节前需求低迷，累库速度加快

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1625.92点，上涨2.24%，跑输沪深300指数0.58pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 供给显著回落，节前需求低迷。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量显著回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为81.9%，环比-0.7pct，同比+4.0pct；91家电弧炉产能利用率为43.8%，环比-5.3pct，同比-9.8pct；五大品种钢材周产量为883.7万吨，环比-3.7%，同比-4.8%；本周日均铁水产量减少1.8万吨至220.7万吨，高炉产出进一步回落，电炉产能利用率受低利润及假期因素影响持续下行，长材板材停产检修情况均有增加，综合影响下钢材产量显著下降，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年；库存方面，五大品种钢材周社会库存为955.5万吨，环比+7.6%，同比+7.7%；本周钢厂库存为430.2万吨，环比-1.6%，同比+0.9%；本周钢材总库存再度增加，周增幅为4.5%，社库累积速度显著加快，终端需求季节性回落导致库存累积，根据往年惯例，库存累积将持续至节后三到四周，累库程度将影响节后钢价弹性；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为823.4万吨，环比-5.8%，同比-9.4%，其中螺纹钢周表观消费212.1万吨，环比-14.0%，同比-21.7%，近期建材日均成交量持续走弱，现货交易情绪降温，终端采购与备库节奏大幅放缓，临近春节终端需求或偏弱运行；本周钢材现货价格震荡走强，矿价显著回落，煤焦维持稳定，主流钢材长流程即期毛利略有改善，电炉毛利再度回落，本周247家钢厂盈利率为19.9%，与上周持平。 铁矿价格监管加强，节后钢材需求预期改善。据中国证券网，针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，近日国家发展改革委价格司组织召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，听取业内专家和部分市场机构意见，研究加强铁矿石价格监管工作，周五夜盘铁矿期货价格大幅回落；据人民银行网站，近日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，据证券时报网，住房和城乡建设部部长指出对于购买第一套住房的要大力支持；地产支持政策有望进一步加码，疫情管控措施优化后，节后钢材需求预期进一步改善，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-11月国内火电投资完成额同比增长38.3%，核电投资完成额同比增长23.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。当前钢铁市场进入淡季累库阶段，下游地产及制造业投资低迷，钢铁板块处于供需结构底部状态，同时应该看到地产相关利好政策不断出台，支撑钢材下游需求中长期复苏，在宏观积极政策推进的同时，疫情防控措施优化后需求预期也进一步改善，钢铁板块估值及盈利修复潜力巨大，继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产能利用率及钢材产量回落 本周钢材产量显著下降，全国高炉产能利用率小幅回落，日均铁水产量减少1.8万吨至220.7万吨，高炉产出进一步回落，电炉产能利用率受低利润及假期因素影响持续下行，长材板材停产检修情况均有增加，综合影响下钢材产量显著下降，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为81.9%，环比-0.7pct，同比+4.0pct。 唐山高炉产能利用率为86.4%，环比+11.3pct，同比+25.5pct。 91家电弧炉产能利用率为43.8%，环比-5.3p Ct ，同比-9.8pct。 五大品种钢材周产量为883.7万吨，环比-3.7%，同比-4.8%。 螺纹钢周度产量为247.8万吨，环比-8.8%，同比-11.7%。 热卷周度产量为301.1万吨，环比-2.6%，同比-1.5%。 据中国证券网，针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，近日国家发展改革委价格司组织召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，听取业内专家和部分市场机构意见，研究加强铁矿石价格监管工作，周五夜盘铁矿期货价格大幅回落；据人民银行网站，近日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，据证券时报网，住房和城乡建设部部长指出对于购买第一套住房的要大力支持，地产支持政策有望进一步加码，疫情管控措施优化后，节后钢材需求预期进一步改善，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存大幅增加 本周，五大品种钢材社会库存继续大幅回升，钢材总库存再度增加，周增幅为4.5%，社库累积速度显著加快，终端需求季节性回落导致库存累积，根据往年惯例，库存累积将持续至节后三到四周，累库程度将影响节后钢价弹性。 五大品种钢材周社会库存为955.5万吨，环比+7.6%，同比+7.7%。 