家电行业周报：双节期间线下消费可观，关注北美黑五大促

家电周观点：双节期间全国购物中心场均日客流达2.54万人次，同比2022年+24%，家电全品类线下销额/销量同比+15.47%/+9.29%，线上家电品类销额同比增长放缓，清洁电器贡献主要增量，其中扫地机器人线上消费销额/销量同比+36.44%/+21.18%，洗地机线上销额/销量同比+10.98%/+32.87%。而后，北美黑五大促来临，据AdobeAnalytics预测，2023年11月1日-12月31日，美国网购销售额将达218亿美元，今年以来北美家电库存金额持续降低，建议关注海外大促期间出口型企业。 板块行情：本周（2023年10月9日-2023年10月13日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.58%，跑输沪深300指数0.87pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/照明设备/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫电器分别为+7.0%/+0.9%/-2.0%/-2.7%/-3.4%/-4.9%，其中厨卫电器板块周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第13位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：四川长虹（+17.1%）、萤石网络（+9.3%）、视源股份（+6.5%）、海信家电（+4.8%）；跌幅前四：飞科电器（-13.0%）、比依股份（-10.1%）、老板电器（-6.7%）、苏泊尔（-6.6%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.19%；SHFE铝价格相较上期-2.69%； SHFE铜价格相较于上期-1.16%；DCE塑料价格相较上期-2.77%。液晶面板9月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较8月环比上涨0、0、0、1美元/片。地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。 家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.50%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 空调产销量及零售：2023年8月空调产量1138.5万台，同比减少0.5%，总销量1217.1万台，同比增加0.4%。零售端方面，2023年8月空调线上/线下零售额同比-19.6%/-18.2%、线上/线下零售量同比-20.5%/-20.0%，线上线下零售均价同比+1.1%/+1.2%。 冰箱产销量及零售：2023年8月冰箱产量783.6万台，同比增加24.4%，总销量767.7万台，同比增加25.3%。零售端方面，2023年8月冰箱线上/线下零售额同比+1.3%/+17.4%、线上/线下零售量同比-9.5%/+11.6%，线上线下零售均价同比+11.9%/+3.3%。 洗衣机产销量及零售：2023年8月洗衣机产量719.5万台，同比增加21.4%，总销量716.6万台，同比增加19.4%。其中内销量为354.0万台，增速为+2.6%，而外销量为362.6万台，增速+42.1%。零售端方面，2023年8月洗衣机线上/线下零售额同比-9.3%/+22.2%、线上/线下零售量同比-6.2%/+17.4%，线上/线下零售均价同比-3.3%/+0.5%。 油烟机产销量及零售：2023年8月油烟机产量226.4万台，同比增加10.2%，总销量227.4万台，同比增加9.7%。零售端方面，2023年8月油烟机线上/线下零售额同比-0.5%/+28.6%、线上/线下零售量同比-4.5%/+25.2%，线上/线下零售均价同比+4.3%/+2.6%。 投资策略：今年以来，美国家电制造库存金额持续下降，2023年8月，美国美国家电制造库存金额为35.88亿美元，同比-2.69%，库存逐渐出清。在去年同期基数较低的背景下，我们认为今年海外大促期间出口型企业或将持续修复，建议关注安克创新、春风动力、石头科技、新宝股份。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、双节期间线下消费可观，关注北美黑五大促 双节期间线下出行火爆，推动线下消费增长。据汇客云客流数据显示，2023年中秋国庆假期期间全国购物中心场均日客流达2.54万人次，同比2022年+24%。据奥维云网统计，10月2日-10月8日，家电全品类线下销额/销量同比+15.47%/+9.29%，消费增长可观。 分品类看，清洁电器增长较为显著，其中扫地机器人线下销额/销量同比+75.18%/+63.58%，洗地机线下销额/销量同比+25.45%/+26.63%。冰箱线下销额/销量同比+18.53%/+15.01%，洗衣机线下销额/销量同比+26.63%/20.93%，油烟机线下销额/销量同比+22.64%/16.73%，增长较为可观。空调及彩电增长较为缓慢。 图表1家电主要品类线下销额同比（10月2日-10月8日） 图表2家电主要品类线下销量同比（10月2日-10月8日） 线上家电品类销额同比增长放缓，销量同比负增长。据奥维云网统计，10月2日-10月8日，家电全品类线上销额/销量同比+2.27%/-10.74%，增长呈放缓趋势。分品类看，清洁电器线上消费增长可观，其中扫地机器人线上消费销额/销量同比+36.44%/+21.18%，洗地机线上销额/销量同比+10.98%/+32.87%，其他大家电主要品类线上销额增长放缓，销额同比多数负增长。我们认为线上消费需求主要集中在促销力度更强的“双十一”释放。 