行业周报：大宗商品持续承压，精选景气赛道卡脖子环节

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌1.18%，跑输沪深300指数0.33%。标的方面，大部分表现强势及承压的标的均为泛新能源化工材料方向，市场仍在寻找存在预期差的子行业。其中涨幅最大的三个子行业分别为炭黑、氟化工、民爆制品，跌幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工、涂料油墨、氯碱。 本周大事件 大事件一：三星电子正面临LCD面板供应过剩问题，已暂停向其供应商采购LCD面板。本次三星为LCD面板的采购按下暂停键的原因在于消费电子需求端增长的不及预期，2022年上半年电视需求急剧下降，特别是在欧洲和北美下降显著，三星电视库存具备一定压力因而不得不减少采购。从下游需求来看，今年国内在疫情影响下消费相对疲软，海外在高通胀背景下可选消费的需求明显回落，消费电子领域的需求复苏之路步履维艰。对应上游供应商来看，部分电子材料和面板显示类材料企业的压力较大。 大事件二：经济衰退担忧席卷全球市场，大宗商品全线暴跌。美油跌破100美元/桶，跌幅超8%，创两个月以来新低；COMEX黄金期货跌超2%报1763.8美元/盎司，创一年多以来新低；LME期铜跌4.76%报7625美元/吨，创2020年11月30日以来新低；CBOT小麦期货跌3.7%，创2月21日以来新低。在大宗商品价格大幅回落的背景下，中短期上游偏资源类企业可能会有所承压，下周化工制造类企业盈利能力或将有所修复。 投资建议 站在当下，市场依旧复杂，例如：国内经济处于持续修复通道中，基本面有支撑；海外衰退担忧持续升温，近期大宗商品持续承压。对于之后化工板块投资怎么看？我们认为需要围绕确定性、安全性展开，具体可以关注两大方向：一是景气赛道的卡脖子环节，例如：导电炭黑；二是选择具备安全垫的优质成长股，例如：东材科技。 投资组合推荐 万华化学、东材科技、万润股份 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为105.4美元/桶，环比下跌9.75美元/桶，或-8.47%，波动范围为100.69-113.5美元/桶。本周WTI期货结算均价102.79美元/桶，环比下跌6.27美元/桶，或-5.75%，波动范围为98.53-110.41美元/桶。 本周基础化工跑输指数（-0.33%），石油化工板块跑输指数（-2.25%）。 本周沪深300指数下跌0.85%，SW化工指数下跌1.18%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑(申万)（5.62%）、氟化工(申万)（3.15%）、民爆制品(申万)（1.04%）；跌幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工(申万)（-6.23%）、涂料油墨(申万)（-3.57%）、氯碱(申万)（-3.21%）。 图表1：板块变化情况 图表2：7月8日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 （1）产业链跟踪 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比降低1%为57%；半钢胎开工率环比下滑4%至59%。部分轮胎企业成品库存高位，存打压开工积极性可能，但国内经济还在复苏，开工仍存提升预期。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶、合成胶价格双双回落。天然橡胶方面国外产区泰国原料胶水产出提速，国内产区海南原料产出继续提量，整体供应增多。顺丁橡胶目前茂名石化、新疆蓝德、山东万达装臵停车，市场内顺丁橡胶供应收窄，贸易商消化库存为主；丁苯橡胶方面目前天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，杭州宜邦丁苯橡胶装臵延续停车检修，部分装臵降负运行，丁苯橡胶供应面偏紧；本周油价回落背景下，合成橡胶成本端支撑偏弱。 （2）重点公司：赛轮轮胎公开发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告 赛轮本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过人民币20.1亿元，主要用于两大项目，分别为越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目，项目总投资金额30.1亿元，拟使用募集资金14.1亿元；柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目总投资金额22.9亿元，拟使用募集资金6亿元。 金禾实业：三氯蔗糖发布涨价函，中报业绩亮眼 （1）重点产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：检修旺季将至，价格小幅上行 本周主力企业发布涨价通知，出货价格提涨至38万元/吨附近。需求端随着天气愈加炎热，多地高温天气频发，饮料行业有小幅回暖。叠加国外需求明显增加，几大食品饮料巨头大幅增加新订单，对市场有较强的支撑作用。供应方面进入7月后检修旺季来临，企业陆续开始检修，市场供应有所收紧。因此预计短期内，三氯蔗糖价格稳中坚挺，或有继续上涨可能。 ②安赛蜜：需求持续低迷，产品弱势维稳 本周安赛蜜企业主流报盘7.3-8万元/吨，实际成交价格在6.9-7万元/吨。 需求方面饮料行业小幅回暖，但后续逐步转入淡季，部分工厂开工有所下降。供应方面主力企业普遍正常排产，市场供应相对宽松。库存方面本周变化不大。 ③甲乙基麦芽酚：供需格局维持，麦芽酚价格短期维稳 本周国内甲基麦芽酚市场报价11~13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8~10万元/吨之间。供应方面主力企业装臵负荷普遍维持正常水平，市场整体供应充足；需求方面，国内多地疫情散点多发，导致下游消费难以释放，市场整体刚需偏弱。