高位，市场接受程度逐渐走低，升贴水价差逐步扩大，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2208合约升贴水分别为-530元/吨、-510元/吨、-330元/吨、-380元/吨。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 升贴水基准为上期所铝当月合约10点15分的卖价，地区实际的成交价相对于SHFE当月期货合约成交价升贴水 图18：沪铝主连波动率 截止7.29日沪铝场内VIX收于23.30，随着恐慌性情绪的消退，VIX续创新高的动能不足，有持续走弱的迹象。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3033837/Z0014770闫丰首席分析师F0251054/Z0001643网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067