甲醇周报：基本面延续偏弱态势，宽幅震荡格局不变

甲醇周报 基本面延续偏弱态势，宽幅震荡格局不变 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2023年1月6日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09价差可考虑逢高反套。PP-3MA持续走扩的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。 本周走势分析：截止至1.6日盘收盘，甲醇主力合约报收2632元/吨，环比上周下跌21元/吨，跌幅在0.79%。周初，内地甲醇大装置停车以及沿海和内地MTO装置计划重启的消息刺激甲醇价格重心上扬，但周中港口出现宽幅累库，下游表需再度大幅回落，受此拖累甲醇期价高位回落。 本周主要观点：近期宏观面释放利好配合供减需增的基本面边际变化助推了甲醇价格的连续上涨，但新增产能、需求孱弱、内地库存偏高以及港口逐步累库的压力仍然存在。且近期煤价弱稳运行，成本支撑减弱，05合约反弹的持续性存疑，维持宽幅震荡的观点不变。05-09价差逢高反套，PP-3MA逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。 风险提示：新增投产不及预期；MTO装置超预期恢复；港口累库不及预期；煤炭价格大幅下跌 02 周度重点 2.1甲醇开工率小幅走低 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202120222023 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202120222023 30% 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 全国甲醇整体装置开工率为68.33%，较上周减少1.63%，同比偏低；西北地区的开工率为80.96%，较上周减少1.77%，同比偏低。 煤制甲醇开工率73.97%，较上周减少2.21%，同比偏低；天然气制甲醇开工率34.62%，与上周持平，同比偏高；焦炉气制甲醇开工率63.92%，较上周增加0.58%，同比偏高。 虽然内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置近期停车检修，但宁夏鲲鹏60万吨/年新装置已开始外卖产品，宁夏宝丰三期240万吨/年 新增产能将在1月兑现，供应整体维持充裕。 2.2煤制及气制甲醇利润均处亏损状态 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1500-1000 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2500 2000 202120222023 西北地区已出现2月份准备检修的企业，今年因亏损问题春检节奏或较往年有所提前，关注春检变化对供应端的影响。 1500 1000 500 0 -500 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.3国际甲醇开工率有所走低，进口利润探底回升 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 除中国以外的甲醇国际日度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 甲醇进口利润探底回升，但同比仍处于偏低位置。受寒潮影响，美国OCI和Koch共计263万吨/年的甲醇装置降负运行。Sabalan165万吨/年甲醇装置近日进入停车状态，目前伊朗地区则因限气问题共计有1386万吨/年的甲醇产能处于停车及降负状态，叠加前期美制裁伊朗石化经纪商影响，国内2023年一季度的甲醇进口量将出现明显下降。 2.4内地库存延续下降 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 202120222023 内地企业总库存较上周减少2.04万吨，在49.47万吨，环比减少3.96%，同比偏高。西北地区企业库存较上周减少1.31万吨，在29.75万吨，环比减少4.22%，同比偏高。除华北、华中和东北地区库上涨外，其余地区库存均下降。甲醇内地订单量在28.63万吨，较上周增加0.70万吨，涨幅达2.50%，同比偏低。 下游适量补货，上游工厂整体出货较好，加之临近春节，企业装车速度或有所加快，同时企业或将继续积极排库，整体出货量或将增加，故整体库存或将继续减少。 2.5MTO开工率维持低位，沿海MTO装置亏损仍较为严重 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1000 -1500 -2000 202120222023 -2000 -3000 -4000 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 国内甲醇制烯烃装置开工率在73.42%，较上周下降0.28%，同比偏低。外采甲醇MTO开工率在52.13%，与上周持平，同比偏低。 MTO装置开工率依旧偏低，但近期关于浙江兴兴恢复长约供货后即将重启的炒作预期升温，叠加鲁西化工和中原大化近期有重启计划，需求端边际回暖的概率有所增加。但由于目前MTO装置仍处在大幅亏损的状态，沿海和内地几套MTO装置的实际恢复情况有待进一步跟踪，关注其兑现程度。 2.6传统下游加权开工率小幅回升，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 202120222023 甲醛开工率环比下降4.17%，二甲醚、MTBE和醋酸开工率分别环比上涨1.1%、1.62%和1.45%，传统下游加权开工率上涨0.36%至45.07%，同比偏低。 传统下游未有起色仍处消费淡季，综合利润维持弱势震荡，部分下游工厂已开始放假，对甲醇需求暂无利好提振。 - - -300 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.7港口库存逐步累积 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨）主港库存在78.5万吨，较上周上涨12.05万吨，涨幅高达18.13%，同比 50 40 30 20 10 0 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 偏高。进口船货集中到港卸货且部分库区提货速度下降，本周港口库存相应累积。 到港量为38.97万吨，较上周上涨23.94万吨，环比涨幅159.28%，周期内卸货速度好转，主要消化前期浮仓量，到港总量宽幅增加。 下周期卸货计划依旧较多，若卸货速度正常，预计下周甲醇港口库存或 继续大幅累库。 2.8下游存节前备货需求，原料库存逐步累积至高位 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 60 40 20 202120222023 传统下游的采购量在3.78万吨，环比增加0.09万吨，同比偏高。MTO企业采购量在26.90万吨，环比增加16.26万吨，同比偏高。 传统下游原料库存在15.30万吨，环比增加0.31万吨，同比偏高。MTO企业库存在69.8万吨，环比增加0.1万吨，同比偏高。 2.9Contango结构渐显，港口基差走弱 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2800 2700 2600 2500 2400 2800 2700 2600 2500 2400 江苏现货价格MA301MA305MA309 2023.1.52022.12.292022.12.22 主力合约港口基差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023.1.52022.12.292022.12.22 本周沿海现货基差较节前走弱，累库格局以及春节持货意愿弱将对现货基差带来压制。 MA105MA205MA305 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 202120222023 3.1期现货价格 3600 3200 2800 2400 2000 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2021 2022 2023 550 500 450 400 350 300 250 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2现货价差及运费 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2现货价差及运费 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 550 450 350 250 150 50 2021 2022 2023 450 350 250 150 50 202120222023 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2现货价差及运费 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 200 150 160 120 80 40 0 -40 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.3期现基差及价差 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600