美护12月月报：2022平稳收官，期待2023复苏

行业概况：2022平稳收官，期待2023复苏 大盘平淡趋势延续，护肤韧性优于彩妆。据魔镜数据，2022全年淘系护肤彩妆大盘销售额2786.9亿元，同比下滑14.1%。结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，2022年淘系护肤下滑10.6%，淘系彩妆下滑23%。伴随2023年线下场景恢复，彩妆时尚与社交属性强，预计复苏弹性优于护肤。 国货品牌：1）淘系渠道，珀莱雅（52%）/彩棠（34.2%）/悦芙媞 （101.7%）/薇诺娜（36.2%）/夸迪（30.5%）/瑷尔博士（37.9%）/可复美（54.6%）/大水滴（587.1%）/恋火（295.6%）/谷雨（69.1%）/hbn （60.2%）/至本（48.1%）/优时颜（38.3%）等品牌表现亮眼，2022全年增速均在30%以上；2）抖音渠道，国货表现普遍较好，韩束/bio-meso/悦芙媞/丸美表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重已超过90%。 外资品牌：1）淘系渠道，适乐肤（56.1%）/nyx（529.6%）表现领先，2022全年增速在30%以上，其余品牌多呈下滑态势；2）抖音渠道，外资品牌表现普遍弱于国货，雅诗兰黛/后/nyx/赫妍/雪花秀表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重超过30%，其余品牌抖音渠道销售多不及淘系一成。 投资建议 医美板块：把握“复苏”+“合规”主线，看好龙头厂商与终端机构。 医疗美容服务纯线下消费，2022年行业整体受损较大，2023年疫情管控放松大背景下医美景气度将边际修复。同时，2021年至今强监管已趋于常态化，市场对监管风险有望边际钝化，看好监管补位下合规厂商/机构/产品份额提升。建议重点关注：①医美制造商龙头-爱美客；②毛发医疗服务机构龙头-雍禾医疗；③医美制造商龙头-华东医药；④生活美容服务机构龙头-美丽田园医疗健康。 化妆品板块：需求修复+格局优化，精选强α属性标的。1）需求端：2023年防疫政策优化叠加经济复苏，化妆品可选消费需求有望边际恢复； 线上化趋势延续，抖音优于淘系，功效护肤红利仍存。2）供给端：渠道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注：①重组胶原蛋白产业链龙头-巨子生物；②国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；③透明质酸产业链龙头-华熙生物；④国货美妆龙头-珀莱雅；⑤国货美妆二线龙头-上海上美。 风险提示 监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 1．行业概况：2022平稳收官，期待2023复苏 1.12022：需求偏弱，格局优化，渠道分流 大盘平淡趋势延续，护肤韧性优于彩妆。据魔镜数据，2022全年淘系护肤彩妆大盘销售额2786.9亿元，同比下滑14.1%。结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，2022年淘系护肤下滑10.6%，淘系彩妆下滑23%。伴随2023年线下场景恢复，彩妆时尚与社交属性强，预计复苏弹性优于护肤。 图表1：2022年淘系大盘平淡，护肤韧性优于彩妆 图表2：2022年淘系护肤销售额同比下滑10.6% 图表3：2022年淘系彩妆销售额同比下滑23% 品牌间分化明显，国货抖音布局领先外资。1）国货品牌：①淘系渠道，珀莱雅（52%）/彩棠（34.2%）/悦芙媞（101.7%）/薇诺娜（36.2%）/夸迪（30.5%）/瑷尔博士（37.9%）/可复美（54.6%）/大水滴（587.1%）/恋火（295.6%）/谷雨（69.1%）/hbn（60.2%）/至本（48.1%）/优时颜（38.3%）等品牌表现亮眼，2022全年增速均在30%以上；②抖音渠道，国货表现普遍较好，韩束/bio-meso/悦芙媞/丸美表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重已超过90%。