铝周报：成本下移，铝价回调概率大

铝周报 WeeklyReportofaluminium 编制日期：2022/8/8投资咨询部 2022.8.8-2022.8.12投资咨询部 成本下移，铝价回调概率大 行情分析： 上周市场延续反弹。AL2209合约收于18510元/吨，环比上周每吨下跌235元/吨，上海地区现货周均价为18310元/吨，环比上涨182元/吨。 宏观面：美7月非农数据亮眼，市场再次开始讨论9月加息操作，或将重新交易加息逻辑。基本面：电解铝供应端未见明显停产检修，高供给延续。社会库存在开始�现累库趋势，集中在佛山地区。需求方面：地产需求疲软，汽车需求恢复是铝终端消费的现状，但地产铝需求缺口目前看无法有效弥补。成本端：阳极、煤炭、铝土矿价格下跌，成本下移，市场完全生产成本来到16500-17000元/吨附近。基差方面：随着市场铝价不断上涨，主流消费地认可度逐渐走低，市场贴水增大。 目前看，需求偏弱的格局下，成本端开始下移，现货市场贴水较大，表明采购方的不认可，因此市场没有支撑上涨的理由，趋势性看跌。 操作建议： 期货交易策略：本周方向性偏空，考虑高点建仓空单 期权交易策略：波动率�现下行，卖�看涨期权策略较为推荐。 ∟.行情简讯 期货方面：截止.8.5日，沪铝主力合约2209收盘价格为18515元/吨，周度涨跌幅为-1.25%,环比上周每吨下跌235元/吨，沪铝场内加权VIX为25.62，场内期权隐含波动率有走低迹象。现货方面：上海有色现货周均价为18310元/吨，环比上涨182元/吨。基差方面：临近周末，随着铝价不断反弹，市场接受程度逐渐走低，升贴水价差逐步扩大，佛山、巩义、临沂、无锡地区升水分别为-260元/吨、-220元/吨、-50元/吨、-110元/吨。 本周LMES铝3M周收盘价为2421.00美元/吨，本周涨跌幅为-2.48%，价格维持窄幅震荡。LME铝现货(0-3)截止8月5日为7.75，市场逐渐进入升水区间，本周升水区间较上周有所回调维持在（7.75、14.21）。 华安提醒：AL2208合约的异常升水，成为市场关注热点，探究其原因归结于市场有部分投资者有“逼 仓”观点，依据是上期所较低的仓单库存，但结合铝自身工业品属性和高供给现状，可操作逻辑较低。 ∟.一周基本面回顾 华安现货点评：本周电解铝期价延续反弹，但现货市场认可度不高，各主流消费地贴水来到年内低点。本周新增影响因素来自成本端，随着预焙阳极、铝土矿、煤炭价格的持续走低，维持近两个月的成本端开始�现明显松动。供需方面延续前期观点，需求偏弱的格局并未改变。 本周国内铝土矿市场价格开始�现松动。国内山西一水硬铝矿AL：58%，A/S：5，外采到厂不含税价格为440元/吨，环比下降40元/吨。河南地区一水硬铝矿AL：58%，A/S：4.5外采到厂不含税价格为450元/吨，环比持平。贵州地区一水硬铝矿AL：60%，A/S：6中硫的价格为420元/吨，环比持平。国 内汇总均价为415元/吨，环比上周下跌5元/吨。 海外进口矿本周价格维持稳定。几内亚三水铝土矿AL:45%,SI:3%CIF价格68美元/干吨，环比持平，印尼三水铝土矿49%，Rsi4%CIF价格为68美元/干吨，环比持平。当前，国内市场价格走低和进口量的减少，或将是进口矿价格走低信号，后续跟随观察。 图1：国产铝土矿价格图2：进口铝土矿价格美元/干吨 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周氧化铝现货价格维持平稳，国内综合均价3029元/吨，环比上周下降2元/吨。市场运行产能仍属于增长周期，下游接货按需采购，市场以长单履约为主。截止8.5，北方市场报价为2960-3000元/吨，环比持平。南方市场报价为2925-2980元/吨，环比持平。从区域来看，山东地区氧化铝成交价格为3000 元/吨，广西地区2980元吨，新疆地区为3260元/吨。库存方面：本周港口库存继续下降，港口库存总 计29.9万吨，较上周增加3.1万吨。 氧化铝产能方面：产能仍在增加，运行产能来到7500-7600万吨/年。截止7月1日，国内氧化铝建 图3：氧化铝价格图4：氧化铝产量 成产能为9350万吨/年，7月初运行产能为7645万吨/年，环比上月减少45元/吨，处于季节历史高位。需求方面：云南地区处于丰水期，电解铝产能复产加快且成本低，区域性氧化铝需求偏高位。目前看供给和需求因疫情影响，区域分割较为严重。成本端：随着煤炭和铝土矿价格走低，氧化铝利润小幅增长，后续价格变化，受电解铝厂商需求和成本端变动双重影响。