业绩兑现期，优先关注景气赛道卡脖子环节

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨3.27%，跑赢沪深300指数0.05%。细分子行业中本周涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）；本周没有子行业下跌。 本周大事件 大事件一：央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来。 投资建议 估值方面，本周化工板块估值有所修复，其中PB历史分位数为45%，PE历史分位数为13%，整体估值仍位于中枢线之下。市场方面，本周主线为新能源化工材料，相关标的强劲反弹，而基本面发生变化的标的有所承压。产品价格方面，我们观察到部分产品的价差分位数已经位于历史较低水平，但同时需要注意的是中国化工产品价格指数历史分位数仍处于中枢水平-为45%，往后看，建议关注原材料端的价格变化，如果其价格进一步下行，产品价格仍有下行的风险。量方面，我们这周重点调研了电子材料产业链，部分企业反馈2022Q4以及近期需求有边际改善之势，站在当下，我们更建议关注需求端较为确定的方向，比如：光伏赛道的卡脖子材料。投资方面，建议重点关注景气赛道的卡脖子环节以及需求刚性方向。 投资组合推荐 国瓷材料、龙佰集团、中旗股份、东材科技、万润股份 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示22 图表目录 图表1：板块变化情况4 图表2：1月6日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：12月31日-1月6日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：EDCCFR东南亚（美元/吨）14 图表10：国内石脑油中石化出厂（元/吨）14 图表11：PVCCFR东南亚（美元/吨）14 图表12：丁二烯上海石化（元/吨）14 图表13：VCMCFR东南亚（美元/吨）15 图表14：三氯乙烯华东地区（元/吨）15 图表15：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）15 图表16：丙酮华东地区高端（元/吨）15 图表17：液氯华东地区（元/吨）15 图表18：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）15 图表19：聚丙烯-丙烯16 图表20：PET价差16 图表21：丁二烯-液化气16 图表22：丁二烯-石脑油16 图表23：环氧丙烷-丙烯16 图表24：PTA-PX16 图表25：丙烯-丙烷17 图表26：合成氨价差17 图表27：顺丁橡胶-丁二烯17 图表28：DAP价差17 图表29：12月24日-12月30日主要化工产品价格变动17 图表30：1月6日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为79.54美元/桶，环比下跌4.4美元/桶，或-5.24%，波动 范围为77.84-82.1美元/桶。本周WTI期货结算均价74.48美元/桶，环比下跌4.81美元 /桶，或-6.06%，波动范围为72.84-76.93美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.42%），石化板块跑输指数（-0.52%）。 本周沪深300指数上涨2.82%，SW化工指数上涨3.24%。涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）；本周没有子行业下跌。 图表1：板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周没有子行业下跌） 图表2：1月6日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为48.6%，环比提高1.2%，同比降低3.4%；半钢胎开工率为53.8%，环比提高1.3%，同比降低6.2%。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格上涨，合成橡胶低位震荡。天然橡胶供应方面我国进入全面停割季，短期内原料减产方向确定，叠加海南产区原料价格坚挺，供应压力较前期有所回落，但目前新胶不断到港，库存仍处于累库状态，成本端提供一定支撑但支撑有限。顺丁橡胶供应面锦州、浩普恢复正常运行，供应仍有增量预期；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格弱势维稳 ①三氯蔗糖：市场供应恢复，价格弱势持续 本周三氯蔗糖弱势状态持续，当前主流价格集中在26-30万元/吨，个别厂家存低价成交。安徽地区事故产线恢复开车，其余厂家普遍正常生产，三氯蔗糖市场供应逐渐恢复。三氯蔗糖供应水平回涨，需求端涨势不显。利润方面原料成本降幅较大，而产品价格持稳，本周行业利润空间有所扩大，当前平均毛利在41.44%附近。库存方面市场供应随之上涨， 而需求端跟进不足，本周企业库存环比上涨16.23%。 ②安赛蜜：新增产能正常生产，市场偏弱运行 本周安赛蜜市场维稳运行，当前主流成交价格集中在6.5-6.8万元/吨。供应方面醋化股份安赛蜜装置已开始正常运行，产出产品质量合格，现按订单生产为主。新增产能开始正常生产，市场供应逐渐增长。需求方面未见好转迹象，整体水平较前期持稳。行业整体供应增长而需求支撑不足。 ③甲乙基麦芽酚：成本难改善，市场需求放量不足 本周麦芽酚市场行情暂稳推进，乙基麦芽酚主流价格在7.7-9.5万元/吨之间；甲基麦芽 酚价格11-13万元/吨。供应方面受新冠疫情影响，生产及物流运输方面均受到较大冲击， 叠加下游需求同样弱势，行业开工率持续低迷，目前维持在4-5成水平，加之年关将近，下游备货达到饱和状态，厂商纷纷选择停机或以单定产。伴随着需求端驱动力减弱，麦芽酚后世市场大概率重回积累库存阶段。 浙江龙盛：下游开机率持续下滑，分散染料市场僵持运行 本周分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤左右，较上周同期价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为40.07%，较上周下跌5.26%，绍兴地区印染企业平均开机率为37.13%，较上周下跌26.08%，盛泽地区印染企业开机率为43%，较上周下跌17.25%。浙江地区多数在1月中旬左右开始停汽，当前个别染厂多为前期未交付订单，多数染厂因工人到岗不足和春节假期影响企业开机率不断下滑，终端纺织行业需求也难见好转，利空因素主导下，行业开机率大幅下滑。 胜华新材：碳酸二甲酯供应减少，价格窄幅向上运行 本周碳酸二甲酯市场价格窄幅向上运行，市场主流成交价格区间在4550-4900元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比下降。装置方面，中科惠安、浙铁大风、德普化工、重庆东能、东营顺新、中盐红四方装置延续停车，维尔斯化工、云化绿能装置于本周中期停车，其余装置正常运行，场内供应减少。需求方面电解液溶剂方面，场内开工偏低，且成本压力仍存，对碳酸二甲酯刚需补货为主。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，但目前传统溶剂行业处于淡季，对碳酸二甲酯采买情绪不高，且目前为止春节前备货情绪并不高涨，整体需求增量一般。 钛白粉：企业开工不足，需求走势清淡为主 （1）行业：价格稳定 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16000元/吨，锐钛型钛白粉 市场主流报价为13000-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价格暂稳。新年伊始，整体来看行情还是处于平稳过渡期，未有明显变化，但由于农历春节比较早，叠加近期的疫情因素影响，国内的交投情况并不理想。 ②供应端：近期受疫情影响，运费有5-15%的上浮，供应端的生产成本变动因素增多。而且当前市场仍旧有新增的检修企业，处于停产检修的企业也较多，钛白粉厂家开工积极性下降，钛白粉市场开工不足。供应端降不情愿、涨无动力，更多还是以平稳的出货、收款为主。 ③需求端：本周，整体下游用户的春节前的备货进度已经完成大半，目前多在现货交付过程中，企业签新单量有所回落，新单实际成交情况不佳，国内需求不如理想乐观，外贸端也暂时进入平静期，需求层面表现较弱，市场继续处于弱势胶着状态。 ④成本端：本周，成本面弱势下滑。硫酸市场大盘持稳，局部走降。广西地区硫酸价格下行。当地电解锰企业1月份有停产预期，硫酸需求面利空。叠加周边湖南、云南酸价呈现低迷态势，给广西市场带来一定利空影响，因此酸价走降；钛矿市场由于返矿压力，可销售优质钛中矿缩减，中小矿商10矿供应偏低水平运行。且钛矿新单零星，成交情况欠佳也对市场开工造成消极影响。进口矿方面，下游需求逐渐趋稳，且下游价格支撑对比前期有所加强。节前国内选矿厂原料采购积极性稍有减退，以消耗库存为主，供需情况基本恢复正常状态。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在11月11日，各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛 白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛 产品对各类客户上调2,000元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年11月13日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户 销售价格上调800元人民币/吨，国际客户销售价格上调100美元/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸 上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82-83元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE工厂开工率较上周持平。国内外工厂产量相对减少。需求端，本周VE市场整体需求一般。本周全国生猪价格下跌。当前觃模企业生猪出栏量减少，受猪价持续下跌影响，散户普遍对后市信心不足，看涨情绪较前期略有缩减，出栏节奏加快，散户生猪出栏量增加，屠宰企业采购难度减弱，整体屠宰量有所提升。终端养殖业并未完全回暖，下游采购维持刚需，VE的消耗放缓，价格难以传导，需求端支撑弱势。成本端，困扰欧洲能源供给的根本性问题尚未解决。专家普遍分析认为，在此背景下，欧洲今年可能再度遭遇能源短缺压力。欧洲能源消费中占比最大的三项为原油、天然气、煤炭，在这三种能源上欧洲都依赖于进口。天然气价格小幅下滑，原料方面利好支撑有限。综合而言，本周维生素E市场震荡维稳，具体市场变化还要关注供需情况。预计下周VE价格持稳，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格