家电行业双周报：美国空气净化器需求增长，VeSync产品引领北美市场

家电朔望谈：伴随近期美国宣布关税豁免时间延长，以及海运费用大幅回落，跨境相关标的吸引市场较高关注度。本期双周报我们聚焦空气净化器品类，从行业概况、增长驱动因素等角度探讨该品类的未来前景，并进一步说明北美跨境龙头VeSync的竞争优势。 空气净化器性能优于新风机，被动式产品为当前主流。空气净化器能够将各种空气污染物进行吸附处理，进而提高室内空气质量。从产品功能上看，空气净化器凭借更便携的安装方式和更强的除污能力，比新风机更受消费者青睐，其中被动式空气净化器通过物理过滤，能避免臭氧问题，安全性更高，是当前的主流产品。 中国市场渗透率较低，多因素扰动行业规模扩容。国内空气净化器市场较小，2021年规模仅为11.2亿美元，且行业整体呈现逐年下降趋势。一方面由于近年来空气质量得到显著改善，居民对室内除污需求下降，另一方面则是房地产市场持续低迷，新房装修带来的除醛需求放缓，此外，全国新生儿数量持续下降，孕妇婴儿群体对空气净化的需求减少。 美国空气净化器规模持续扩容，后续成长空间广阔。美国空气净化器市场呈现扩张趋，2021年规模达到11.6亿美元，占全球销售比例由2017年的17.6%提升至2021年的21.0%，主要由于美国多数民居有养宠习惯，家庭对于兼具杀菌除螨除臭功能的空气净化器需求较大。同时美国住房类型以单户为主，周围通常有配套花园，室外花粉容易携带到屋内引起过敏，叠加美国居民习惯在屋内铺设地毯，更易滋生细菌污染空气，因此美国用户对空气净化器需求更高。 当前美国空气净化器渗透率28%，对标韩国（70%）仍有较大提升空间。 VeSync：深耕线上的北美空气净化器龙头。VeSync主要通过亚马逊平台销售小家电产品，北美市场收入占比长期维持在80%以上。空气净化器作为公司核心品类，由旗下子品牌Levoit进行研发销售，20H1收入占比达32.7%，预期当前占比已达到50%左右。公司凭借强大的产品研发能力与性价比策略下的价格优势竞争，其销售规模持续增长，以19.1%的份额位居美亚平台第一，远超戴森（Dyson）、鲨客（Shark）等国际知名品牌。伴随近期美国宣布关税豁免时间延长9个月，公司核心单品空气净化器明显受益，未来市场份额有望进一步扩大。 本期板块表现：本期（2022年12月19日-2023年1月8日）沪深300指数上涨0.7%，申万家用电器指数上涨0.5%，跑输沪深300指数0.2pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第11位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+2.29%；SHFE铝价格相较上期-4.11%；SHFE铜价格相较于上期-0.53%；DCE塑料价格相较上期-0.35%。液晶面板32寸、43寸、55寸、65寸面板12月价格环比不变。 投资策略：伴随养宠人群的逐渐增多以及空气净化器技术的持续迭代，美国市场发展空间广阔，叠加美国宣布关税豁免时间延长9个月，空气净化器品类明显受益，未来市场规模有望进一步扩大。建议关注北美跨境小家电龙头VeSync。 风险提示：行业竞争加剧，公司新品研发不及预期，海外需求回落。 一、空气净化器品类兴起，VeSync产品引领北美市场 （一）空气净化器：全球市场各有差异，北美规模持续增长 空气净化器诞生美国，中国市场阶段性发展。空气净化器是指能够将粉尘、甲醛、PM2.5等空气污染物进行吸附、分解或转化，从而提高室内空气清洁度的产品，最早起源于美国，20世纪70年代逐步由消防和实验室用途转向家用，80年代在欧美等发达国家开始规模化销售。90年代进中国市场，但早期国人认知程度有限且空气环境相对较好，销售表现相对平稳。2013年随着雾霾天气愈发严重，我国空气净化器进入快速发展阶段，但2016年新国标出台后空气质量得到改善，空气净化器行业也进入差异化发展阶段。 