家用电器行业周报：家电内销仍有亮点，海外CES展会新品迭出

行业研究 2023年1月9日 行业周报 标配家电内销仍有亮点，海外CES展会新品迭出 证券分析师 王敏君S0630522040002 家用电器 wmj@longone.com.cn 联系人梁帅奇 lsqi@longone.com.cn 16% 7 -2% -11% -20% -29% -38% 申万行业指数:家用电器(0733)沪深300 ——家用电器行业周报（2023/01/02-2023/01/08） 投资要点： 内销展望：扩内需与稳地产有望成为未来政策重点，家电行业将受益。《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，促进居住消费健康发展，稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制，完善住房保障基础性制度和支持政策，完善长租房政策，促进家庭装修消 % 21-1222-0322-0622-09 费，增加智能家电消费，推动数字家庭发展。同时，家电升级换新与绿色低碳的发展趋势相符，所以家电品类仍有望是未来促消费的重点领域。此外，随着保交楼措施的逐步推进，若地产企业流动性问题得以缓解，将有利于厨电等相关行业经营状况的修复。 白电：高端化趋势有望持续。据奥维云网线上监测，2022年11月冰箱、洗衣机、空调线上均价皆同比提升，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调均价皆同比上升约9%；高端 品零售额占比分别为44.0%、12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱洗衣机TOP3品牌市场占比升高，海尔空调份额提升明显。空调等品类渠道库存目前处于相对低位，待未来终端客流修复时，渠道经销商或将采取集中补库存措施。预计白电龙头盈利能力仍具备韧性。 相关研究 1.家用电器行业2023年投资策略：顺势而变，突破创新 2.家用电器行业周报：回顾来时路，变革谋新生 3.家用电器行业周报：多地推出促进家电消费补贴，疫情政策优化有利于线下渠道渐进修复 零部件：空调阀件领域国产品牌优势突出，新赛道前景可期。我国空调制冷阀件领域国产化率较高，三花及盾安形成双龙头格局。其中，盾安在截止阀、小型压力容器等市场的占 有率居全球第一，四通阀、电子膨胀阀市占位列全球第二；公司家用空调配件主业发展相对稳健，同时致力于提升商用及海外业务占比，以提升盈利能力。新赛道领域，盾安大口径电子膨胀阀等生产线已调试到位，切入比亚迪等车企供应链，未来具备成长潜力。 CES展会跟踪：1、石头科技发布海外扫地机及洗地机新品。此次亮相的S8系列旗下三款扫地机售价自750美元起，将于4月在美国上市。S8系列吸力提升至6000Pa，采用新的双橡胶滚刷系统，震动擦地模块、避障能力、基站功能实现升级。洗地机DyadPro售价450 美元，将于1月上市。2、海信发布液晶电视及激光显示新品。此轮海外发布的ULED系列 新品全部采用MiniLED技术，其中UX产品达110英寸。同时，海信推出L9H、L5H、PL1PX2-Pro激光投影；其中，三色激光投影L9H亮度可达3000ANSI流明。此外，海信与徕卡 联合开发的激光电视Cine1公开亮相。3、华宝新能发布高端Pro系列新品。Jackery电小二 发布光充户外电源3000Pro及光充户外电源1500Pro，在充电速度、安全性、便携性和使用体验等方面均实现突破。4、宝马发布搭载四车窗融合显示技术的概念车，光峰科技提供核心器件。此次发布的概念车可以将驾驶者虚拟形象投射到侧窗上，从而形成全新的人 车互动。该技术搭载了光峰科技核心器件，使用超小、高亮度ALPDDLP光机，在侧车窗表面进行投影显示，可实现显示设备和显示画面分离。 投资建议：1、稳增长政策陆续出台，地产链估值有望逐步修复。厨电、白电与地产关联度较强；同时原材料价格归于平稳，有利于成本压力的缓解；建议关注厨电龙头老板电器、集成灶新锐品牌亿田智能、推进场景品牌建设的白电龙头海尔智家。2、家电零部件公司 入局新赛道，有望贡献收入增量。关注空调制冷配件份额突出、汽车零部件业务逐步放量 的盾安环境。3、新品类具备成长属性。关注内销市占提升且海外新品受到认可的石头科 技、智能投影龙头极米科技、有望受益于出行链恢复的高端按摩小电企业倍轻松。 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险。 正文目录 1.月度观点：地产链估值有望修复，新业务及新品类具备成长潜力4 2.数据跟踪：厨电线下销售承压，头部品牌积极巩固市场份额5 3.CES展会跟踪6 4.二级市场表现7 5.风险提示8 图表目录 图12022年空冰洗线上均价同比（%）4 图22022年空冰洗线下均价同比（%）4 图3油烟机线下品牌份额及同比变化（%，pct）5 图4燃气灶线下品牌份额及同比变化（%，pct）5 图5油烟机线上品牌份额及同比变化（%，pct）5 图6燃气灶线上品牌份额及同比变化（%，pct）5 图7中国洗碗机渗透率与发达国家相比仍偏低（%）6 图8中国洗碗机市场逐步增长（亿元，%）6 图9线上高端市场蒸烤复合集成灶TOP5品牌份额（%）6 图102022年老板集成灶当月线下零售量份额（%）6 图11本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）8 图12家电板块周涨幅排名前五的个股8 图13家电板块周跌幅排名前五的个股8 1.月度观点：地产链估值有望修复，新业务及新品类具备成长潜力 扩内需与稳地产有望成为未来政策重点，家电行业将受益。《扩大内需战略规划纲要 （2022－2035年）》提出，促进居住消费健康发展，稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制，完善住房保障基础性制度和支持政策，完善长租房政策，促进家庭装修消费，增加智能家电消费，推动数字家庭发展。家电行业是社零的重要组成部分，同时家电升级换新也与绿色低碳的发展趋势相符，所以家电品类仍有望是促消费的重点领域。