轻工行业周报：地产需求侧政策加码，催化家居估值上行

家居：地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。政策端，1月5日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，将贷款利率与新房价格挂钩、房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限；住建部同步发声，大力支持首套及改善性住房需求。地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。展望2023年，修复预期已率先演绎，业绩改善幅度依赖需求复苏。估值端：在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下，地产需求侧政策空间打开，家居板块估值上行趋势确立，而代表性公司估值水平仍处历史区间低位。需求端：短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复，中期看具备预期差。个股聚焦渠道精耕，看好整家&整装业务超额收益凸显。投资建议：1）弹性标的关注【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【索菲亚】；2）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】。 造纸包装：供给端投产预期兑现，盈利修复逻辑持续演绎。木浆方面，1月3日UPM公告乌拉圭新浆厂建设工程完工，投产进入最后准备阶段；12月30日Arauco母公司公告MAPA项目投放物料，宣布正式开始生产。在供给缓和、需求走弱的背景下，浆价高位向下拐点确认，成本反转主线迎来预期兑现，建议关注后续行情扩散。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】，装饰原纸专家【华旺科技】，弹性标的【五洲特纸】，成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】；关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】，及多元化布局稳健成长、利润弹性持续释放的【裕同科技】。 必选消费：需求复苏主旋律，个股业绩拐点确立有望催化估值上行。复盘本轮股价下跌，龙头普遍经历业绩、估值双杀，估值弹性大于业绩弹性。中央经济工作会议突出扩内需重要性，叠加防控政策积极优化调整，消费信心及场景消费需求迎来修复，个股业绩拐点确立有望催化估值上行，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，品牌力大幅提升，从区域到全国、长期成长路径清晰。2）晨光股份：随线下复课、客流恢复，传统业务有望修复，电商渠道提速、科力普放量持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，龙头成长确定性较强。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。 新型烟草：国内执法力度加强，守护合规市场良性发展。近日，江苏、济宁分别破获涉案金额8亿元的非法经营加热不燃烧卷烟案和涉案金额4亿元的非法经营非国标水果味电子烟案。1月1日起国标电子烟溯源二维码正式启用，生产、批发环节实现二维码溯源。整体看，我国电子烟市场虽然在口味转换、价格调整、执法力度不足影响下短期需求磨底，但供给端规模管控较为宽松，随着国内加强执法力度、不合规产品出清，有望实现良性发展，长期成长可期。建议关注：雾化代工龙头【思摩尔国际】。 轻工出口：景气分化，关注下游去库存后订单修复。2022年海外通胀+补贴退坡叠加海运改善，出口链景气分化，可选消费需求、库存承压。2023年，考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压，必选消费出口具备需求韧性，库存处常规水平。建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后，耐用消费出口订单修复。投资建议：建议关注有望受益于客户订单放量、细分赛道高景气的【家联科技】【嘉益股份】；及下游渠道去库存后，订单有望修复的【麒盛科技】【匠心家居】【梦百合】。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险 板块回顾 上周（2023年1月2日-2023年1月6日)轻工制造指数上涨3.95%，同期沪深300指数上涨2.82%。