螺纹钢周社会库存436.6万吨，环比+12.0%，同比+26.9%。 热卷周社会库存213.1万吨，环比+4.7%，同比-3.3%。 本周，五大品种钢材钢厂库存小幅回落： 五大品种钢材周钢厂库存为430.2万吨，环比-1.6%，同比+0.9%。 螺纹钢周钢厂库存168.1万吨，环比-6.2%，同比-9.9%。 热卷周钢厂库存82.4万吨，环比+1.6%，同比+3.7%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费大幅回落，建材成交同步走弱 本周五大品种钢材表观消费量大幅回落，建材日均成交量持续走弱，现货交易情绪降温，终端采购与备库节奏大幅放缓，临近春节终端需求或偏弱运行。 五大品种钢材周表观消费为823.4万吨，环比-5.8%，同比-9.4%。 螺纹钢周表观消费212.1万吨，环比-14.0%，同比-21.7%。 热卷周表观消费290.4万吨，环比-4.6%，同比-5.5%。 本周建材成交转弱： 本周全国建筑钢材日均成交量为9.52万吨，较上周均值-13.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格偏强运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走强，周内澳巴铁矿发运总量略有增加，到港量大幅回升，疏港量环比上行，铁矿港口库存小幅回落，短期钢厂铁水产量回落，补库需求仍存，中期铁矿供给有望回升，继续关注近期钢厂利润偏低对铁水产量的影响。 普氏62%品位进口矿价格指数119.8美元/吨，周环比+2.1%，同比-6.6%。 澳洲铁矿发运量1656.5万吨，环比-5.9%，同比-14.0%。 巴西铁矿发运量825.1万吨，环比+15.8%，同比+31.3%。 北方港口铁矿到港量1455.5万吨，环比+28.8%，同比+13.2%。 45港口铁矿日均疏港量312.0万吨，环比+6.9%，同比1.8%。 45港口铁矿港口库存1.31亿吨，环比-0.4%，同比-15.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为25天，环比+6天，同比-5天。 焦炭方面：本周焦炭首轮降价全面落地，焦企利润回落，产能利用率小幅回升，焦炭总库存环比小幅增加，当前钢材终端需求较弱，预计双焦现货价格近期以稳为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比-3.4%，同比-6.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.9%，周环比+0.9pct，同比+2.7pct。 焦炭加总库存876.1万吨，周环比+0.7%，同比-10.6%。 焦炭钢厂可用天数13.1天，周环比+0.7天，同比-1.7天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格偏强运行，即期吨钢毛利小幅回升 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅走高，近期需求端强预期与弱现实继续博弈，节后需求旺季短期无法证伪，钢价或继续偏强运行。 Myspic综合钢价指数为153.5，周环比+0.6%，同比-13.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3990元/吨，周环比+0.3%，同比-12.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4120元/吨，周环比+0.5%，同比-13.6%。 本周五螺纹钢现货基差为13元/吨，周环比+18元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4200元/吨，周环比+1.0%，同比-12.7%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4190元/吨，周环比+0.2%，同比-15.0%。 本周五热轧卷板现货基差24元/吨，周环比-13元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材及铁矿价格走强，焦价回落，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比上周有所改善，原料滞后三周吨钢毛利维持低位；电炉方面，废钢价格平稳，短流程吨钢毛利环比略有改善，但仍处于低位。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4278元/吨与4504元/吨，毛利分别为-158元/吨与-314元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4252元/吨与4478元/吨，毛利分别为-132元/吨与-288元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2760元/吨，周环比持平，同比-14.6%。 短流程螺纹即期现货成本为4296元/吨，毛利为-157元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3157.64点，上涨2.21%，沪深300指数报收3980.89点，上涨2.82%。 中信钢铁指数报收1625.92点，上涨2.24%，跑输沪深300指数0.58p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有44家上涨。 涨幅前五：盛德鑫泰、武进不锈、永兴材料、屹通