容百科技：电话会笔记-20221228

【情况介绍】 2022年容百科技归母净利润13.2-14亿，同比增长 45%-54%；扣非归母净利润在12.8亿-13.6亿之间，同比增长 58%-68%。得益于以下几个方面： 1、在销量增速方面超过同行出货量高于行业同期水平。容百的全年出货量同比增长约70%。高于行业的平均同期水平。2022年正极行业平均增速在50%左右。三元增速在35%，容百高镍正极出货3万吨，环比增速约 30%，远超行业增速水平。 2、容百的市占率也逐步提升。22年高镍占三元的渗透率提升至 45%，高镍市占率提升至38%，三元市占率提升至17%。目前公司建成产能 25万吨。有利于在23年市占率进一步提升。 3、今年净利中枢稳定且未来可持续。今年原材料锂盐高位波动，波动幅度较大，公司单吨净利水平保持在1.4-1.5万元/吨左右。 4、公司与武汉汉阳区政府合作建设湖北地区新能源建设研究院和华中区总部项目。这两个项目是公司落实新一体化战略重要的里程碑。公司也在推进和进一步打造体系化的竞争优势。公司从高镍龙头转型为平台化、集成化的正极材料综合供应商，产品涵盖了高镍材料、锰铁锂和纳电材料，应用领域方面也涵盖了高中低端的动力、小动力、储能、数码等领域，实现了正极材料的全覆盖 。公司通过并购完成锰铁锂业务的收购，实现了近千吨的出货量，覆盖了动力电池的存用和掺混两个主要应用方向，在国内主流的客户开发领域均处于领先水平。钠电业务也有稳定的开始量产，钠电新材料方面公司也在相应的布局，包括层状氧化物、聚阴离子、普鲁士白、普鲁士蓝的等材料的全方位布局。从技术指标来看均处于行业领先水平，循环和能量密度可以满足动力和储能的要求，目前累计销售达到万吨级的水平。 5、全球化：在韩国取得了明显的进展，公司在韩国中州基地是中国在海外建成的第一个高镍正极项目。产品出口欧美市场享受零关税产能稀缺性明显。中州基地目前已完成第一条产线的建设完成日韩欧美客户的审核验证，预计在明年的出货量也取得万吨。专利纠纷的解决也有利于公司在韩国生产NCM811产品。目前新能源在欧美渗透率明显低于国内，未来发展空间巨大，公司拥有全球最高的高镍正极产能 6、一体化：加大了与上游产业链的深度合作，加速落实新一体化战略。与汉阳政府合作投资建设新能源技术研究院和华中区域总部。基金总规模50 亿元，汉阳投发集团认缴10 亿元。公司通过新一体化战略布局增强正极综合供应商的实力。 【交流环节】 Q:23年锰铁锂出货有什么样的指引？目前使用的锰源是否有更新？A：目前锰铁锂分几个阶段，动力电池和掺混目前还是在打样的阶段，目前进度快的已经进入化学体系，但是还需要去车体驾试，试验进度很快。23 年肯定会有较大的放量，在新兴的市场如户外的储能和数码市场。锰铁锂在低温市场也有突破和性价比的优势。希望未来可以投到10 万吨的规模，进程是在加速，趋势和前期七月份交流的一致。容百在磷酸盐的 开发领域有比较雄厚的开发基础，并且在供应链方面有一系列的布局。在各个方向上，锂锰等都有一系列的方式去推进，兼容产品的性价比，最终为下游客户提供有竞争力的产品。锰源、锂源、磷源方面我们会有区别于业界的解决方案。 Q：23年行业的定价方式是怎样的？和22年相比是否有明显的的变化？A：我们会根据本身工艺和加工环节的降本让利给客户，但是盈利中枢不会有太大的调整。基本会维持单吨盈利的范围。今年在原材料价格波动很大的情况下还是保持了稳定的盈利中枢。加工费在自己降本的同时部分利润分享给客户 。保证交给客户的产品有足够的竞争力。 Q：钠电23年出货的预期是怎样的？ A：目前的有效产能有几千吨。明年规划是3万6 千吨，出货目前在万吨左右。层状的推进目前还是很快的。 Q：Q1到明年的出货情况？钠电的技术路线哪个最有前景？A：春节会有10%以内的波动，基本维持和Q4 的水平。明年还是有增速，订单还是相对饱满的。增速预期没有太大的问题。