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周电解铝价格维持窄幅震荡。华东地区现货周均价为18310元/吨，较上周上涨182元/吨。库存 方面：本周电解铝社会库存为68.1万吨，环比减少0.2万吨，库存量趋势�现小幅反弹，但华东、华南 主流消费地无锡、佛山两地库存仍在累库。从公布的月度数据看，7月初国内电解铝运行产能达到了4129.3 万吨/年，环比增加41.1万吨/年，产能利用率为92.93%，环比继续增长，当前生产利润较薄，部分企业 �现亏算，但短期缩减产能的预期较低。本周随着铝价快速下跌市场补库的需求较大，电解铝库存仍维持去库行情，后期库存是否翻转仍是观察热点。 电解铝成本端：本周铝土矿、煤炭、预焙阳极价格开始�现松动，未来成本端下滑成为影响铝价新的观察因素。本周，电解铝平均完全成本为16500元/吨，环比下滑700元/吨。电解铝生产企业利润再次回升。电解铝产能方面：电解铝产能利用率处于高位，占比达到92.93%。 图5：国内电解铝运行产能图6：国内铝棒产量 图7：国内电解铝产能利用率图8：国内电解铝利润估算表 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图9：国内电解铝社会库存图10：上交所交割库存 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周预焙阳极价格维持高位，河北、河南、山东地区分别报价7180元/吨，7185元/吨，7215元/吨，环比下降200元/吨。氟化铝价位维持平稳，河南、山东地区价格分别为9250元/吨、9300元/吨，环比 均下跌100元/吨。 图11：阳极碳棒价格图12：氟化铝价格 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.周末宏观/行业资讯 1、以人民币计，中国7月�口同比增长23.9%，预期增19.6%，前值增22%；进口增长7.4%，预期增5.7%，前值增4.8%；贸易顺差6826.9亿元，前值6501.1亿元。以美元计，中国7月�口同比增长18%，预期增16.2%，前值增17.9%；进口增长2.3%，预期增4.5%，前值增1%；贸易顺差1012.6亿美元，预期 900.4亿美元，前值979.4亿美元 2、央行营业管理部召开下半年工作会议，要求继续引导金融机构增加对实体经济贷款投放，保持贷款持续平稳增长；落实好稳定宏观经济大盘工作方案和各项机制安排，保持首都经济运行在合理区间。加 强北京市金融监管协调机制建设，继续推动重点领域风险处置。健全金融风险防范化解长效机制，用好金融稳定会商协调机制，稳步推进金融稳定现场评估，加强大型企业信用风险监测。稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场平稳健康发展和良性循环。 3、美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。同时，美国失业率小幅降至3.5%，创2020年2月以来新低。平均时薪环比增长0.5%，同比增长5.2%。数据�炉后，市场预期美联储9月将加息75个基点的概率超过加息50个基点。 华安点评：本周宏观焦点在美联储9月加息的预期上，随着美国公布7月非农亮眼数据，市场对于 图13：PMI指数图14：CPI/PPI指数 后续加息50个基点猜测再次�现，后续关注美公布7月通胀数据。 图15：投资数据图16：消费数据 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.基差/波动率 临近周末，随着铝价不断反弹，市场接受程度逐渐走低，升贴水价差逐步扩大，佛山、巩义、临沂、 图17：沪铝基差 无锡地区升水分别为-260元/吨、-220元/吨、-50元/吨、-110元/吨。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 升贴水基准为上期所铝当月合约10点15分的卖价，地区实际的成交价相对于SHFE当月期货合约成交价升贴水 图18：沪铝主连波动率 截止7.29日沪铝场内VIX收于25.65，随着恐慌性情绪的消退，VIX续创新高的动能不足，有持续走弱的迹象。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3033837/Z0014770闫丰首席分析师F0251054/Z0001643网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067