图表1空气净化器国内外行业发展历程 从产品功能上看，空气净化器凭借更便携的安装方式和更强的除污能力，比新风机更受消费者青睐，其中被动式空气净化器通过物理过滤，能避免臭氧问题成为当前主流。 空气净化器优于新风机。空气净化器多用于卧室、客厅等室内场景，同时对于刚装修完的房屋以及饲养宠物家庭亦有使用。与同样应用场景的新风机相比，空气净化器不需要穿墙打洞，安装方便成本低，同时去除颗粒物能力强劲，对中高浓度甲醛处理也不逊于小风量新风系统，提高舒适度也节省电费，相较新风机优势明显。 图表2新风机与空气净化器对比 被动式空气净化器是当前主流。从工作原理看，空气净化器主要分为被动式和主动式。前者是物理过滤，是用风机将空气抽入机器，通过内置HEPA滤网和活性炭从而过滤和吸附空气中的粉尘颗粒物和异味，起到消毒作用；主动式空气净化机则是向空气中释放负氧离子处理室内的污染颗粒，但可能产生臭氧等物质导致呼吸系统问题，因此被动式净化器安全性更高，成为用户首选。 图表3被动式空气净化器工作原理示意图 空气净化器规模稳定增长，全球渗透率各有差异。从市场规模看，2021年全球空气净化器规模为55.4亿美元，近5年CAGR为2.9%，整体保持平稳增长。但全球不同地区渗透率差异较大，其中韩国渗透率最高达到70%，欧美等发达国家渗透率亦基本在30%以上，而中国渗透率仅有2%，与其他国家相比存在明显差距。 图表4全球空气净化器规模稳定增长 图表5不同地区空气净化器渗透率差异较大 当前国内空气净化器市场较小，2021年规模仅为11.2亿美元，且行业整体呈现逐年下降趋势，预计至2024年将缩减至10.0亿美元。我们认为近年来国内空气质量改善、房地产需求低迷、出生率持续下行导致中国市场空气净化器渗透率相对较低的主要原因。 图表6中国空气净化器市场规模逐年下降 空气质量不断改善，室内除污需求下降。近年来中央印发多个环境治理文件，国内空气质量得到较大改善。根据中国生态环境状况公报显示，2021年全国339个主要城市中，空气质量指数（AQI）低于100的比例达到64.3%，相较2017年大幅提升35pcts，同时空气质量评级达到优&良天数的比例亦达到87.4%，充分展示我国环境治理取得良好成绩，降低了人们对空气净化器的购买需求。 图表7中国空气质量达标城市占比不断上升 图表8 2021年339个城市环境空气质量各级天数比例 地产数据疲软，除醛需求不高。新房装修后容易产生甲醛污染，住户通常会在装修完成后采取不同措施去除甲醛。空气净化器通过过滤和吸附效果能够很好地解决甲醛问题，但近年来房地产市场低迷，全国房地产开发投资增速和商品房销售面积、销售额增速持续下降，致使新房购置和装修需求放缓。 图表9全国房地产开发投资增速持续走弱 图表10商品房销售面积及销售额增速不断下降 全国新生儿数量持续下降，减少孕妇婴儿群体的空气净化需求。孕妇与婴儿免疫力相对较弱，对室内空气要求较高，亦是空气净化器的使用群体之一。但近年来新出生人口和出生率逐年下降，根据国家统计局数据，2021年我国出生率已由2016年的13.6%下降至7.5%，影响空气净化器销售需求。 图表11我国新出生人口数量和出生率逐年下降 相较于中国市场，美国空气净化器渗透率相对较高，且市场呈现扩张趋，2021年规模达到11.6亿美元，占全球销售比例亦由2017年的17.6%提升至2021年的21.0%，且预计至2024年行业将进一步扩容至13.2亿美元。我们认为主要与美国房屋的结构以及宠物市场规模庞大有关。 图表12美国空气净化器市场规模持续扩容 图表13美国空气净化器销售额占全球比例不断提升 美国宠物市场逐年增长，空气净化器家庭需求较大。美国多数民居有养宠习惯，推动宠物有市场规模持续扩容，2021年达到1236.0亿美元，近4年CAGR为15.5%，而宠物通常会携带过敏原与病菌，容易对人体健康造成影响，因此对于兼具杀菌除螨除臭功能的空气净化器需求较大。 