钠电三种技术路线，商业化最快的目前是层状氧化物，目前保持在行业前两名的水平，聚阴离子和普鲁士白、普鲁士蓝短期量产的可能性比较低，目前还在保持研究的深度。 Q：明年价格和单吨盈利的情况如何？明年维持单吨盈利的信心来自哪里？A：随着规模效应和产能逐步释放；采取一系列工艺降本的路线，对加工费也有支持的影响。还是可以进行利润的分享。Q3、Q4 容百的出货是高速增长的。一般都是满产的状态。 Q：韩国目前第一条产线已经完成，面对海外市场定价和国内会有怎样的差别 ？A：海外定价和国内不一样。定价基准不同，定价模式不同，和报价方式、结算方式都和国内不一样的。 Q：海外单吨净利和国内有多大的差别？A：海外工厂还没有大规模量产还没有数据。还没有拿到第一线的生产数据。 Q：今年锰铁锂大概千吨的出货，应用领域大概做怎样的拆解？A：70%还是以小动力为主，最快的车厂还是在定型阶段走大的测试。如果在动力放量的话，放量的速度和节奏后期的测试和节奏是很强的。 Q：湖北项目后续是否会有量的规划在其中？对公司目前的产能规划是否会有更新？A：汉阳还是区域总部和研究院，和实际的产能关系不是很大，现在主要的生产基地还是在鄂州、贵州还要韩国。 Q：Q4单吨净利润在1.3-1.4的水平，原材料的波动对单吨盈利的影响如何？A：原料的波动对Q4 影响越来越小，明年的原材料也会有大幅波动，我们维持合理加工的利润中枢 。靠自身的盈利实力来维持。 Q：专利的纠纷情况目前如何？中国区域的纠纷目前是否有新的进展？A：作为容百来说，高镍产品在收购的时候我们将所有的知识产权，包括自研的纳电技术，包括去海外扩张，我们一直很重视知识产权的保护，很重视培养自主创新能力的，我们不害怕竞争对手的竞争策略。与韩国专利诉讼的公告和国内策略名称保持一致，这方面形成有利的证据支持国内最终做出的正确判决 。最终是会对公司很有利的。我们还是会积极地在领先的领域做一些专利的布局，面对国际客户，现在的策略也会由以前的保护型在做积极的转变，为公司构建新的竞争力和壁垒。 Q：一季度的出货预期还是明显好于行业内其他公司？是否能拆分一下国内市场的客户？A：一季度整体主力客户没有调整，主力还是动力客户，新的客户相对来说占比比较小，小动力、3C方面会在明年一季度会有好一点的放量，对Q1 会有补充，除了春节对销售没有其他的影响。 Q：碳酸锂跌价的预期，对库存水平的影响程度？A:我们有保守的安全库存。但是跌价对整体盈利没有太多的影响。对采购策略来讲会有操作的空间。对盈利不会有太多的影响。对整体的出货和价格中枢影响不大。 Q:目前公司的定增进展如何？A：我们具备发行条件，今年保持高速增长。高锂价产生一些负面的影响，但是单吨盈利和市占率维持了稳定。高镍产品还是会实现在竞争市场的提升。公司希望和具有战略性的股东保持长期合作的关系。到七月份发布会的时候真正希望和投资者有深刻的合作。在正极的细分领域，希望、有信心出现更好的竞争格局。定增目前继续维持目前的业务扩张，公司财务有信心留下一定的窗口期，会在合适的时间点，启动发行。继续看好容百在高镍、纳电领域维持高速增长和较高的市占率。 Q：三元方面从今年Q4到明年Q1大概需要都长时间可以实现爬坡满产？A：今年年底预计有效产能建成16-17万吨，明年Q1接近17 万吨以上。明年全年预计有效产能可以达到18-20万吨左右。 Q：钠电和锰铁锂这两个产品未来单吨盈利可以达到多少？A：目前锰铁锂在小动力方面比磷酸铁锂的盈利能力要强。对于锰铁锂的规划有相对比较前瞻性的安排。 Q：明年大客户和非大客户的占比？A：动力占比30-40%；非动力大概占比 10%左右。每家情况不同，给客户足够竞争力的产品。我们和主要客户的合作深入，竞争加剧和大客户流失的风险不大。 【总结】 一季度销售节奏受春节的影响节奏健康。落实了和湖北的进一步投资落地。自身布局靠近制造基地。高镍的生产线，使用了更加先进的工艺。区位优势更加靠近新能源客户群，发挥科技研发的领先优势都是有优势和价值的。武汉的人才和交通区位都是有很好的竞争优势的。-民生证券