在31个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第6位；轻工二级子板块造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品指数周涨幅分别为3.50%、2.27%、6.15%、1.80%。 图表1：轻工板块涨跌幅行业排名 个股方面，周涨幅居板块前五的个股分别为：哈尔斯（19.77%↑）、上海艾录（19.49%↑）、王力安防（18.30%↑）、安妮股份（15.65%↑）、沐邦高科（15.09%↑）；跌幅居前五的个股分别为舒华体育（7.33%↓）、中锐股份（6.47%↓）、环球印务（6.13%↓）、广州浪奇（5.99%↓）、陕西金叶（5.80%↓）。 图表2：轻工二级子板块涨幅榜 图表3：轻工行业个股涨跌幅榜 行业数据跟踪 造纸板块 图表4：本周造纸关键数据一览 图表5：双铜纸价格（元/吨） 图表6：双铜纸吨盈利（元/吨） 图表7：双胶纸价格（元/吨） 图表8：双胶纸吨盈利（元/吨） 图表9：白卡纸价格（元/吨） 图表10：白卡纸吨盈利（元/吨） 图表11：白板纸价格（元/吨） 图表12：白板纸吨盈利（元/吨） 图表13：箱板纸价格（元/吨） 图表14：箱板纸吨盈利（元/吨） 图表15：瓦楞纸价格（元/吨） 图表16：瓦楞纸吨盈利（元/吨） 图表17：废黄板纸价格（元/吨） 图表18：针叶浆价格（元/吨） 图表19：阔叶浆价格（元/吨） 图表20：瓦楞箱板纸库存天数 图表21：白板纸库存天数 图表22：白卡纸库存天数 图表23：废纸库存天数 家居板块 原材料价格：TDI本周均价18917元/吨，环比+1.70%。MDI本周均价14888元/吨，环比-1.80%。 图表24：TDI价格（元/吨） 图表25：MDI价格（元/吨） 图表26：18厘细木工板价格（元/张） 图表27：18厘指接板价格（元/张） 图表28：18厘刨花板价格（元/张） 图表29：18厘中纤板价格（元/张） 2022年11月，十五大城市二手房合计成交4.6395万套，环比+12.91%、同比+12.99%。 图表30：家具零售额（亿元）及同比 图表31：住宅新开工面积（百万方）及同比 图表32：全国商品住宅竣工面积（百万方）及同比 图表33：全国商品住宅销售面积（百万方）及同比 图表34：15大城市二手房成交套数（万套） 图表35：房地产建安投资额（万亿）及同比 图表36：平板玻璃产量累计同比及水泥产量累计同比 2022年11月，美国新建住房销售折年64万套，同比-15.34%，11月美国成屋销售折年数409万套，同比-35.39%。 图表37：美国：新建住房销售：折年数（万套） 图表38：美国：成屋销售：折年数（万套） 图表39：美国家具及其零件进口额：中国（亿美元） 图表40：美国家具及其零件进口额：全球（亿美元） 图表41：我国家具及其零件出口额（亿元） 重点公司公告 【奥瑞金】1月3日发布《关于公司客户中国红牛与泰国天丝诉讼进展的提示性公告》。公司客户红牛维他命饮料有限公司（下称“中国红牛”）在其官方网站上发布了“中国红牛关于50年《协议书》法院判决有效的声明”，该声明称其收到广东省深圳前海合作区人民法院民事判决书（2019）粤0391民初725号，根据（2019）粤0391民初725号民事判决书认定的有效条款，其依法享有的法定权利为：“只有中国红牛有权在中国境内生产、销售红牛饮料”，泰国天丝及任何第三方负有的法定义务为：“未经书面同意或许可之前，泰国天丝不得在中国境内生产或承包给其它公司生产或销售红牛饮料同类产品。” 【乐歌股份】1月3日发布《关于全资子公司通过高新技术企业认定的公告》。公司全资子公司宁波乐歌信息技术有限公司被认定为高新技术企业，有效期三年。自本次通过高新技术企业认定后连续三年（2022年至2024年）享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。 【劲嘉股份】1月5日发布《关于与重庆宏声实业（集团）有限责任公司签署战略合作协议的公告》。为延续与宏声集团的友好合作，推进宏声印务的稳健经营，公司董事会2023年第一次会议审议通过了《关于与重庆宏声实业（集团）有限责任公司签署战略合作协议的议案》，同日公司与宏声集团签署了《战略合作协议》，公司同意将所持有宏声印务20%表决权委托予宏声集团行使，协议有效期为自2022年12月16日至2025年12月31日。 风险提示 原材料价格上涨风险 上游木材、板材、及纸浆、纸品等主要原材料价格大幅上涨可能给家用轻工、造纸和包装印刷板块的盈利水平带来不利影响。 地产景气程度下滑风险 房地产市场是家用轻工板块的上游市场，地产景气程度直接影响到家用轻工板块各公司的需求，其景气程度下滑可能削弱板块盈利能力。 国际贸易政策变动风险 海外市场是轻工行业上市公司重要的下游市场，宏观政治环境，包括贸易政策变动、汇率情况、关税税率等直接影响到产品销量及盈利情况。 测算结果偏差风险 文中测算结果依据一定假设得到，可能存在与实际数据存在一定偏差的情况，仅供分析参考使用。