库存方面出口通畅，但国内需求偏弱，工厂库存水平较上周维稳。 （2）公司动态：2022年半年度业绩预告 2022年上半年公司归母净利润预计为8.3-8.9亿元，同比增长88.93%-102.59%。基本每股收益1.48元/股-1.59元/股。 浙江龙盛：分散染料成本端支撑较弱，下游需求较难提升 本周，分散黑ECT300%市场均价在23.5元/公斤，环比持平。本周江浙地区印染综合开机率较上周下跌0.26%；绍兴地区印染企业平均开机率为60%， 较上周持平 ；盛泽地区印染企业开机率为47.63%，环比下跌0.53%。欧美地区订单受到通货膨胀影响，人们购买需求大幅下降，后续订单有限；国内随着下游纺织行业需求淡季不断来临，并且部分地区随着天气不断升温，一些印染纺织等企业面临高温假期，印染等企业开工负荷不断降低，短期内印染行业开工仍存下行预期。 石大胜华：碳酸二甲酯供应偏紧，价格延续上涨 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在6300-6900元/吨之间。需求方面电解液溶剂整体需求向好，装臵开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加。供应方面本周碳酸二甲酯开工率下滑，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安装臵延续停车，中盐红四方和浙铁大风装臵停车，浙石化装臵重启，其余装臵运行稳定，本周碳酸二甲酯产量减少。下周来看，供应端现停车装臵下周暂无重启计划，装臵开工率保持低位水平，整体货源供应偏紧。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格小幅下滑 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为17600-18500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17000-17300元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为21000-23000元/吨。在经历过上半年阴跌表现后，三季度钛白粉市场价格走势仍是难言乐观，特别是行业利润空间严重不足，无利好消息支撑阶段市场走势预计小幅震荡向下为主。 ②供应端：碍于目前市场行情较差，交投氛围不佳，各方报价较为敏感。 各生产商库存压力大小不一，减产、停产情况屡见不鲜，市场逐步向供需平衡点转移。 ③需求端：国内市场方面：下游行业开工不足，需求端难以达到正常水平。国外市场方面：因海运发货货节奏缓慢，部分外国客户改变了采购计划，削弱了原有的消费预期，导致出口量预期减少，拖拽市场价格下行。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重点公司公告 ①龙佰集团：7月8日公司发布签署《全钒液流电池储能全产业链》战略合作协议的公告。公司将与四川伟力得意围绕全钒液流电池储能全产业链展开全面深度合作，包括但不限于金属钒冶炼及钒电解液制造、全钒液流电池储能系统设备制造、新能源及储能电站建设等。 ②鲁北化工：7月4日公司发布收购报告书，为实现国有资产统一管理及保值增值，提升国有资产运营效率，经无棣县人民政府决定，由鲁北管委会将持有的鲁北集团44.40%国有股权无偿划转给鲁北发展，从而导致鲁北发展间接收购鲁北集团持有的鲁北化工34.24%的股份。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，6月新和成VE装臵6月中旬停产检修8~9周，北沙制药6月中旬VE装臵停产检修7~8周，此外浙江医药计划7月中旬停产检修8~10周，因此6月国内VE生产厂家开工下滑，市场供应大幅缩减，但由于前期工厂及市场现货累积增多，市场现货供应充裕，供应支撑有限。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，6月化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE生产厂家开工下降，但由于下游市场需求持续弱势，VE消耗缓滞，VE多按需采购，因此6月VE工厂库存小幅缩减，但依旧较为充足。综合来看，本周VE市场弱势整理，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，尽管6月中旬以及7月中旬停产检修企业增多，但市场现货充裕，供应端支撑有限，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计7月VE市场将持续弱势整理，价格波动0~5元/千克。 （2）VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在112-115元/公斤左右，较上周下降17.5%。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的25%，除此之外，近期国内维生素A某大厂VA装臵停产检修10周，市场供应缩减，但由于工厂及市场前期库存累积增多，市场现货充裕，供应端利好支撑有限。需求端，受疫情持续影响，终端行业不景气，需求维持弱势，原料消耗放缓，新一轮VA采购不断延后，市场需求不能释放。成本端，近期受俄乌战争对石油价格的推涨影响，VA成本高位震荡。库存端，当前下游市场需求较弱，生产企业出货承压，但由于近期国内VA开工负荷不高，工厂库存一般，目前可控。6月新和成6月中旬VA装臵停产检修10周左右，浙江医药VA装臵计划7月中旬停产检修8~10周，且7月4日浙江医药VA停报停签，市场供应缩减，但由于终端市场持续弱势，工厂尚有库存，且市场现货亦较为充裕，供应支撑有限，且夏季本是维生素A市场传统淡季，市场需求更难有明显回暖，因此供需博弈下，预计下周VA市场依旧弱势运行，价格波动5~10元/千克。 神马股份：价格持续走低，目前供需矛盾突出 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.40万元/吨，较上周下滑2%。供给端，本周国内PA66