城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差全面收窄

城投、产业利差跟踪周报20230108 城投、产业利差全面收窄 2023年01月08日 城投债利差：各省份利差均收窄 2023年01月06日，城投整体利差为200.63bp，较2022年12月30 日下行16.53bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.86bp、198.43bp、 409.68bp，较2022年12月30日变化：-17.12bp、-17.35bp、-12.81bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：122.12bp、187.01bp、220.82bp、245.53bp、293.46bp，较2022 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 年12月30日变化：-17.14bp、-15.57bp、-16.27bp、-11.83bp、-14.91bp。分省份看，与2022年12月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：重庆（-21.23bp）、宁夏（-19.8bp）、湖南（-19.07bp）。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 分地级市看，与2022年12月30日相比，利差上行幅度最大的地级市为： 邮箱：liuxue@mszq.com 聊城市（25.1bp）、随州市（1.48bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：永州 相关研究1.债券违约研究系列：2022年，违约有何新特征？-2023/01/082.资本补充类工具专题：银行资本债不赎回的几点思考-2023/01/073.可转债周报20230107：情绪修复，市场迎“开门红”-2023/01/074.高频数据跟踪周报20230107：生产景气抬升，猪肉价格续降-2023/01/075.利率债周度跟踪20230107：本周地方债发行期限延长，下周发行989.45亿元-2023/01/07 市（-78.44bp）、株洲市（-30.59bp）、南宁市（-24bp）、嘉定区（-23.14bp）、新乡市（-22.08bp）。 产业债利差：各行业利差均收窄 2023年01月06日，产业整体利差为114.28bp，较2022年12月30 日下行17.12bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：86.89bp、190.29bp、 222.62bp，较2022年12月30日变化：-17.12bp、-18.56bp、-16.81bp。 分行业看，与2022年12月30日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 计算机（-50.88bp）、通信（-37.78bp）、纺织服装（-19.6bp）、商业贸易（-19.55bp）、家用电器（-18.83bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各省份利差均收窄3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各行业利差均收窄10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各省份利差均收窄 2023年01月06日，城投整体利差为200.63bp，较2022年12月30日下行16.53bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.86bp、198.43bp、 409.68bp，较2022年12月30日变化：-17.12bp、-17.35bp、-12.81bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：122.12bp、187.01bp、220.82bp、245.53bp、293.46bp，较2022年12 月30日变化：-17.14bp、-15.57bp、-16.27bp、-11.83bp、-14.91bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-01-06 200.63 115.86 198.43 409.68 122.12 187.01 220.82 245.53 293.46 较上周变化 -16.53 -17.12 -17.35 -12.81 -17.14 -15.57 -16.27 -11.83 -14.91 当前分位点 97.0% 94.0% 97.8% 99.6% 76.3% 90.0% 96.2% 92.4% 95.5% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 127 146 149 50% 140 82 126 192 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 252 121 165 179 224 220 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2 2018- 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-06，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-06，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年12月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：重庆（-21.23bp）、宁夏（-19.8bp）、湖南（-19.07bp）。 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 合计 AAA 本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周 安徽180-1690%63-1645%177 北京76-1849%71-1846%157 福建120-1652%68-1768%142 甘肃322-1899%252-1999%894 广东86-1750%76-1773%120 广西340-1499%164-1599%341 贵州758-1599%217-1899%278 河北155-1773%76-1967%205 河南184-1687%144-1698%172 黑龙江417-1194%--350 湖北173-1586%11091%146 湖南267-1989%7969%197 吉林382-13100%37099%361 江苏165-1769%8477%177 江西205-1399%9888%260 辽宁428-1291%20399%448 内蒙古320-1093%--320 宁夏246-2092%146748 AA+ 变化 -18 -17 -17 -15 -19 -15 -15 -17 -17 -14 -18 -23 -12 -17 -12 -10 -10 -10 当前分位点 93% 96% 86% 99% 79% 99% 99% 99% 83% 94% 84% 92% 97% 96% 100% 83% 100% 99% AA 本周变化当前分位点 277 -13 - - 100% - - -17 -18 -13 -19 -15 -16 240 644 154 525 1020 241 555 457 256 553 488 285 433 565 -15 -14 -20 -12 -14 -10 -14 -8 -14 -8 -16 -12 -11 -10 - -2299% - - - - - - 图3：各省利差均值汇总（bp） 95% 100%78%100% 99%91%99%100%99%100%100%95%100%100% 青海 1087 -8 89% - -- 1087 -8 92% - -- 山东 244 -14 98% 106 -16 85% 331 -16 99% 557 -10 100% 山西 197 -17 81% 143 -18 65% 165 -19 81% 400 -11 92% 陕西 210 -15 98% 135 -15 99% 239 -15 100% 392 -14 100% 上海 74 -17 41% 63 -17 56% 105 -20 65% 144 -16 75% 四川 218 -15 96% 79 -18 78% 152 -17 90% 553 -9 100% 天津 425 -18 100% 403 -17 100% 559 -9 100% - -- 西藏 171 -12 99% - -- 171 -12 99% - -- 新疆 211 -15 85% 106 -18 97% 196 -15 92% 382 -11 100% 云南 493 -9 100% 404 -12 94% 659 4 100% 668 -12 100% 浙江 127 -18 63% 58 -19 39% 134 -19 81% 235 -14 93% 重庆 197 -21 95% 81 -17 57% 181 -16 96% 474 -25 100% 合计 201 -17 97% 116 -17 94% 198 -17 98% 410 -13 100% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2022年12月30日相比，利差上行幅度最大的地级市为：聊城市（25.1bp）、随州市（1.48bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：永州市（-78.44bp）、株洲市（-30.59bp）、南宁市（-24bp）、嘉定区（-23.14bp）、新乡市（-22.08bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2 2018- 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 浙江AAAAA+AA 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年01月06日，江苏省城投整体利差为164.54bp，较2022年12月 30日变化-16.97bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：84.02bp、176.59bp、 284.88bp，较2022年12月30日变化：-18.84bp、-16.96bp、-11.94bp； 具体到地市，与2022年12月30日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：宿迁（-19.85bp）、无锡（-19.18bp）、苏州（-18.62bp）。 2023-01-06 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 164.54 -16.97 69% 60 120 148 171 293 AAA 84.02 -18.84 77% 31 55 68 83 142 AA+ 176.59 -16.96 96% 53 102 120 141 228 AA 284.88 -11.94 95% 69 161 194 233 354 分地市宿迁 319.11 -19.85 99% 60 133 162 189 341 无锡 115.67 -19.18 4