图表3家电主要品类线上销额同比（10月2日-10月8日） 图表4家电主要品类线上销量同比（10月2日-10月8日） 北美黑五大促来临，关注出口表现。亚马逊美国站和加拿大站活动时间为2023年11月17日-11月27日。据AdobeAnalytics预测，2023年11月1日-12月31日，美国网购销售额将达218亿美元。2023年以来，美国家电制造库存金额有所下降，2023年8月1日，美国家电制造库存金额为35.88亿美元，同比-2.69%，库存逐渐出清。在去年同期基数较低的背景下，我们认为今年海外大促期间出口型企业或将持续修复，建议关注安克创新、春风动力、石头科技、新宝股份。 图表5中国当月家电出口额及yoy 图表6美国家电库存额及yoy（单位：百万美元） 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年10月9日-2023年10月13日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.58%，跑输沪深300指数0.87pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/照明设备/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫电器分别为+7.0%/+0.9%/-2.0%/-2.7%/-3.4%/-4.9%，其中厨卫电器板块周跌幅较大。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第13位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年10月13日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.9%，20.4%，10.2%，8.2%，8.4%，16.2%，3.7%，较上期分别-0.11pct,+0.01pct,-0.01pct ,+0.08pct,-0.02pct ,-0.06pct,-0.24pct，美的集团、老板电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+17.1%）、萤石网络（+9.3%）、视源股份（+6.5%）、海信家电（+4.8%）；跌幅前四：飞科电器（-13.0%）、比依股份（-10.1%）、老板电器（-6.7%）、苏泊尔（-6.6%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.19%；SHFE铝价格相较上期-2.69%；SHFE铜价格相较于上期-1.16%；DCE塑料价格相较上期-2.77%。液晶面板9月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较8月环比上涨0、0、0、1美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为52.88%，50.68%，59.82%，较上期-0.07pct，-0.03p Ct ，-0.05pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。 图表24 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.60%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 图表25社会消费品零售总额情况（亿元） 图表26家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年8月空调产量1138.5万台，同比减少0.5%，总销量1217.1万台，同比增加0.4%。其中内销量为797.5万台，增速为-9.8%；外销量为419.6万台，增速为+27.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年8月空调线上/线下零售额同比-19.6%/-18.2%、线上/线下零售量同比-20.5%/-20.0%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+1.2%，产业结构升级持续。 图表27空调8月产量及总销量情况 图表28空调8月内外销情况 图表29空调零售情况同比变化 图表30空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年8月冰箱产量783.6万台，同比增加24.4%，总销量767.7万台，同比增加25.3%。其中内销量为375.0万台，增速为+7.6%，而外销量为392.7万台，增速+48.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年8月冰箱线上/线下零售额同比+1.3%/+17.4%、线上/线下零售量同比-9.5%/+11.6%，线上线下零售均价同比+11.9%/+3.3%，产业结构升级持续。 图表31冰箱8月产量及总销量情况 图表32冰箱8月内外销情况 图表33冰箱零售情况同比变化 图表34冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年8月洗衣机产量719.5万台，同比增加21.4%，总销量716.6万台，同比增加19.4%。其中内销量为354.0万台，增速为+2.6%，而外销量为362.6万台，增速+42.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年8月洗衣机线上/线下零售额同比-9.3%/+22.2%、线上/线下零售量同比-6.2%/+17.4%，线上/线下零售均价同比-3.3%/