此外，随着保交楼措施的逐步推进，若地产企业流动性问题得以缓解，将有利于厨电等相关行业经营状况的修复。 白电高端化趋势有望持续。据奥维云网线上监测，2022年11月冰箱、洗衣机、空调线上均价皆同比提升，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调均价分别同比上升9.5%、8.5%、 9.1%；高端品零售额占比分别为44.0%、12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱、洗衣机TOP3品牌市场占比升高，海尔空调份额提升明显。空调等品类渠道库存目前处于相对低位，待未来终端客流修复时，渠道经销商或将采取集中补库存措施。预计白电龙头盈利能力仍具备韧性。 图12022年空冰洗线上均价同比（%）图22022年空冰洗线下均价同比（%） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 25% 20% 15% 10% 5% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 0% 空调冰箱洗衣机空调冰箱洗衣机 资料来源：奥维云网，东海证券研究所资料来源：奥维云网，东海证券研究所 空调阀件领域国产品牌优势突出，新赛道前景可期。我国空调制冷阀件领域国产化率较高，三花及盾安形成双龙头格局。其中，盾安在截止阀、小型压力容器、系统集成管路组件市场的占有率居全球第一，四通阀、电子膨胀阀市占位列全球第二；公司家用空调配件主业发展相对稳健，同时致力于提升商用及海外业务占比，以提升盈利能力。新赛道领域，盾安大口径电子膨胀阀、电磁膨胀阀等生产线已调试到位，切入比亚迪等车企供应链，未来具备 成长潜力。 美国关税豁免期限延长，海运价格回落，外向型企业寻求内外兼顾。美国贸易代表办公室宣布，将原定于2022年底到期的适用于352项中国产品的关税豁免期限延长九个月，至 2023年9月30日；其中涉及的家电品类有扫地机、吸尘器、空气净化器、空气炸锅、冰柜等。虽然海外需求依旧存在不确定性，但对家电出口企业来说，仍有关税豁免延期、运费回落等积极因素。此外，国产品牌产品力逐渐得到海外消费者认可，如石头在美国站点“黑五网一”销售额同比增长125%。同时，外向型企业亦在发力国内市场，2022年以来石头、摩飞等品牌在主流电商的成长趋势向好，富佳、比依等代工企业也在拓展内销客户。 投资建议：1、稳增长政策陆续出台，地产链估值有望逐步修复：厨电、白电与地产关联度较强；同时原材料价格归于平稳，有利于成本压力的缓解；建议关注厨电龙头老板电器、 集成灶新锐品牌亿田智能、推进场景品牌建设的白电龙头海尔智家。2、家电零部件公司入局新赛道，有望贡献收入增量：关注空调制冷配件份额突出、汽车零部件业务逐步放量的盾安环境。3、新品类具备成长属性：关注内销市占提升且海外新品受到认可的石头科技、智 能投影龙头极米科技、有望受益于出行链恢复的高端按摩小电企业倍轻松。 2.数据跟踪：厨电线下销售承压，头部品牌积极巩固市场份额 2022年厨电主要品类线下销售承压，新品类表现相对较好。据奥维云网调研测算，线下方面，1-11月油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶销售额分别同比下降25%、21%、5%、0.4%；线上方面，1-11月燃气灶销售额同比下降2%，油烟机、洗碗机、集成灶销售额分别同比上升3%、9%、14%；四大品类线下线上均价皆同比提升。 竞争格局方面，传统品类线下集中度提升，华帝实现线上突破。2022年疫情对线下消费场景形成限制，但也加速了品牌出清，烟灶市场线下双寡头格局愈发明确，油烟机CR2同 比提升2.7pct至61.0%，燃气灶CR2同比提升1.6pct至57.7%。线上方面，华帝启用新品牌形象，主打青春时尚厨电套系，成效显著。据奥维线上1-11月监测数据，华帝油烟机、燃气灶累计零售额份额分别同比提升1.4pct、1.4pct至10.9%、12.2%。 图3油烟机线下品牌份额及同比变化（%，pct）图4燃气灶线下品牌份额及同比变化（%，pct） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 老板方太华帝美的西门子份额（%）右轴：同比（pct) 2.0 31.8% 29.2% 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 老板方太华帝美的西门子海尔份额（%）右轴：同比（pct) 2.0 30.7% 27.0% 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 资料来源：奥维云网，东海证券研究所资料来源：奥维云网，东海证券研究所 图5油烟机线上品牌份额及同比变化（%，pct）图6燃气灶线上品牌份额及同比变化（%，pct） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 老板方太华帝美的海尔份额（%）右轴：同比（pct) 2.0 1.4 10.9% 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) 25% 20% 15% 10% 5% 0% 老板方太华帝苏泊尔美的海尔份额（%）右轴：同比（pct) 2.0 1.4 12.2% 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 资料来源：奥维云网，东海证券研究所资料来源：奥维云网，东海证券研究所 国产品牌洗碗机份额提升。西门子线下、线上销售额仍然领先洗碗机行业，但1-11月累计份额均同比下滑。据奥维线下渠道监测，美的旗下COLMO品牌成长趋势良好，该品牌 洗碗机累计份额跃升至8.2%，位列监测品牌第四。从单11月来看，老板洗碗机抓住营销节点、表现优异，当月份额同比提升2.7pct至21%，仅次于西门子。线上方面，从1-11月累计数据看，海尔、老板洗碗机份额分别同比提升3.5pct、2.5pct至13.2%和7.5%。与发达国家相比，我国洗碗机渗透率仍处于较低水平，发展前景可期。2017-2021年，我国洗碗机行业复合年均增