2）外资品牌：①淘系渠道，适乐肤（56.1%）/nyx（529.6%）表现领先，2022全年增速在30%以上，其余品牌多呈下滑态势；②抖音渠道，外资品牌表现普遍弱于国货，雅诗兰黛/后/nyx/赫妍/雪花秀表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重超过30%，其余品牌抖音渠道销售额多不及淘系一成。 重点公司在2022年呈现出较强的α属性。1）珀莱雅：2022A珀莱雅/彩棠/悦芙媞淘系渠道销售额同比分别增长52%/34.2%/101.7%；22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重分别达到19.7%/32.4%/91.9%。2）贝泰妮：2022A薇诺娜淘系渠道销售额同比增长36.2%；22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重达到10.3%。3）华熙生物：2022A夸迪/润百颜/米蓓尔/bio-meso淘系渠道销售额同比分别增长30.5%/-31.9%/15.8%/5.0%；22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重分别达到 8.7%/63.3%/41.8%/93.2%。4）巨子生物：2022A可复美/可丽金淘系渠道销售额同比分别增长54.6%/26.5%；22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重分别达到 85.9%/65.9%。5）鲁商发展：2022A瑷尔博士/颐莲淘系渠道销售额同比分别增长37.9%/-12.3%；22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重分别达到28.1%/41.2%。 6）上海上美：2022A韩束/一叶子淘系渠道销售额同比分别增长-35.4%/-50.8%； 22Q4抖音渠道销售额相对淘系平台比重分别达到139.3%/55%。 图表4：国货品牌淘系销售分化明显，抖音渠道布局进度不一 图表5：外资品牌抖音渠道布局普遍弱于国货，后+nyx+赫妍表现优异 1.2社零：11月化妆品需求仍较弱 11月限额以上化妆品需求仍较弱。2022年11月社零总额同比下降5.9%，限额以上化妆品零售额同比下降4.6%；1-11月社零总额累计同比下降0.1%，限额以上化妆品零售额累计同比下降3.1%。 图表6：11月社零同比下滑5.9%、化妆品需求仍较弱 2．市场表现 2.1板块：12月美护板块跑赢市场，年初至今相对收益明显 2022年12月，美容护理板块上涨10.3%，沪深300指数上涨0.5%，美容护理板块跑赢沪深300指数9.8pct，在31个申万一级行业涨幅中排第2位。2022全年，美容护理板块下跌6.7%，沪深300指数下跌21.6%，美容护理板块跑赢沪深300指数14.9pcts，在31个申万一级行业涨幅中排第5位。 图表7：12月美容护理板块上涨10.3%，跑赢沪深300指数9.8pct 图表8：12月美容护理板块涨幅10.3%，在31个申万一级行业涨幅中排第2位 2.2个股：12月上美（+34.9%）、巨子（+27.8%）涨幅居前 美护行业重点公司：12月上美股份（+34.9%）、巨子生物（+27.8%）、昊海生科（+25.6%）涨幅居前，年初至今上美股份（+34.9%）、巨子生物（+25.8%）、科思股份（+24.5%）涨幅居前。 图表9：12月上美（+34.9%）、巨子（+27.8%）、昊海（+25.6%）涨幅居前 3．板块动态 3.1行业动态 【化妆品报】12月6日，资生堂集团发布公告，其将对组织架构和人事进行多项调整。多达7个新部门被设立，6个旧部门被同时解除，这一调整将于2023年1月1日起生效。 【化妆品报】12月7日，国家市场监管总局制定了《广告绝对化用语执法指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。征求意见稿对绝对化用语的认定就如何处罚进行了厘清和说明。征求意见稿指出，有下列情形的，一般不认为属于违法行为轻微或者社会危害性较小：医疗、药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用途配方食品广告中，出现与疗效、治愈率、有效率等相关的绝对化用语。 