图表14美国宠物市场规模持续增长 美国住房类型以单户为主，毛毯更易滋生细菌污染空气。一方面美国家庭住宅以单户独立式为主，其住宅类型占比高达63.6%，周围通常有配套花园，室外花粉容易携带到屋内引起过敏，而空气净化器可以通过过滤吸附功能减少空气中的花粉。另一方面美国人习惯在屋内铺设地毯，地面装饰材料中大小型毛毯占比49.5%，但地毯表面的空隙和绒头结构容易吸附灰尘滋生细菌，从而污染室内空气影响住户身体健康。因此美国用户对空气净化器需求相对较高 图表15 2021年美国住房类型占比情况 图表16美国地面装饰材料以毛毯为主 总体来说，空气净化器作为非必选消费品类，在全球各地发展程度不尽相同。美国市场凭借其独特的房屋结构以及养宠习惯，对空气净化器的需求相对更高，我们预期伴随养宠人群的逐渐增多以及空气净化器技术的持续迭代，后续美国市场发展空间广阔。 （二）VeSync：深耕线上的北美空气净化器龙头 北美跨境小家电龙头，三大品牌协同发展。公司专注于自主设计与研发小家电及智能家居产品，并通过亚马逊平台进行销售，VeSync旗下拥有三大核心品牌，其中Levoit主要集中于家居环境电器的研发销售，Etekcity旗下以智能小家电和与个人家电为主，Cosori侧重于主要为厨房小家电产品，包括空气炸锅、咖啡机等。 图表17 VeSync旗下三大品牌协同发展 营业收入持续提升，外部因素扰动业绩。2018年以来公司收入及业绩持续增长，特别是2020年新冠疫情爆发后消费者购物方式逐步向线上转变，带动公司营收/业绩同比大幅增长102.4%/758.8%，但伴随美国加征关税以及海运费用高涨，2021年公司虽然收入仍然保持正向增长，但业绩同比-24%，至22H1公司整体收入/业绩为2.2亿美元/1548亿美元，同比+12.5%/-51.6%。 图表18公司营收持续增长 图表19业绩受外部因素影响波动较大 北美市场贡献主要收入，空气净化器占比最大。公司自诞生伊始便深耕北美市场，其收入占比长期维持在80%以上，同时近年来积极开拓欧洲市场，营收规模持续提升，2021年整体收入占比为17.8%。从销售品类看，空气净化器是公司最主要的销售产品，20H1占比达到32.7%，预期当前占比已达到50%左右。 图表20北美地区长期为公司贡献80%以上收入 图表21空气净化器销售占比最大 Levoit空气净化器销售持续增长，美亚份额位居第一。空气净化器作为公司旗下Levoit品牌主要产品，近年来在美国亚马逊渠道销售规模持续扩大。根据久谦数据显示，当前Levoit空气净化器月度销售额基本稳定在1000万美元以上，同时市场份额亦逐月提升，22年1-11月以19.1%的份额位居美亚平台第一，远超戴森（Dyson）、鲨客（Shark）等知名品牌。 图表22 Levoit空气净化器销售规模&份额持续增长 图表23美亚空气净化器品类Levoit份额第一 我们认为公司空气净化器份额的持续增长主要源自其强大的产品研发能力与性价比策略下的价格优势竞争。 公司产品荣获多项国际大奖。公司拥有中美两地“双核心”团队结构，能够敏锐洞察消费者需求并研发相关产品解决用户痛点。空气净化器作为公司核心品类借其优良的研发设计，曾荣获包括德国iF设计奖、美国IDEA设计奖、IHA全球创新奖等众多奖项，说明公司在技术研发与产品设计上处于行业领军地位，得到市场肯定。 图表24 VeSync主要产品获奖情况 公司产品定位中端，与国际品牌形成价格错位竞争。Levoit空气净化器主要定位中端，其产品均价多集中在100美金左右价格带，而戴森、鲨客等国际知名品牌产品均价基本维持在300美元以上。公司凭借价格错位竞争以及优异的产品研发能力持续抢占市场份额，后续市占率有望进一步提升。 图表25 Levoit空气净化器均价与戴森、鲨客形成错位竞争 整体上看，公司作为跨境小家电龙头，Levoit空气净化器细分品类众多，能够满足不同人群的使用需求，伴随近期美国宣布关