钢材报告：弱现实强预期，震荡格局维持

钢材报告 弱现实强预期，震荡格局维持 朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询编号：Z0015327 2023年1月7日 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点 03相关数据图表 1.1主要观点 12月行情回顾：上半月钢材价格延续11月上涨趋势，主要还是强预期驱动，随着中央经济工作会议结束后，地产并没有继续超预期 的表述出现，盘面转为震荡。 1月主要观点：1月钢材需求进入传统淡季，价格的博弈核心在于对未来的预期上，目前来看随着疫情影响减弱，年后的需求还是可以期待，但今年过年早加上地产本身还是拖累需求，因此节后需求启动时间仍待考验。短期成本支撑也比较强，钢厂公布的冬储政策价格普遍偏高，预计行情震荡为主。 •1.成本支撑依然有效，钢厂挺价意愿强； •2.低利润限制产量释放，供应总体偏低； •3.需求比较弱势，全面累库阶段。 波动区间参考：RB2305[3900-4200]、HC2305[3950-4300] 风险提示：供应大幅回升，需求明显回落（下行），供应大幅下降，需求回升（上行） 2.1成本支撑依然有效，钢厂挺价意愿强 长短流程成本依然在4000以上 1600 1200 螺纹热卷 6000 短流程电炉钢成本 2020年2021年2022年2023年 8005000 400 4000 0 -400 -800 3000 2000 生产成本依然在缓慢抬升中，长流程螺纹、热卷成本在4000以上，节前钢厂补库还比较慢，但钢厂原料库存不高，刚性补库需求仍在，成本支撑较强。 今年钢厂的冬储政策出台较晚，价格普遍在4000元/吨上下，钢厂库存低，挺价意愿强。 2.2低利润限制产量释放，供应总体偏低 粗钢、生铁产量环比回落 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 粗钢产量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 月度生铁产量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年11月我国粗钢产量7454万吨，同比增长7.3%；1-11月，我国粗钢产量93511万吨，同比下降1.4%。11月我国生铁产量6799 万吨，同比增长9.7%；1-11月，我国生铁产量79506万吨，同比下降0.4%。 11月产量环比出现比较明显的下降，12月根据高炉开工率和五大品种产量来推算，产量环比还在回落，总体产量保持低位。 2.2低利润限制产量释放，供应总体偏低 螺纹热卷产量都处低位 450 400 350 300 250 200 150 100 螺纹钢周产量 2020年2021年2022年2023年 360 340 320 300 280 260 240 220 200 热卷周产量 2020年2021年2022年2023年 1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日 1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日 螺纹周度产量从280万吨下降到240万吨，基本跟去年持平，季节性来看，电炉产量还会下降，螺纹供应保持低位。 热卷周度产量在300万吨附近，处中等水平，供应压力要比螺纹钢大一些。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 螺纹钢周度需求下降明显，热卷相对好一些 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2020年2021年2022年2023年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2020年2021年2022年2023年 1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日 螺纹周度表需下降到220万吨以下，近四年同期最低值，建筑钢材日成交量下降到10万吨附近，也是近几年比较差的水平，总的需求还是弱。 热卷表需300万吨附近，环比也有所回落，12月制造业PMI保持弱势，出口也承压，热卷总体需求表现不佳。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 地产数据依然疲软 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房地产新开工面积累计同比房地产施工面积累计同比 房地产销售面积累计同比 30大中城市商品房成交面积 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月23日 2月14日 3月7日 3月29日 4月20日 5月12日 6月3日 6月25日 7月17日 8月8日 8月30日 9月21日 10月13日 11月4日 11月26日 12月18日 0 2022年1-11月全国房地产开发投资123863亿元，同比下降9.8%；房屋施工面积896857万平方米，同比下降6.5%；商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%；房屋新开工面积为11632万平方米，同比下降38.9%。 销售环节面临的主要问题在于，近几年居民收入的稳定性下降，市场信心不足，且居民更愿意把赚到的钱进行储蓄和提前还贷，购房意愿比较差，因此短期内信心恢复还需要很长的时间。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 基建投资增速有所放缓 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 17-05 -08 1 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-11月基础设施投资（不含电力）同比增长8.9%，3季度财政持续发力，四季度基建维持偏高位运行，基建是为数不多的亮点。 经济增长依然面临压力，预计基建依然会有政策上的支持，政策会督促实物量加速形成，专项债对基建投资还会构成支撑。不过土地出让 收入的下降的拖累预计还会比较严重，地产疲软的现实层面还未出现好转的迹象。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 制造业PMI延续回落各分项来看都比较疲弱 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 PMI:供货商配送时间 PMI:从业人员 PMI:原材料库存 PMI:出厂价格 PMI:生产50 40 30 20 10 0 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:产成品库存 PMI:进口 2022-122022-11 2022年1-11月制造业投资同比增长9.3%，依然还保持高增速，但在2月开始增速是一路下滑的状态。 12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点，企业生产经营活动和市场需求表现不佳，企业经营压力不减。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 挖掘机产量低位挖掘机销售略微好转 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 挖掘机月度产量 2019年2020年2021年2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 挖掘机月度销量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年11月，26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机23680台，同比增长15.8%。1-11月挖掘机销量244477台，同比下降23.3%，其中国内145738台，同比下降43.7%；出口98739台，同比增长64.9%。 挖掘机销量还比较差，但9月份开始挖掘机销售同比转正。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 汽车产销11月逆季节性回落 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 汽车产量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 汽车销量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，同比均下降7.9%。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%。 11月汽车产销季节性回落，2023年汽车面临的主要问题主要在于一是今年全年基数已经较高，二是购置税减半和新能源汽车补贴退出的压力，三是新能源汽车在国内渗透率已经达到30%，继续往上的速度预计会放缓。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 空调产量低位洗衣机产量维持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 空调月度产量 2019年2020年2021年2022年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 洗衣机月度产量 2019年2020年2021年2022年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 冰箱数据略有改善 冰箱月度产量 2019年2020年2021年2022年 2022年1-11月空调累计产量20449.4万台，同比增长2%。冰箱累计产量7917.5万台，同比下降3.7%。洗衣机产量8271.1万台，同比增长 4.5%。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 钢材出口略有改善 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢材出口数量(万吨） 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350 300 250 200 150 100 50 0 钢材进口数量（万吨） 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-11月我国累计出口钢材6194.8万吨，同比增长0.4%。累计进口钢材986.7万吨，同比下降26.5%。今年5月钢材出口见顶，随后开始逐步回落，10、11月有所改善，但持续性成疑。 2.3需求比较弱势，全面累库阶段 螺纹钢加速累库阶段 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存 2020年2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 热卷总库存 2020年2021年2022年2023年 1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日 1月1日2月19日4月10日6月3日7月23日9月11日11月4日12月24日 螺纹总库存604.67万吨，近三期累库分别为10.73万吨、24.95万吨、35.68万吨，累库在加速，总库存比去年同期高几十万吨，今年春节后库存高点会比2022年高10%左右。 热卷也开始累库，热卷供应收缩慢，且需求也开始走弱，总库存300万吨附近，中性水平。 03 相关数据图表 3.1现货价格、基差 7000 螺纹现货价 热卷现货价格 2020年 2021年 2022年 2023年 7000 6000 5000 4000 30