【医与美产业笔记】12月7日讯，昊海生科最新调研纪要显示，“myOK迈儿康”市场推广目前正有序推进中。该产品通过直销以及经销相结合的营销团队，目前产品销售渠道基本覆盖国内重点区域市场，进院数量超过500家，得到临床终端非常正面的反馈，产品塑形速度快、控制效果好、验配便利等特点得到广大医师初步认可。 【化妆品观察】12月8日国家市场监管总局曝光一批医美违法案件。公告显示，自2022年9月起，市场监管总局等11部门在全国范围内集中开展医疗美容行业突出问题专项治理行动，对虚假宣传、非法行医、假货频现、价格欺诈等违法违规问题依法进行严厉打击。市场监管总局公布了其中7例违法案件，有医美企业被罚高达468.71万。 【聚美丽】12月8日，据悉宝洁在2021年12月多款喷雾式洗护产品被检出致癌物苯，被消费者集体诉讼的事件有了进展。据WORLD AEROSOLS消息，宝洁同意支付800万美元（约合人民币5602万元）作为与消费者的和解金，以解决品牌面临多款喷雾式洗护产品被检出一级致癌物苯的索赔问题。 【医与美产业笔记】12月13日，中国最大传统美容服务提供商美丽田园医疗健康通过港交所聆讯。按2021年收益计，美丽田园医疗健康是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，分别占市场份额的0.2%及0.6%。于往绩记录期间，直营店于总收益中占非常重大的比例，于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月分别贡献总收益的91.7%、93.9%、94.1%及93.9%。 【医与美产业笔记】12月14日，华熙生物科技股份有限公司申报的“注射用交联透明质酸钠凝胶”成功获NMPA批准上市，注册证编号：国械注准20223131647。 截止目前，华熙生物已共计7款、获NMPA批准上市的玻尿酸医美填充针剂产品。 【化妆品观察】2022年12月14日至15日，首届中国化妆品科技赋能大会暨《中国化妆品科研成果蓝皮书（2022）》首发式即将盛大开幕。首发式邀请了来自化妆品及相关科研单位的特邀领导、嘉宾、专家；《中国化妆品科研成果蓝皮书（2022）》编委会成员，以及各个化妆品产业链的负责人、媒体代表等。 【化妆品观察】12月14日，深圳市柏星龙创意包装股份有限公司在北交所成功敲钟上市，发行价为11.8元/股。这是继中荣股份之后，2022年A股市场诞生的又一家美妆相关包材企业，且这2家企业上市的时间集中在短短2个月之内。据不完全统计，目前A股已上市的美妆相关包材企业还有上海艾录、裕同科技、锦盛新材、力合科创、翔港科技、嘉亨家化等，这8家包材企业已成为中国化妆品行业举足轻重的一股“新势力”。 【化妆品观察】12月15日，雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕，这是雅诗兰黛集团在进入中国市场近三十年之际，研发投入的再度升级。如今，再次升级的中国创新研发中心正式成为雅诗兰黛全球首家集研究、构思、洞察、临床、感官以及性能评估、配方、包装和工程于一体的综合性研发中心，将实现从消费者洞察到商业化的全链路创新，全面覆盖雅诗兰黛旗下品牌业务，推动高端美妆品牌矩阵实现突破性创新。 【化妆品观察】12月15日，花西子第一家全球旗舰店正式在杭州湖滨88商业中心开业。这家名为“西湖隐园”的花西子门店，距西湖不到百米，毗邻苹果旗舰店、LV旗舰店。 【聚美丽】12月16日，妮维雅（Nivea）母公司、德国个人护理用品巨头Beiersdorf（拜尔斯道夫）集团宣布，公司已经收购比利时生物科技公司S-Biomedic的多数股权。S-Biomedic聚焦微生物组技术，曾完成首例皮肤微生物组移植。 【医与美产业笔记】12月16日，据悉华熙生物科技（天津）有限公司医药级原料中试平台项目在天津经开区南港工业区正式开工建设。该项目占地面积约6000平方米，建筑面积约28000平方米，总投资6.3亿元。项目预计将于2024年竣工投用，届时不但将填补华熙生物在医药级原料中试平台上的空白，而且将使华熙生物中试平台总面积达到4万平方米，成为我国最大的中试孵化基地。 【化妆品报】12月19日，国家药监局发布关于1批次化妆品检出禁用原料的通告，通告显示，在2022年国家化妆品监督抽检